NSE IPO: Exchange Flags Regulatory, Tech, and AI Risks in DRHP

The National Stock Exchange (NSE) has filed its Draft Red Herring Prospectus (DRHP) for a massive ₹30,000 crore IPO, marking a historic moment for the Indian capital markets. However, the filing also provides a candid look at the significant regulatory, technological, and operational risks that could impact its future performance.

High Dependence on Derivatives Trading

A critical takeaway from the NSE’s filing is its heavy reliance on specific segments for revenue generation. In FY26, transaction charges accounted for a staggering 78.65% of the exchange's operating revenue. Within this, the concentration is even more pronounced: options trading alone contributed 60.22% of the total revenue from operations.

The exchange warned that recent SEBI measures aimed at strengthening the equity derivatives framework have already moderated trading activity across both cash and derivatives segments. Any further regulatory tightening, increases in transaction taxes, or a shift in investor preference toward alternative asset classes could significantly impact trading volumes and overall profitability.

Regulatory Scrutiny and Massive Settlement Costs

NSE’s journey toward listing has been shadowed by intense regulatory oversight. The exchange disclosed that it has received various show-cause notices, warning letters, and deficiency letters from SEBI regarding governance, technology, and compliance.

The financial impact of these regulatory challenges is evident in recent settlement costs. In October 2024, NSE paid over ₹643 crore in connection with proceedings related to its Trading Access Point (TAP) architecture. Furthermore, in July 2025, the exchange paid ₹40.35 crore under a settlement order linked to regulatory inspections. Ongoing legal proceedings regarding co-location and dark fibre matters remain unresolved, posing potential reputational and financial risks.

Technology Failures and Cybersecurity Threats

As a fully electronic trading platform, technology is both NSE's greatest asset and its biggest vulnerability. The exchange noted several past technical glitches, including a major incident in February 2021 where a five-hour trading halt occurred across all segments due to failures in risk management and settlement systems.

У звіті також було висвітлено значну кіберзагрозу у травні 2025 року, коли вебсайт NSE зазнав масованої розподіленої атаки типу «відмова в обслуговуванні» (DDoS), що включала приблизно 395 мільйонів запитів всього за 11 хвилин. Хоча операційна діяльність залишилася переважно стабільною, інцидент уповільнив доступ до вебсайту та підкреслив постійну загрозу кібератак.

Штучний інтелект: нова двосічна зброя

NSE визначила штучний інтелект (AI) та машинне навчання (ML) як критичні сфери нових ризиків. Хоча ці технології покращують нагляд та аналітику, вони створюють нові складнощі:

  • Волатильність ринку: Розвиток алгоритмічної торгівлі на основі AI може посилити ринкову волатильність і спричинити раптові цінові дисбаланси.
  • Маніпулювання ринком: AI може відкрити шлях для нових, складних форм маніпулювання ринком, які регуляторам стає дедалі важче виявляти.
  • Ризики кібербезпеки: Біржа попередила про кібератаки з використанням AI, можливість видавання себе за іншу особу за допомогою дипфейків та витік даних через сторонні інструменти AI.

Основні висновки

  • Концентрація доходів: NSE значною мірою залежить від деривативів, причому торгівля опціонами забезпечує понад 60% загального операційного доходу.
  • Регуляторний тягар: Біржа зіткнулася зі значними фінансовими штрафами, включаючи врегулювання на суму ₹643 crore, і залишається під постійним наглядом SEBI.
  • Технологічні ризики та ризики AI: Окрім традиційних загроз кібербезпеці, розвиток торгівлі на основі AI та кібератаки з використанням AI представляють новий рівень операційного ризику.