NSE IPO: Exchange Flags Regulatory, Tech and AI Risks in Draft Papers

The National Stock Exchange (NSE) has released its draft red herring prospectus (DRHP) ahead of its massive ₹30,000 crore public issue, which is poised to be India's largest-ever IPO. While outlining its growth potential, the exchange has proactively disclosed significant operational, regulatory, and emerging technological risks that could impact its future profitability.

High Reliance on Derivatives and Concentration Risks

A critical takeaway from the NSE's filing is its heavy dependence on derivatives trading for revenue generation. In FY26, transaction charges accounted for 78.65% of the exchange's operating revenue, with options trading alone contributing a massive 60.22% of total revenue from operations.

This concentration poses a structural risk, especially as the Securities and Exchange Board of India (SEBI) continues to tighten the equity derivatives framework. The exchange noted that recent regulatory measures have already moderated trading activity across both cash and derivatives segments. Furthermore, NSE faces "concentration risk" from its client base, as its top 10 trading members accounted for 46.78% of its operating revenue in FY26.

The DRHP highlights a history of intensive regulatory oversight. NSE disclosed that it has received various show-cause notices, warning letters, and deficiency letters from SEBI concerning operations, governance, and compliance.

Financial implications of these regulatory hurdles are already evident. The exchange disclosed paying over ₹643 crore in October 2024 to settle proceedings related to its Trading Access Point (TAP) architecture and network connectivity. Additionally, ₹40.35 crore was paid in July 2025 under a settlement order following regulatory inspections. Unresolved legal proceedings regarding co-location and dark fibre matters also remain a potential reputational and financial threat.

Technological Vulnerabilities and Cybersecurity Threats

As a fully electronic ecosystem, NSE identified technology outages and cyberattacks as primary operational risks. The exchange specifically recalled the February 2021 technical outage that caused a market-wide trading halt for over five hours.

ความปลอดภัยทางไซเบอร์ยังคงเป็นสมรภูมิที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยตลาดหลักทรัพย์เปิดเผยว่าในเดือนพฤษภาคม 2025 เว็บไซต์ของบริษัทถูกโจมตีด้วย Distributed Denial-of-Service (DDoS) ครั้งใหญ่ ซึ่งมีการเรียกใช้งานประมาณ 395 ล้านครั้งภายในเวลาเพียง 11 นาที แม้ว่าการดำเนินงานส่วนใหญ่จะยังคงดำเนินต่อไปได้ แต่เหตุการณ์ดังกล่าวส่งผลให้การเข้าถึงหน้าเว็บมีความล่าช้าอย่างมาก

พรมแดนใหม่ที่กำลังเกิดขึ้น: ความเสี่ยงจากปัญญาประดิษฐ์

ในการเปิดเผยข้อมูลเชิงรุก NSE ระบุว่าปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นเสมือนดาบสองคม แม้ว่า AI จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการสอดส่องดูแลและการวิเคราะห์ แต่ตลาดหลักทรัพย์ได้เตือนว่าอัลกอริทึมที่บกพร่องหรือคุณภาพข้อมูลที่ต่ำอาจนำไปสู่ผลลัพธ์ที่มีอคติและการละเมิดกฎระเบียบได้

ตลาดหลักทรัพย์ได้ระบุเป็นพิเศษว่า การเติบโตของการซื้อขายด้วยอัลกอริทึมที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจเพิ่มความผันผวนของตลาดและสร้างรูปแบบการปั่นตลาดที่ซับซ้อน นอกจากนี้ NSE ยังได้เตือนเกี่ยวกับภัยคุกคามยุคใหม่ เช่น การโจมตีทางไซเบอร์ที่ใช้ AI, การปลอมแปลงตัวตนด้วยเทคโนโลยี Deepfake และการรั่วไหลของข้อมูลผ่านเครื่องมือ AI ของบุคคลที่สาม

ประเด็นสำคัญ

  • การกระจุกตัวของรายได้: NSE พึ่งพาสินค้ากลุ่มตราสารอนุพันธ์อย่างมาก โดยเฉพาะการซื้อขายออปชันเพียงอย่างเดียวก็สร้างรายได้จากการดำเนินงานรวมมากกว่า 60% แล้ว
  • ภาระด้านกฎระเบียบ: ตลาดหลักทรัพย์ต้องเผชิญกับค่าปรับทางการเงินจำนวนมาก รวมถึงการชำระค่าปรับจำนวน ₹643 crore และยังคงอยู่ภายใต้การตรวจสอบอย่างต่อเนื่องจาก SEBI
  • ภัยคุกคามด้านเทคโนโลยีและ AI: นอกเหนือจากความปลอดภัยทางไซเบอร์และระบบขัดข้องแบบดั้งเดิมแล้ว ความผันผวนของตลาดที่ขับเคลื่อนด้วย AI และการโจมตีทางไซเบอร์ที่ใช้ AI อันซับซ้อน ถูกระบุว่าเป็นความเสี่ยงสำคัญที่กำลังเกิดขึ้น