IPO ของ Waterways Leisure Tourism: ยอดจองซื้อวันแรกซบเซาและแนวโน้มในอนาคต

การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) ของ Waterways Leisure Tourism ผู้ดำเนินงานเบื้องหลังแบรนด์ Cordelia Cruises ที่ได้รับความนิยม ได้เริ่มต้นขึ้นด้วยการตอบรับที่ระมัดระวังจากนักลงทุน แม้ว่าบริษัทจะมีตำแหน่งที่โดดเด่นในตลาดเรือสำราญที่กำลังเติบโตของอินเดีย แต่ตัวเลขการจองซื้อในช่วงแรกและค่าพรีเมียมในตลาดรอง (Grey Market Premium) ที่ต่ำ บ่งชี้ว่าผู้เล่นในตลาดหลายรายกำลังใช้กลยุทธ์แบบรอดูสถานการณ์

แรงส่งการจองซื้อที่ล่าช้าในวันแรก

การเสนอขายมูลค่า 5.85 พันล้านรูปี ซึ่งเป็นการเสนอขายหุ้นใหม่ทั้งหมดโดยไม่มีส่วนของการเสนอขายหุ้นเดิม (OFS) เริ่มต้นวันแรกอย่างเงียบเหงา โดยในช่วงสายของวันแรก มียอดจองซื้อ IPO เพียง 7% จากจำนวนหุ้นทั้งหมด 4.184 ล้านหุ้นที่เสนอขาย

เมื่อพิจารณาตามประเภทของนักลงทุน จะพบความแตกต่างของความสนใจอย่างมีนัยสำคัญ โดยนักลงทุนรายย่อย (RIIs) แสดงความกระตือรือร้นมากที่สุด โดยจองซื้อไปแล้วประมาณ 34% ของโควตา 7.6 แสนหุ้น ในทางตรงกันข้าม นักลงทุนสถาบันที่ไม่ใช่สถาบัน (NIIs) จองซื้อไปเพียง 1% จากโควตา 1.141 ล้านหุ้น และกลุ่มผู้ซื้อสถาบันที่มีคุณสมบัติเหมาะสม (QIBs) ยังไม่มีการยื่นคำเสนอซื้อสำหรับส่วนแบ่ง 2.282 ล้านหุ้นในช่วงเช้า

ความเป็นผู้นำตลาด เทียบกับ ความเสี่ยงในการดำเนินงาน

Waterways Leisure Tourism เป็นผู้เล่นรายใหญ่ในภาคส่วนเรือสำราญทางทะเลภายในประเทศ โดยดำเนินงานภายใต้แบรนด์ Cordelia Cruises ซึ่งบริษัทครองส่วนแบ่งตลาดเรือสำราญทางทะเลในประเทศของอินเดียเกือบ 79% เมื่อวัดจากมูลค่าในปีงบประมาณ 2568 (FY25) ปัจจุบันบริษัทดำเนินงานด้วยเรือ MV Empress ซึ่งสามารถรองรับผู้โดยสารได้มากกว่า 2,000 คน ทั้งในเส้นทางภายในประเทศและเส้นทางระหว่างประเทศบางส่วน

บริษัทมีแผนที่จะใช้เงินที่ได้จากการ IPO เพื่อชำระภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องกับการเช่าสำหรับบริษัทในเครืออย่าง Baycruise Shipping and Leasing (IFSC) เพื่ออำนวยความสะดวกในการขยายกองเรือ โดยหมุดหมายสำคัญที่กำลังจะมาถึง ได้แก่ การนำเรือ Norwegian Sky เข้ามาให้บริการในปีงบประมาณ 2570 (FY27) และเรือ Norwegian Sun ในปีงบประมาณ 2571 (FY28)

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ได้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่สำคัญ แม้ว่าบริษัทจะรายงานกำไรสุทธิ 521 ล้านรูปี จากรายได้ 5.797 พันล้านรูปีในปีงบประมาณ 2569 (FY26) แต่การพึ่งพาเรือสำราญเพียงลำเดียวในปัจจุบันยังคงเป็นจุดอ่อน นอกจากนี้ ลักษณะการขยายกองเรือที่ต้องใช้เงินทุนสูงและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในการดำเนินงาน ยังเป็นความท้าทายต่อความมั่นคงในระยะยาว

คุณควรจองซื้อหรือไม่?

ค่าพรีเมียมในตลาดรอง (GMP) ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2% ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนไม่ได้คาดหวังกำไรจากการจดทะเบียน (listing gains) ที่มีนัยสำคัญในระยะสั้น

บริษัทหลักทรัพย์มีความเห็นที่แตกต่างกัน โดย Swastika Investmart ให้เรตติ้ง "Neutral" (เป็นกลาง) โดยระบุว่าแม้บริษัทจะได้รับประโยชน์จากโครงการ Cruise Bharat Mission ของรัฐบาล แต่ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการพึ่งพาเรือเพียงลำเดียวก็ไม่สามารถมองข้ามได้ ในทางกลับกัน JM Financial เสนอว่าบริษัทอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการทำกำไรจากความต้องการการเดินทางเชิงประสบการณ์ที่เพิ่มขึ้น ผ่านโมเดลการขยายธุรกิจแบบเน้นสินทรัพย์น้อย (asset-light expansion model)

นักลงทุนที่มองหากำไรจากการจดทะเบียนอย่างรวดเร็วอาจพบว่าแรงส่งในปัจจุบันนั้นไม่น่าประทับใจ ในขณะที่นักลงทุนระยะยาวอาจเห็นคุณค่าจากส่วนแบ่งการตลาดที่โดดเด่นของบริษัทและการวางแผนเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับผู้โดยสาร

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความสนใจในช่วงแรกที่ซบเซา: IPO มียอดจองซื้อเพียง 7% ในวันแรก โดยนักลงทุนรายย่อยเป็นกลุ่มหลักที่ให้ความสนใจ ในขณะที่การมีส่วนร่วมของสถาบันยังคงอยู่ในระดับต่ำ
• การครองตลาด: บริษัทครองส่วนแบ่งตลาดเรือสำราญทางทะเลในประเทศของอินเดียสูงถึง 79% เมื่อวัดจากมูลค่า
• การขยายธุรกิจเทียบกับความเสี่ยง: แม้จะมีแผนการขยายกองเรือที่ทะเยอทะยาน แต่บริษัทต้องเผชิญกับความเสี่ยงเนื่องจากการพึ่งพาเรือเพียงลำเดียวในปัจจุบัน และความต้องการเงินทุนที่สูงของอุตสาหกรรมนี้