₹35,000 കോടി രൂപയുടെ ജിയോ ഐപിഒ (IPO) റിലയൻസ് നിക്ഷേപകർക്ക് ഒരു ജാക്ക്പോട്ട് ആയിരിക്കുമോ?

വരാനിരിക്കുന്ന ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസ് (Jio Platforms) ഐപിഒയിലൂടെ ഇന്ത്യയിലെ തന്നെ ഏറ്റവും വലിയ പൊതു ഓഹരി വിതരണങ്ങളിലൊന്ന് റിലയൻസ് ഇൻഡസ്ട്രീസ് ആരംഭിക്കാൻ ഒരുങ്ങുകയാണ്. ഇതിന്റെ മൂല്യം ₹35,000 കോടി മുതൽ ₹40,000 കോടി വരെയായിരിക്കുമെന്ന് കണക്കാക്കപ്പെടുന്നു. ഈ പ്രഖ്യാപനം നിക്ഷേപകർക്കിടയിൽ വലിയ താൽപ്പര്യം ജനിപ്പിച്ചെങ്കിലും, റിലയൻസ് ഇൻഡസ്ട്രീസ് (RIL) ഓഹരി ഉടമകൾക്ക് ലഭിക്കുന്ന ലാഭം പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ കുറവാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് പരിചയസമ്പന്നരായ വിശകലന വിദഗ്ധർ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

മെഗാ ഐപിഒയുടെ പ്രവർത്തനരീതി

അടുത്തിടെ നടന്ന വാർഷിക പൊതുയോഗത്തിൽ (AGM), ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസ് ബോർഡ് ഡ്രാഫ്റ്റ് റെഡ് ഹെറിംഗ് പ്രോസ്പെക്റ്റസ് (DRHP) അംഗീകരിച്ചതായി മുുകേഷ് അംബാനി സ്ഥിരീകരിച്ചു. 270 ദശലക്ഷം ഓഹരികളുടെ പുതിയ വിതരണമായിരിക്കും ഈ ഐപിഒയിൽ ഉൾപ്പെടുക.

സമാഹരിക്കുന്ന മൂലധനത്തിന്റെ വലിയൊരു ഭാഗം—ഏകദേശം ₹27,500 കോടി—കടം തിരിച്ചടയ്ക്കുന്നതിനായി മാറ്റിവെച്ചിരിക്കുന്നു, ബാക്കി തുക പൊതുവായ കോർപ്പറേറ്റ് ആവശ്യങ്ങൾക്കായി ഉപയോഗിക്കും. ഈ നീക്കം കമ്പനിയുടെ ബാലൻസ് ഷീറ്റ് ശക്തിപ്പെടുത്തുമെങ്കിലും, നിലവിലെ ഓഹരി ഉടമകളുടെ ഓഹരി വിഹിതത്തിൽ (equity dilution) ഏകദേശം 2.9% കുറവുണ്ടാകും.

എന്തുകൊണ്ട് "മൂല്യവർദ്ധനവ്" (Value-Unlocking) പരിമിതപ്പെട്ടേക്കാം?

ഈ വിതരണത്തിന്റെ വലിപ്പം കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ തന്നെ, റിലയൻസ് ഇൻഡസ്ട്രീസിന്റെ ഓഹരി വിലയിൽ പെട്ടെന്നുണ്ടാകുന്ന സ്വാധീനത്തെ തടയാൻ സാധ്യതയുള്ള രണ്ട് പ്രധാന ഘടകങ്ങളുണ്ട്:

1. ഹോൾഡിംഗ് കമ്പനി ഡിസ്കൗണ്ട് (The Holding Company Discount) നുവമ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇക്വിറ്റീസ് (Nuvama Institutional Equities) പോലുള്ള ബ്രോക്കറേജ് സ്ഥാപനങ്ങൾ "ഹോൾഡിംഗ് കമ്പനി ഡിസ്കൗണ്ട്" ആണ് പ്രധാന തടസ്സമെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഒരു മാതൃ കമ്പനിയുടെ (parent conglomerate) മൂല്യം കണക്കാക്കുമ്പോൾ, അതിന്റെ കീഴിലുള്ള ഓരോ വിഭാഗത്തിന്റെയും മൂല്യത്തിന്റെ തുകയേക്കാൾ കുറഞ്ഞ നിരക്കിലാണ് വിപണി സാധാരണയായി വിലയിടുന്നത്. റിലയൻസിന്റെ ഡിജിറ്റൽ, റീട്ടെയിൽ വിഭാഗങ്ങളുടെ മൂല്യം കണക്കാക്കുമ്പോൾ നുവമ 20% ഡിസ്കൗണ്ട് നൽകുന്നുണ്ട്. ഇതിനർത്ഥം ജിയോയുടെ മൂല്യത്തിൽ ഉണ്ടാകുന്ന വർദ്ധനവ് റിലയൻസിന്റെ ഓഹരി വിലയിൽ അതേ അനുപാതത്തിൽ വർദ്ധനവ് ഉണ്ടാക്കണമെന്നില്ല എന്നാണ്.

