لماذا ينصح المحللون مستثمري التجزئة بتجنب طرح GIC Re (OFS)

أثار طرح الأسهم (OFS) الذي أجرته حكومة الهند في المؤسسة العامة للتأمين في الهند (GIC Re) جدلاً واسعاً بين خبراء السوق. وبينما شهد الجزء غير المخصص للتجزئة اهتماماً قوياً، يحذر المحللون مستثمري التجزئة من المشاركة بسبب مخاوف تتعلق بالربحية وتحديات تواجه القطاع بأكمله.

الطلب القوي من غير قطاع التجزئة يفعل خيار "غرين شو" (Greenshoe Option)

تتضمن خطة الحكومة بيع حصة تصل إلى 5% في شركة إعادة التأمين المملوكة للدولة. ويشمل ذلك عرضاً أساسياً بنسبة 2%، مع خيار "غرين شو" (greenshoe option) الذي يسمح ببيع 3% إضافية في حال تجاوز الاكتتاب الحجم المعروض.

كانت استجابة السوق دالة على ذلك: حيث تم الاكتتاب في الجزء غير المخصص للتجزئة 3.72 مرة يوم الثلاثاء. وقد دفع هذا الإقبال المؤسسي القوي الحكومة إلى تفعيل خيار "غرين شو" لبيع الحصة الإضافية البالغة 3%. ومع ذلك، ومع فتح باب تقديم العروض لجزء التجزئة، يحث الخبراء المستثمرين الأفراد على توخي الحذر.

مخاوف بشأن الربحية وارتفاع النسبة المركبة (Combined Ratio)

السبب الرئيسي للموقف الحذر من قبل المحللين هو معاناة GIC Re للحفاظ على ربحية تشغيلية مستمرة. وأشار ساني أغراوال، رئيس الأبحاث الأساسية في SBI Securities، إلى أن الشركة تعتمد حالياً بشكل كبير على محفظتها الاستثمارية الضخمة - التي تقدر قيمتها بنحو ₹1.5 lakh crore اعتباراً من السنة المالية 2026 - لتعزيز صافي أرباحها.

يعد "المعدل المركب" (combined ratio) مقياساً حاسماً لشركات التأمين، حيث يقيس العلاقة بين الأقساط المكتسبة والخسائر/المصاريف المتكبدة. وبينما أظهرت GIC Re تحسناً طفيفاً - حيث انتقلت من 109% في السنة المالية 2023 إلى 106% متوقعة في السنة المالية 2026 - فإن أي نسبة تتجاوز 100% تشير إلى أن الشركة لا تزال تدفع في المطالبات والمصاريف أكثر مما تجنيه من الأقساط. ورغم توقع حدوث تحسينات في السنة المالية 2027 المتوقعة (FY27E)، إلا أن عدم الكفاءة التشغيلية الحالية لا تزال تمثل علامة خطر.

التقييم والرياح المعاكسة في القطاع

بعيداً عن المقاييس الداخلية، يواجه قطاع إعادة التأمين ضغوطاً خارجية. ويشير المحللون إلى المنافسة المتزايدة وضغوط التسعير المستمرة داخل القطاع، مما قد يؤدي إلى تقليص الهوامش بشكل أكبر.

من منظور التقييم، يتم تداول السهم بمكرر قيمة دفترية (P/B) مقدر بـ 1.2 مرة للسنة المالية 2026 (باستثناء تغيرات القيمة العادلة)، مع عائد على حقوق الملكية (RoE) بنسبة 16.4%. تم تحديد الحد الأدنى لسعر بيع الأسهم عند 352 روبية للسهم الواحد، وهو ما يمثل خصماً بنسبة 8.63% عن سعر الإغلاق ليوم الاثنين البالغ 385.25 روبية. ورغم هذا الخصم، واجه السهم ضغوطاً فورية، حيث أغلق منخفضاً بنسبة 8% عند 356.40 روبية.

أهم النقاط المستخلصة