هل سيكون اكتتاب Jio العام بقيمة 35,000 كرور روبية بمثابة جائزة كبرى لمستثمري Reliance؟

تستعد شركة Reliance Industries لإطلاق أحد أكبر الاكتتابات العامة في تاريخ الهند مع الاكتتاب المرتقب لمنصة Jio Platforms، والذي تُقدر قيمته بما بين 35,000 و40,000 كرور روبية. وبينما أثار هذا الإعلان اهتماماً هائلاً من قبل المستثمرين، يحذر المحللون المتمرسون من أن الأرباح المفاجئة لمساهمي Reliance Industries (RIL) قد تكون أكثر تواضعاً مما هو متوقع.

آليات الاكتتاب العام الضخم

خلال الاجتماع السنوي العام (AGM) الأخير، أكد موكيش أمباني أن مجلس إدارة Jio Platforms قد وافق على مسودة نشرة الإصدار (DRHP). وسيتضمن الاكتتاب إصداراً جديداً لـ 270 مليون سهم.

وقد خُصص جزء كبير من رأس المال الذي سيتم جمعه — حوالي 27,500 كرور روبية — لسداد الديون، بينما ستُخصص الأموال المتبقية للأغراض العامة للشركة. وبينما تعزز هذه الخطوة الميزانية العمومية، إلا أنها ستؤدي إلى تخفيض حصص الملكية بنسبة 2.9% تقريباً للمساهمين الحاليين.

لماذا قد يكون "تحرير القيمة" محدوداً

على الرغم من حجم الطرح، هناك عاملان رئيسيان قد يحدان من التأثير الفوري على سعر سهم Reliance Industries:

1. خصم الشركة القابضة تشير شركات الوساطة مثل Nuvama Institutional Equities إلى "خصم الشركة القابضة" كعقبة رئيسية. فعادةً ما تُقيم الأسواق الشركات القابضة الكبرى بخصم مقارنة بمجموع أجزائها الفردية. وتستمر Nuvama في تطبيق خصم بنسبة 20% عند تقييم الأذرع الرقمية والتجزئة لشركة RIL، مما يعني أن أي ارتفاع في التقييم المستقل لشركة Jio قد لا يترجم إلى ارتفاع بنسبة 1:1 في سعر سهم RIL.

2. الملكية المشتركة وتخفيف الحصص على عكس سنواتها الأولى، لم تعد Reliance تمتلك 100% من Jio Platforms. إذ تمتلك شركات عالمية كبرى بما في ذلك Meta وGoogle وSilver Lake وKKR حصصاً أقلية. وبناءً على ذلك، فإن أي قيمة يتم خلقها نتيجة الاكتتاب ستتوزع على جميع هؤلاء المساهمين بدلاً من أن تتدفق حصرياً إلى مساهمي RIL.

صراع التقييم

لا يوجد حالياً إجماع حول القيمة الفعلية لشركة Jio Platforms. فبينما تشير بعض التقارير الإعلامية إلى تقييم مذهل يصل إلى 160 مليار دولار، تقدم Dolat Capital تقديراً أكثر تحفظاً يبلغ 110 مليار دولار، بافتراض أن RIL تمتلك حصة قدرها 66%.

علاوة على ذلك، يحذر المحللون من أن جزءاً كبيراً من قصة النمو الرقمي قد يكون "مُسعراً بالفعل". فخلال العقد الماضي، أصبحت الشركات الموجهة للمستهلك تمثل بالفعل ما يقرب من نصف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للمجموعة، مما أدى إلى تحول نظرة السوق لشركة RIL من شركة تعمل في مجال النفط والكيميائيات إلى قوة تكنولوجية واستهلاكية.

التطلع إلى ما بعد الاكتتاب

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، يعد إدراج Jio علامة فارقة للشفافية والمقارنة المعيارية في السوق، ولكنه قد لا يكون المحفز النهائي لموجة الصعود القادمة لشركة RIL. إذ يرتبط النمو المستقبلي للمجموعة بشكل متزايد بآفاق جديدة:

• الذكاء الاصطناعي: من خلال مبادرة "Reliance Intelligence".
• الطاقة الجديدة: وتحديداً التسويق التجاري للهيدروجين الأخضر وأعمال الطاقة الجديدة المتوقعة بحلول السنة المالية 2027.
• النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية: توسيع الوصول الرقمي من خلال الاتصال المتقدم.

النقاط الرئيسية

• التركيز على خفض الديون: سيتم تخصيص مبلغ ضخم قدره 27,500 كرور روبية من عوائد الاكتتاب لتقليل الديون، مما يعزز الصحة المالية للشركة.
• عدم اليقين بشأن التقييم: يوجد تفاوت كبير في تقديرات السوق، حيث تتراوح قيمة Jio Platforms بين 110 مليار و160 مليار دولار.
• محفزات نمو جديدة: من المرجح أن يعتمد خلق القيمة المستقبلي لشركة Reliance Industries على تنفيذ مشاريع الذكاء الاصطناعي والطاقة الخضراء أكثر من اعتماده على اكتتاب Jio وحده.