2. പങ്കാളിത്ത ഉടമസ്ഥാവകാശവും ഓഹരി വിഹിത കുറവും (Shared Ownership and Dilution) തുടക്കകാലത്തെപ്പോലെയല്ല, ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസിന്റെ 100% ഉടമസ്ഥാവകാശം ഇപ്പോൾ റിലയൻസിനില്ല. മെറ്റ (Meta), ഗൂഗിൾ (Google), സിൽവർ ലേക്ക് (Silver Lake), കെകെആർ (KKR) തുടങ്ങിയ ആഗോള വമ്പൻ കമ്പനികൾ ഇതിൽ ചെറിയ ഓഹരി പങ്കാളിത്തം നിലനിർത്തുന്നുണ്ട്. തൽഫലമായി, ഐപിഒയിലൂടെ ഉണ്ടാകുന്ന മൂല്യവർദ്ധനവ് റിലയൻസ് ഓഹരി ഉടമകൾക്ക് മാത്രം ലഭിക്കുന്നതിന് പകരം ഈ എല്ലാ പങ്കാളികൾക്കും ഇടയിൽ വിഭജിക്കപ്പെടും.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ തർക്കം (The Valuation Tug-of-War)

ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസിന്റെ യഥാർത്ഥ മൂല്യം എത്രയാണെന്ന കാര്യത്തിൽ നിലവിൽ ഒരു പൊതുസമ്മതമില്ല. ചില മാധ്യമ റിപ്പോർട്ടുകൾ ഇതിന്റെ മൂല്യം 160 ബില്യൺ ഡോളർ ആണെന്ന് സൂചിപ്പിക്കുമ്പോൾ, റിലയൻസിന് 66% ഓഹരി പങ്കാളിത്തമുണ്ടെന്ന് കണക്കാക്കി ഡോളറ്റ് ക്യാപിറ്റൽ (Dolat Capital) 110 ബില്യൺ ഡോളർ എന്ന കുറഞ്ഞ മൂല്യമാണ് കണക്കാക്കുന്നത്.

കൂടാതെ, ഡിജിറ്റൽ മേഖലയിലെ വളർച്ചയുടെ വലിയൊരു ഭാഗം ഇതിനകം തന്നെ ഓഹരി വിലയിൽ ഉൾപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടാകാമെന്ന് (priced in) വിശകലന വിദഗ്ധർ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. കഴിഞ്ഞ ഒരു പതിറ്റാണ്ടിനിടെ, ഉപഭോക്തൃ സേവന ബിസിനസ്സുകൾ ഗ്രൂപ്പിന്റെ ഇബിറ്റയുടെ (EBITDA) പകുതിയോളംയായി മാറിക്കഴിഞ്ഞു. ഇത് റിലയൻസിനെ ഒരു ഓയിൽ-ടു-കെമിക്കൽസ് കമ്പനി എന്ന നിലയിൽ നിന്ന് ഒരു ടെക്, കൺസ്യൂമർ പവർഹൗസ് എന്ന നിലയിലേക്ക് വിപണിയിൽ മാറ്റിയെടുത്തിട്ടുണ്ട്.

ഐപിഒയ്ക്ക് അപ്പുറത്തേക്ക്

ദീർഘകാല നിക്ഷേപകരെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, ജിയോ ലിസ്റ്റിംഗ് സുതാര്യതയ്ക്കും മാർക്കറ്റ് ബെഞ്ച്മാർക്കിംഗിനും ഒരു നാഴികക്കല്ലാണ്, എന്നാൽ ഇത് റിലയൻസിന്റെ അടുത്ത വലിയ കുതിപ്പിന് (bull run) പ്രധാന കാരണമായേക്കണമെന്നില്ല. കമ്പനിയുടെ ഭാവി വളർച്ച പുതിയ മേഖലകളുമായി കൂടുതൽ ബന്ധപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു:

  • ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (Artificial Intelligence): "റിലയൻസ് ഇന്റലിജൻസ്" (Reliance Intelligence) എന്ന സംരംഭത്തിലൂടെ.
  • പുതിയ ഊർജ്ജം (New Energy): പ്രത്യേകിച്ച് ഗ്രീൻ ഹൈഡ്രജൻ, 2027 സാമ്പത്തിക വർഷത്തോടെ പ്രതീക്ഷിക്കുന്ന പുതിയ ഊർജ്ജ ബിസിനസ്സുകൾ എന്നിവയുടെ വാണിജ്യവൽക്കരണം.
  • സാറ്റലൈറ്റ് ബ്രോഡ്‌ബാൻഡ് (Satellite Broadband): അത്യാധുനിക കണക്റ്റിവിറ്റിയിലൂടെ ഡിജിറ്റൽ സാന്നിധ്യം വ്യാപിപ്പിക്കുക.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

  • കടം കുറയ്ക്കുന്നതിലുള്ള ശ്രദ്ധ: ഐപിഒയിലൂടെ ലഭിക്കുന്ന തുകയിൽ ₹27,500 കോടി കടം കുറയ്ക്കാൻ ഉപയോഗിക്കും, ഇത് കമ്പനിയുടെ സാമ്പത്തിക ഭദ്രത വർദ്ധിപ്പിക്കും.
  • മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ അനിശ്ചിതത്വം: ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസിന്റെ മൂല്യം 110 ബില്യൺ ഡോളർ മുതൽ 160 ബില്യൺ ഡോളർ വരെയായി വിപണിയിലെ കണക്കുകൾ വ്യത്യാസപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു.
  • പുതിയ വളർച്ചാ ഘടകങ്ങൾ: റിലയൻസ് ഇൻഡസ്ട്രീസിന്റെ ഭാവി മൂല്യവർദ്ധനവ് ജിയോ ഐപിഒയെക്കാൾ ഉപരിയായി AI, ഗ്രീൻ എനർജി എന്നീ മേഖലകളിലെ പ്രവർത്തനങ്ങളെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കും.