എന്തുകൊണ്ടാണ് 35,000 കോടി രൂപയുടെ ജിയോ ഐപിഒ (Jio IPO) ആർഐഎൽ (RIL) നിക്ഷേപകർക്ക് ഒരു വലിയ നേട്ടമായി മാറാത്തത്

റിലയൻസ് ഇൻഡസ്ട്രീസ് തങ്ങളുടെ ഡിജിറ്റൽ, ടെലികോം വിഭാഗമായ ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസിന് (Jio Platforms) വേണ്ടി 35,000–40,000 കോടി രൂപയുടെ വമ്പൻ ഐപിഒ (IPO) നടപടികൾ ഔദ്യോഗികമായി ആരംഭിച്ചു. ഇന്ത്യയിലെ ഏറ്റവും പ്രതീക്ഷിക്കപ്പെടുന്ന പൊതു ഓഹരി വിതരണങ്ങളിൽ ഒന്നാണിതെങ്കിലും, റിലയൻസ് ഇൻഡസ്ട്രീസ് (RIL) ഓഹരി ഉടമകൾക്ക് ലഭിക്കുന്ന ലാഭം പ്രതീക്ഷിച്ചതിലും കുറവാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് പരിചയസമ്പന്നരായ നിക്ഷേപകർ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

മെഗാ ഐപിഒയുടെ പ്രവർത്തനരീതി

അടുത്തിടെ നടന്ന വാർഷിക പൊതുയോഗത്തിൽ (AGM), ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസ് ബോർഡ് ഡ്രാഫ്റ്റ് റെഡ് ഹെറിംഗ് പ്രോസ്പെക്റ്റസ് (DRHP) അംഗീകരിച്ചതായി മുകേഷ് അംബാനി സ്ഥിരീകരിച്ചു. 270 ദശലക്ഷം ഓഹരികളുടെ പുതിയ വിതരണമായാണ് ഈ ഐപിഒ രൂപകൽപ്പന ചെയ്തിരിക്കുന്നത്.

കടബാധ്യത കുറയ്ക്കുക എന്നതാണ് ഈ മൂലധന സമാഹരണത്തിന്റെ പ്രധാന ലക്ഷ്യം; ലഭിക്കുന്ന തുകയിൽ ഏകദേശം 27,500 കോടി രൂപ കടം തിരിച്ചടയ്ക്കാൻ റിലയൻസ് ഉപയോഗിക്കാൻ പദ്ധതിയിടുന്നു, ബാക്കി തുക പൊതുവായ കോർപ്പറേറ്റ് ആവശ്യങ്ങൾക്കായി മാറ്റിവെക്കും. ഈ നീക്കം ബാലൻസ് ഷീറ്റ് ശക്തിപ്പെടുത്തുമെങ്കിലും, ഐപിഒ വഴി നിലവിലെ ഓഹരി ഉടമകളുടെ ഓഹരി വിഹിതത്തിൽ (equity dilution) 2.9% കുറവുണ്ടാകും.

ഹോൾഡിംഗ് കമ്പനി ഡിസ്കൗണ്ടും ഡൈല്യൂഷൻ ഘടകവും

വിശകലന വിദഗ്ധർ പ്രതീക്ഷകൾ കുറയ്ക്കുന്നതിന്റെ പ്രധാന കാരണം "ഹോൾഡിംഗ് കമ്പനി ഡിസ്കൗണ്ട്" (holding company discount) ആണ്. മാതൃ കമ്പനിയേക്കാൾ ഉയർന്ന മൂല്യം സാധാരണയായി ഉപകമ്പനികൾക്ക് വിപണി നൽകുമെന്നാണ് നുവമ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇക്വിറ്റീസ് (Nuvama Institutional Equities) പോലുള്ള ബ്രോക്കറേജ് സ്ഥാപനങ്ങൾ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നത്. ലിസ്റ്റിംഗ സമയത്ത് ജിയോയ്ക്ക് ഉയർന്ന മൂല്യം ലഭിച്ചാൽ പോലും, നുവമ ഏകദേശം 20% കണക്കാക്കുന്ന ഈ ഘടനാപരമായ ഡിസ്കൗണ്ട് കാരണം അതിന്റെ പൂർണ്ണമായ സ്വാധീനം ആർഐഎല്ലിന്റെ (RIL) ഓഹരി വിലയിൽ പ്രതിഫലിച്ചേക്കില്ല.

