NSE IPO: Risks of Derivatives Reliance, Tech Outages, and AI Emergence

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000 crore public issue—potentially India's largest-ever IPO—its draft red herring prospectus (DRHP) has laid bare significant operational vulnerabilities. The filing highlights a heavy reliance on derivatives trading and a complex landscape of regulatory, technological, and artificial intelligence risks.

Heavy Dependence on Derivatives Trading

The NSE's revenue model shows a significant concentration in specific trading segments. According to the DRHP, transaction charges accounted for 78.65% of the exchange's operating revenue in FY26. Most notably, options trading alone contributed 60.22% of the total revenue from operations.

This reliance makes the exchange vulnerable to shifts in investor sentiment and regulatory intervention. The NSE noted that recent SEBI measures to tighten the equity derivatives framework have already moderated trading activity across both cash and derivatives segments. Further tightening, increased transaction taxes, or a shift toward alternative asset classes could materially impact profitability. Additionally, the exchange faces concentration risk, with its top 10 trading members accounting for 46.78% of operating revenue in FY26.

The exchange has faced ongoing oversight from SEBI, including inspections, investigations, and enforcement actions. The DRHP discloses that the NSE has received various show-cause notices, warning letters, and advisory communications regarding operations, governance, and technology.

Financial implications of these regulatory hurdles have been substantial. In October 2024, the NSE paid over ₹643 crore to settle proceedings related to its Trading Access Point (TAP) architecture and network connectivity. Furthermore, it paid ₹40.35 crore in July 2025 following a settlement order from regulatory inspections. Ongoing legal proceedings regarding co-location and dark fibre matters also remain unresolved, posing potential reputational and financial risks.

প্রযুক্তিগত ব্যর্থতা এবং সাইবার নিরাপত্তা ঝুঁকি

একটি সম্পূর্ণ ইলেকট্রনিক ইকোসিস্টেম পরিচালনা করার কারণে, NSE প্রযুক্তিগত বিভ্রাটকে একটি প্রাথমিক পরিচালনগত ঝুঁকি হিসেবে চিহ্নিত করেছে। এক্সচেঞ্জটি ২০২১ সালের ফেব্রুয়ারির সেই বিশাল প্রযুক্তিগত বিভ্রাটের কথা স্মরণ করে যা সমস্ত মার্কেট সেগমেন্টে পাঁচ ঘণ্টারও বেশি সময় ধরে ট্রেডিং বন্ধ করে দিয়েছিল।

সাইবার নিরাপত্তাও একটি গুরুত্বপূর্ণ উদ্বেগের বিষয় হয়ে রয়েছে। এক্সচেঞ্জটি ২০২৫ সালের মে মাসে একটি উল্লেখযোগ্য distributed denial-of-service (DDoS) আক্রমণের কথা প্রকাশ করেছে, যেখানে মাত্র ১১ মিনিটের মধ্যে প্রায় ৩৯৫ মিলিয়ন হিট দেখা গিয়েছিল। যদিও কার্যক্রম মূলত অক্ষত ছিল, তবে এই ঘটনাটি কিছু ওয়েবপেজ অ্যাক্সেস করার গতি ধীর করে দিয়েছিল।

এআই (AI) ঝুঁকির উদীয়মান দিগন্ত

আর্টিফিশিয়াল ইন্টেলিজেন্স (AI) এক্সচেঞ্জের জন্য একটি দুধারী তলোয়ারের মতো। যদিও AI নজরদারি এবং বিশ্লেষণে সহায়তা করে, NSE সতর্ক করেছে যে ত্রুটিপূর্ণ অ্যালগরিদম বা নিম্নমানের ডেটা পক্ষপাতদুষ্ট ফলাফল এবং আর্থিক ক্ষতির কারণ হতে পারে।

এক্সচেঞ্জটি বিশেষভাবে উল্লেখ করেছে যে AI-চালিত অ্যালগরিদমিক ট্রেডিং বাজারের অস্থিরতা বাড়িয়ে তুলতে পারে এবং বাজার কারচুপির নতুন ও শনাক্ত করা কঠিনতর পদ্ধতিগুলোকে সহজতর করতে পারে। ট্রেডিংয়ের বাইরেও, NSE AI-চালিত সাইবার আক্রমণ, ডিপফেক-ভিত্তিক ছদ্মবেশ ধারণ এবং AI-এর স্বচ্ছতা ও অডিটযোগ্যতা নিশ্চিত করার নিয়ন্ত্রক বোঝা নিয়ে সতর্ক রয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

  • রাজস্বের কেন্দ্রীকরণ: NSE-এর মোট পরিচালন রাজস্বের ৬০%-এর বেশি শুধুমাত্র অপশন ট্রেডিং থেকে আসে, যা এটিকে নিয়ন্ত্রক পরিবর্তনের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল করে তোলে।
  • নিয়ন্ত্রক খরচ: এক্সচেঞ্জটিকে উল্লেখযোগ্য আর্থিক জরিমানার সম্মুখীন হতে হয়েছে, যার মধ্যে এর নেটওয়ার্ক আর্কিটেকচারের সাথে সম্পর্কিত ₹৬৪৩ কোটি টাকার নিষ্পত্তিও অন্তর্ভুক্ত রয়েছে।
  • প্রযুক্তিগত দুর্বলতা: বিশাল DDoS আক্রমণ থেকে শুরু করে পদ্ধতিগত প্রযুক্তিগত বিভ্রাট পর্যন্ত, এক্সচেঞ্জটি ক্রমাগত সাইবার নিরাপত্তা এবং পরিচালনগত স্থিতিশীলতার ঝুঁকির সম্মুখীন হচ্ছে।