SpaceX از فروش ۲۵ میلیارد دلاری اوراق قرضه برای بازپرداخت بدهی‌ها و تأمین مالی هوش مصنوعی استفاده می‌کند

ایلان ماسک با انتشار ۲۵ میلیارد دلار اوراق قرضه با درجه اعتباری سرمایه‌گذاری (investment-grade) برای بازسازی ساختار بدهی‌های امپراتوری تجاری گسترده خود، یک مانور مالی پیچیده را اجرا کرده است. شرکت با ادغام بدهی‌های پرهزینه X و xAI در SpaceX، با موفقیت در حال کاهش بار بهره سالانه خود و در عین حال تضمین سرمایه ارزان‌تر برای توسعه‌های آتی است.

بازسازی بزرگ بدهی‌ها: از اوراق قرضه بی‌کیفیت به درجه سرمایه‌گذاری

SpaceX اولین فروش عظیم ۲۵ میلیارد دلاری اوراق قرضه خود را تکمیل کرد که نشان‌دهنده تغییری محوری در استراتژی مالی آن است. هدف اصلی، جایگزینی بدهی‌های گران‌قیمت و با بهره بالا بود که پیش از این توسط X (توییتر سابق) و استارتاپ هوش مصنوعی xAI نگهداری می‌شد.

پیش از این تجمیع، این نهادها حدود ۱۷.۵ میلیارد دلار بدهی داشتند که شامل اوراق قرضه پرخطر (junk bonds) و وام‌های اهرمی با نرخ بهره بین ۹.۵٪ تا ۱۲.۵٪ بود. تحت آن ساختار قدیمی، هزینه سالانه خدمات بهره تقریباً ۱.۸ میلیارد دلار می‌بود. SpaceX با انتشار این اوراق قرضه جدید با درجه سرمایه‌گذاری و نرخ کوپن بین ۵.۳۵٪ تا ۶.۶۵٪، تعهدات بهره سالانه خود را به حدود ۱.۵ میلیارد دلار کاهش داده است.

این اقدام به دلیل توانایی SpaceX در کسب رتبه‌های اعتباری درجه سرمایه‌گذاری میسر شد که دسترسی به بازار ۸ تریلیون دلاری اوراق قرضه با کیفیت بالای ایالات متحده را برای آن فراهم کرد؛ بازاری که در مقایسه با بازار ۳ تریلیون دلاری اوراق قرضه بی‌کیفیت و وام‌های اهرمی، نقدینگی بسیار بیشتری دارد.

یکی از اجزای کلیدی استراتژی ماسک، ادغام مدل‌های تجاری متنوع در یک هلدینگ واحد است. این شرکت اساساً از جریان‌های درآمدی پایدار خدمات اینترنت ماهواره‌ای Starlink و قراردادهای پرسود موشک با دولت ایالات متحده برای تأمین هزینه‌های سنگین نقدینگی (cash burn) xAI استفاده می‌کند.

تفاوت مالی بین این واحدها بسیار چشمگیر است. در حالی که xAI عامل اصلی توجه و علاقه است، اما همچنان نهادی با جریان نقدی بسیار منفی باقی مانده است. سال گذشته، xAI تنها ۳.۲ میلیارد دلار فروش داشت اما زیان عملیاتی ۶.۴ میلیارد دلاری را گزارش کرد که افزایش قابل توجهی نسبت به زیان ۱.۶ میلیارد دلاری آن در سال ۲۰۲۴ است. با این حال، به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران مایل به نادیده گرفتن این زیان‌ها هستند و شرط می‌بندند که «امتیاز اتصال قدرتمند» Starlink، شبکه ایمنی کافی برای هدایت xAI به سمت خودکفایی را فراهم می‌کند.

اشتیاق سرمایه‌گذاران در میان نوسانات بازار

علی‌رغم نوسانات اخیر در ارزش سهام SpaceX — که پیش از یک بازیابی جزئی، در سه جلسه کاهش ۲۵ درصدی را تجربه کرد — تقاضا برای بدهی‌های این شرکت همچنان بسیار بالا است. در اوج خود، پیشنهاد اوراق قرضه ۸۹ میلیارد دلار سفارش دریافت کرد که اهرم قابل توجهی را برای ماسک فراهم کرد تا نرخ‌های بهره پایین‌تر را تثبیت کند.

در حالی که SpaceX برای یک عرضه اولیه (IPO) عظیم ۷۵ میلیارد دلاری آماده می‌شود، تمرکز همچنان بر این است که آیا این شرکت می‌تواند عملیات فضایی سرمایه‌بر خود را با رقابت تریلیون دلاری زیرساخت‌ها در بخش هوش مصنوعی متوازن کند یا خیر. در حال حاضر، بازار نشان‌دهنده اعتماد به توانایی ماسک برای تبدیل جاه‌طلبی‌های پرخطر هوش مصنوعی به یک مزیت اقتصادی بلندمدت است.

نکات کلیدی

  • بازپرداخت استراتژیک: SpaceX بدهی‌های بی‌کیفیت ۱۷.۵ میلیارد دلاری با بهره بالا را با ۲۵ میلیارد دلار اوراق قرضه با درجه سرمایه‌گذاری جایگزین کرد و هزینه‌های بهره سالانه را از ۱.۸ میلیارد دلار به ۱.۵ میلیارد دلار کاهش داد.
  • یارانه متقابل: این شرکت از درآمدهای پایدار Starlink و قراردادهای دولتی برای تأمین هزینه‌های زیان عملیاتی عظیم xAI استفاده می‌کند که زیان‌های آن در سال گذشته به ۶.۴ میلیارد دلار رسید.
  • تقاضای عظیم بازار: پیشنهاد اوراق قرضه با استقبال بی‌نظیری روبرو شد و سفارش‌ها به اوج ۸۹ میلیارد دلار رسید که به SpaceX اجازه داد به سرمایه ارزان‌تر در بازار ۸ تریلیون دلاری اوراق قرضه با درجه سرمایه‌گذاری دسترسی پیدا کند.