കൂടാതെ, ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസിന്റെ 100% ഉടമസ്ഥാവകാശം ഇപ്പോൾ റിലയൻസ് ഇൻഡസ്ട്രീസിനില്ല. മെറ്റ (Meta), ഗൂഗിൾ (Google), സിൽവർ ലേക്ക് (Silver Lake), കെകെആർ (KKR) തുടങ്ങിയ വൻകിട ആഗോള കമ്പനികൾക്ക് ഇതിൽ ചെറിയ ഓഹരി പങ്കാളിത്തമുണ്ട്. തൽഫലമായി, ജിയോയുടെ വിപണി മൂല്യത്തിലുണ്ടാകുന്ന വർദ്ധനവ് ആർഐഎല്ലിലേക്ക് മാത്രം എത്തുന്നതിന് പകരം ഈ എല്ലാ ഓഹരി ഉടമകൾക്കിടയിലും വിഭജിക്കപ്പെടും.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ തർക്കം

ജിയോ പ്ലാറ്റ്‌ഫോംസിന്റെ മൂല്യം നിർണ്ണയിക്കുന്നത് സങ്കീർണ്ണമായ ഒരു ജോലിയാണ്, വിവിധ ബ്രോക്കറേജ് കണക്കുകൂട്ടലുകൾക്കിടയിൽ വലിയ വ്യത്യാസങ്ങളുണ്ട്:

• മാധ്യമ റിപ്പോർട്ടുകൾ: 160 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ മൂല്യം സൂചിപ്പിക്കുന്നു.
• ഡോളറ്റ് ക്യാപിറ്റൽ (Dolat Capital): ഏകദേശം 110 ബില്യൺ ഡോളർ എന്ന കുറഞ്ഞ മൂല്യം കണക്കാക്കുന്നു, ഇതിൽ ആർഐഎല്ലിന് (RIL) 66% ഓഹരി പങ്കാളിത്തമുണ്ട്.

ഏത് കണക്കുകൾ നിലനിൽക്കുന്നു എന്നതിനെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കും "വാല്യൂ അൺലോക്കിംഗ്" (value-unlocking) എന്ന വാഗ്ദാനം. മൂല്യം കുറഞ്ഞ നിരക്കിൽ തന്നെ നിൽക്കുകയാണെങ്കിൽ, ആർഐഎൽ ഓഹരികളുടെ പ്രതീക്ഷിച്ച റീറേറ്റിംഗിന് (rerating) ആവശ്യമായ കുതിപ്പ് ലഭിക്കണമെന്നില്ല.

ശ്രദ്ധ മാറുന്നു: ഐപിഒയ്ക്ക് അപ്പുറത്തേക്ക്

ജിയോയുടെ വളർച്ചയുടെ വലിയൊരു ഭാഗം ഇതിനകം തന്നെ വിപണി വിലയിൽ ഉൾപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടാകാം (priced in) എന്നത് നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട കാര്യമാണ്. കഴിഞ്ഞ ഒരു പതിറ്റാണ്ടായി, വിപണി റിലയൻസിനെ ഒരു പരമ്പരാഗത ഊർജ്ജ ഭീമനായല്ല, മറിച്ച് ഉപഭോക്തൃ-സാങ്കേതിക വിദ്യകളിൽ മുന്നിട്ടുനിൽക്കുന്ന ഒരു കമ്പനിയായാണ് കാണുന്നത്. ഗ്രൂപ്പിന്റെ ആകെ ഇബിറ്റാ (EBITDA) വരുമാനത്തിന്റെ ഏകദേശം 50 ശതമാനവും ഇപ്പോൾ ഉപഭോക്തൃ സേവന ബിസിനസ്സുകളിൽ നിന്നാണ് ലഭിക്കുന്നത്.

ഭാവിയിലേക്ക് നോക്കുമ്പോൾ, ജിയോ ലിസ്റ്റിംഗിനേക്കാൾ റിലയൻസിന്റെ അടുത്ത പ്രധാന വളർച്ചാ ഘടകങ്ങൾ അതിന്റെ പുതിയ മേഖലകളിൽ നിന്നായിരിക്കുമെന്ന് വിശകലന വിദഗ്ധർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. അവ ഇവയാണ്:

• ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (Artificial Intelligence): "റിലയൻസ് ഇന്റലിജൻസ്" (Reliance Intelligence) സംരംഭത്തിലൂടെ ഇത് മുന്നോട്ട് കൊണ്ടുപോകുന്നു.
• പുതിയ ഊർജ്ജം (New Energy): പ്രത്യേകിച്ച് ഗ്രീൻ ഹൈഡ്രജന്റെ വാണിജ്യവൽക്കരണവും 2027 സാമ്പത്തിക വർഷം മുതൽ പ്രതീക്ഷിക്കുന്ന പുതിയ ഊർജ്ജ ബിസിനസ്സുകളും.
• സാറ്റലൈറ്റ് ബ്രോഡ്‌ബാൻഡ് (Satellite Broadband): ഡിജിറ്റൽ കണക്റ്റിവിറ്റിയുടെ വ്യാപ്തി വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• കടം കുറയ്ക്കുന്നതിനായുള്ള ശ്രദ്ധ: 35,000–40,000 കോടി രൂപയുടെ വരുമാന