SpaceX برای بازپرداخت بدهی‌های با هزینه بالا، ۲۵ میلیارد دلار اوراق قرضه منتشر کرد

شرکت SpaceX متعلق به ایلان ماسک، با فروش ۲۵ میلیارد دلار اوراق قرضه با درجه اعتباری بالا (investment-grade)، مانور مالی عظیمی را برای تجمیع و بازپرداخت بدهی‌های گران‌قیمت خود انجام داده است. هدف از این حرکت استراتژیک، کاهش هزینه‌های بهره و در عین حال ادغام نهادهای با رشد بالا اما با جریان نقدی منفی، مانند xAI و X، در قالب یک هلدینگ واحد و خوش‌اعتبار است.

تغییر استراتژیک از اوراق قرضه پرریسک به اوراق با درجه اعتباری بالا

سال‌ها بود که کسب‌وکارهای ماسک — به‌ویژه پلتفرم رسانه اجتماعی X (توییتر سابق) و آزمایشگاه هوش مصنوعی xAI — برای تداوم فعالیت‌های خود به اوراق قرضه پرریسک (junk bonds) با بهره بالا و وام‌های اهرمی متکی بودند. این ابزارهای پرریسک نرخ بهره‌ای بین ۹.۵٪ تا ۱۲.۵٪ داشتند که بار مالی سنگینی را ایجاد می‌کرد.

با ادغام این نهادها در SpaceX و بهره‌گیری از پروفایل اعتباری قوی این شرکت، SpaceX با موفقیت توانست به بازار ۸ تریلیون دلاری اوراق قرضه با درجه اعتباری بالا در ایالات متحده دسترسی پیدا کند. این انتقال به SpaceX اجازه می‌دهد تا ۱۷.۵ میلیارد دلار بدهی قدیمی را که هزینه خدمات بهره سالانه آن تقریباً ۱.۸ میلیارد دلار بود، با بدهی جدیدی جایگزین کند که تنها به ۱.۵ میلیارد دلار بهره سالانه نیاز دارد. اوراق قرضه جدید دارای نرخ بهره‌ای (coupon) بین ۵.۳۵٪ تا ۶.۶۵٪ هستند که به‌طور مؤثری هزینه سرمایه را کاهش می‌دهد.

محرک اصلی پشت این انتشار عظیم بدهی، گسترش سریع xAI است. اگرچه xAI قراردادهای چند میلیارد دلاری برای محاسبات (compute) با بازیگرانی مانند Anthropic و Google منعقد کرده است، اما همچنان نهادی با جریان نقدی بسیار منفی باقی مانده است. سال گذشته، xAI مبلغ ۳.۲ میلیارد دلار فروش داشت، اما زیان عملیاتی ۶.۴ میلیارد دلاری را گزارش کرد که جهش قابل توجهی نسبت به زیان ۱.۶ میلیارد دلاری سال ۲۰۲۴ است.

برای پر کردن این شکاف، SpaceX از جریان‌های نقدی قدرتمند حاصل از سرویس اینترنت ماهواره‌ای Starlink و قراردادهای پرسود موشک خود با دولت ایالات متحده استفاده می‌کند. سرمایه‌گذاران شرط می‌بندند که درآمد حاصل از زیرساخت‌های ارتباطی Starlink، مسیر لازم را برای رسیدن بخش هوش مصنوعی به خودکفایی فراهم خواهد کرد.

تقاضای بازار در میان نوسانات ارزش‌گذاری

علی‌رغم نوسانات اخیر در ارزش سهام SpaceX — که در سه جلسه معاملاتی یک چهارم از ارزش خود را از دست داد و سپس بهبود اندکی یافت — اشتیاق سرمایه‌گذاران برای خرید بدهی‌های این شرکت همچنان بسیار زیاد است. پیشنهاد اوراق قرضه در اوج خود، با تقاضای خیره‌کننده ۸۹ میلیارد دلاری روبرو شد.

این تقاضای شدید نشان‌دهنده باور رو به رشد سرمایه‌گذاران نهادی است که مدل «هلدینگ» ماسک، علی‌رغم نبود سود خالص در حال حاضر، برای تسلط بر روند بلندمدت هوش مصنوعی آماده شده است. با این حال، چالش بلندمدت همچنان باقی است: SpaceX باید ثابت کند که می‌تواند مدل‌های تجاری بسیار متفاوت اینترنت ماهواره‌ای، اکتشافات فضایی و هوش مصنوعی مولد را بدون اینکه دومی به یک «بار مالی سنگین» تبدیل شود، متعادل کند.

نکات کلیدی

  • موفقیت در بازپرداخت بدهی: SpaceX مبلغ ۱۷.۵ میلیارد دلار بدهی پرریسک با بهره بالا را با ۲۵ میلیارد دلار اوراق قرضه با درجه اعتباری بالا جایگزین کرد و هزینه‌های بهره سالانه را از ۱.۸ میلیارد دلار به ۱.۵ میلیارد دلار کاهش داد.
  • تأمین مالی گسترش هوش مصنوعی: این اقدام سرمایه لازم را برای تأمین نیازهای زیرساختی و محاسباتی عظیم xAI فراهم می‌کند و زیان عملیاتی فعلی ۶.۴ میلیارد دلاری xAI را جبران می‌کند.
  • هم‌افزایی استراتژیک: SpaceX از درآمدهای قابل اعتماد Starlink و قراردادهای دولتی برای حمایت از سرمایه‌گذاری‌های پرریسک اما پربازده در بخش‌های هوش مصنوعی و رسانه‌های اجتماعی استفاده می‌کند.