Warsh-ன் ஃபெட் சூதாட்டம்: ஏன் குறைவான தகவல் தொடர்பு நிலையற்ற சந்தைகளைக் குறிக்கலாம்

புதிய ஃபெடரல் ரிசர்வ் தலைவர் கெவின் வார்ஷ், அதிகாரப்பூர்வத் தகவல்தொடர்புகளைக் குறைப்பதன் மூலமும், "முன்னறிவிப்பு வழிகாட்டுதலை" (forward guidance) நீக்குவதன் மூலமும் மத்திய வங்கி கொள்கையில் ஒரு வியத்தகு மாற்றத்தைத் தொடங்கியுள்ளார். ஃபெடேர் (Fed) மீதான சந்தையின் சார்புநிலையைக் குறைக்க இது நோக்கமாக இருந்தாலும், இந்த நடவடிக்கை உலகளாவிய பங்கு மற்றும் பத்திர விலைகளில் கடுமையான ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டும் அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளது.

பல தசாப்த கால வெளிப்படைத்தன்மையை மாற்றியமைத்தல்

பல ஆண்டுகளாக, ஃபெடரல் ரிசர்வ் அதிக வெளிப்படைத்தன்மையை நோக்கி நகர்ந்து வந்தது, சந்தை எதிர்பார்ப்புகளை நிலைநிறுத்த விரிவான விளக்கங்களை வழங்கி வந்தது. கெவின் வார்ஷ் இந்த போக்கை தீவிரமாக மாற்றியமைத்து வருகிறார். தனது முதல் செய்தியாளர் கூட்டத்தில், ஏப்ரல் மாதத்தில் 341 சொற்களாக இருந்த ஃபெடேரின் வட்டி விகித முடிவு அறிக்கையை வெறும் 132 சொற்களாக வார்ஷ் குறைத்தார்.

முக்கியமாக, அவர் எந்தவொரு "முன்னறிவிப்பு வழிகாட்டுதலையும்" (forward guidance)—அதாவது முதலீட்டாளர்கள் நம்பியிருக்கும் எதிர்கால வட்டி விகித மாற்றங்கள் குறித்த குறிப்புகளை—திட்டமிட்டுத் தவிர்த்தார். இந்த சிக்னல்களைச் சந்தைகள் அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்துள்ளன என்று வார்ஷ் நம்புகிறார்; அதற்குப் பதிலாக முதலீட்டாளர்கள் பொருளாதாரத் தரவுகள் மற்றும் அவர்களின் சொந்தத் தீர்ப்புகளை நம்ப வேண்டும் என்று அவர் வாதிடுகிறார். நிதிச் சந்தை விலைகளே மத்திய வங்கி அதிகாரிகளுக்கான முதன்மைத் தகவல் ஆதாரமாக இருக்க வேண்டும் என்று கூட அவர் பரிந்துரைத்தார்.

சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் அதிக வட்டி விகிதங்களின் அபாயம்

வார்ஷ் சுதந்திரமான சந்தை ஆய்வை ஊக்குவிக்க முயன்றாலும், வழிகாட்டுதலின் "பாதுகாப்பு வலையை" நீக்குவது கடுமையான விலை மாற்றங்களுக்கு வழிவகுக்கும் என்று ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். Bespoke Investment Group நிறுவனத்தின் உலகளாவிய மேக்ரோ மூலோபாய நிபுணர் ஜார்ஜ் பேர்க்ஸ், முன்னறிவிப்பு வழிகாட்டுதல் வரலாற்று ரீதியாக ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைக்கவும், எதிர்பார்ப்புகளை நிலைநிறுத்தவும் உதவியதுடன், குறைந்த கடன் விகிதங்களுக்கும் வழிவகுத்தது என்று குறிப்பிட்டார்.

இந்த மாற்றத்திற்கு சந்தை உடனடியாக எதிர்வினையாற்றியது. அறிவிப்பு வெளியான நாளன்று:

• S&P 500 பங்கு குறியீடு 1.2% சரிந்தது.
• 10 ஆண்டு டிரெசரி வருவாய் 4.49%-ஆக உயர்ந்தது 4.43%-லிருந்து.
• 2 ஆண்டு டிரெசரி வருவாய் 4.16%-ஆகக் கடுமையாக உயர்ந்தது 4.05%-லிருந்து.

சந்தை கொந்தளிப்பைத் தாண்டி, நுகர்வோருக்கு இது ஒரு நேரடிப் பாதிப்பை ஏற்படுத்தும். அதிக தகவல் தொடர்பு கொண்ட முறையை விட, இந்த வழிகாட்டுதல் இல்லாமை காரணமாக அடமான வட்டி விகிதங்கள் (mortgage rates) சுமார் கால் புள்ளி (quarter-point) அதிகமாக இருக்கலாம் என்று ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர்.

"கிரீன்ஸ்பான் காலத்திற்கு" திரும்புதல்

Warsh-இன் உத்தி, முன்னாள் தலைவர் Alan Greenspan-இன் காலத்திற்கு ஒரு மீள்திருப்பமாகத் தோன்றுகிறது. 1990-களில், Greenspan தனது எச்சரிக்கையான மற்றும் பெரும்பாலும் புதிரான கருத்துக்களுக்காக அறியப்பட்டார், இது முதலீட்டாளர்களைக் கணிக்க முடியாத நிலையில் வைத்திருந்தது. இத்தகைய பாணி குறிப்பிடத்தக்க சந்தை அதிர்ச்சிகளுக்கு வழிவகுக்கலாம்; உதாரணமாக, பிப்ரவரி 1994-இல், Fed வட்டி விகித உயர்வு முதலீட்டாளர்களைத் திடுக்கிடச் செய்தது, இதனால் Dow Jones Industrial Average ஒரே நாளில் 2.4% சரிந்தது.

இந்த மாற்றத்தை நிர்வகிக்க, Warsh ஐந்து பணிக்குழுக்களை (task forces) உருவாக்குவதாக அறிவித்துள்ளார். இந்த குழுக்கள் Fed-இன் இருப்புநிலைக் குறிப்பு (balance sheet), அதன் தகவல் தொடர்பு உத்திகள், உற்பத்தித்திறனில் AI-இன் தாக்கம் மற்றும் அதன் பணவீக்க ஆய்வு கட்டமைப்புகள் உள்ளிட்ட முக்கியமான பகுதிகளை ஆய்வு செய்யும்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• தகவல் தொடர்பு குறைப்பு: மத்திய வங்கியின் சமிக்ஞைகளைச் சந்தை அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தடுக்க, தலைவர் Kevin Warsh Fed அறிக்கைகளின் நீளத்தை கணிசமாகக் குறைத்துள்ளார் மற்றும் "forward guidance"-ஐ நீக்கியுள்ளார்.
• அதிகரித்த ஏற்ற இறக்கங்கள்: இந்த மாற்றம் ஏற்கனவே Treasury yields மற்றும் பங்குச் சந்தை குறியீடுகளில் ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டியுள்ளது, இது அடிக்கடி மற்றும் கடுமையான சந்தை மாற்றங்கள் ஏற்படும் என்ற அச்சத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
• நுகர்வோர் பாதிப்பு: குறைக்கப்பட்ட வெளிப்படைத்தன்மை அதிகக் கடன் வாங்கும் செலவுகளுக்கு வழிவகுக்கலாம்; அதிகரித்த நிச்சயமற்ற தன்மையால் அடமான வட்டி விகிதங்கள் (mortgage rates) தோராயமாக 0.25% உயரக்கூடும் என்று மதிப்பீடுகள் தெரிவிக்கின்றன.