IPO NSE: Pergantungan Berat pada Derivatif dan Risiko AI yang Muncul Diketengahkan

Memandangkan bursa saham terbesar di India sedang bersedia untuk terbitan awam besar-besaran bernilai ₹30,000 crore, draf prospektus red herring (DRHP) miliknya telah mendedahkan kerentanan operasi yang ketara. Pemfailan tersebut mendedahkan pergantungan berat pada perdagangan derivatif serta landskap risiko kawal selia, teknologi, dan kecerdasan buatan (AI) yang kompleks.

Pergantungan Berat pada Perdagangan Derivatif

Model hasil NSE menunjukkan penumpuan yang mendalam dalam segmen derivatif, yang boleh mendatangkan risiko jika dinamik pasaran berubah. Menurut DRHP, caj transaksi menyumbang sebanyak 78.65% daripada hasil operasi bursa pada FY26. Lebih mengejutkan, perdagangan opsyen sahaja menyumbang 60.22% daripada jumlah hasil operasi.

Pihak bursa menyatakan bahawa langkah-langkah SEBI baru-baru ini untuk memperketat rangka kerja derivatif ekuiti telah pun mengurangkan aktiviti perdagangan merentasi segmen tunai dan derivatif. NSE memberi amaran bahawa pengetatan kawal selia lanjut, peningkatan cukai transaksi, atau peralihan dalam keutamaan pelabur ke arah kelas aset alternatif boleh memberi kesan ketara kepada volum perdagangan dan keuntungan keseluruhan.

Penelitian Kawal Selia dan Penyelesaian Undang-undang

Perjalanan bursa ke arah penyenaraian diiringi dengan sejarah pengawasan kawal selia dan penyelesaian undang-undang. NSE mendedahkan bahawa ia kekal tertakluk kepada pemeriksaan berterusan dan tindakan penguatkuasaan oleh SEBI. Pihak bursa sebelum ini telah menerima notis tunjuk sebab, surat amaran, dan surat kekurangan berkaitan operasi, tadbir urus, dan pematuhan.

Implikasi kewangan daripada halangan kawal selia ini jelas kelihatan dalam penyelesaian baru-baru ini. NSE membayar lebih daripada ₹643 crore pada Oktober 2024 untuk menyelesaikan prosiding berkaitan seni bina Titik Akses Perdagangan (TAP) dan ketersambungan rangkaiannya. Selain itu, ia membayar ₹40.35 crore pada Julai 2025 susulan perintah penyelesaian yang timbul daripada penemuan pemeriksaan kawal selia. Prosiding undang-undang yang belum selesai mengenai isu penempatan bersama (co-location) dan gentian gelap (dark fibre) juga kekal sebagai risiko reputasi dan kewangan yang berpotensi.

Ancaman Keselamatan Siber dan Kerentanan Teknikal

Mengendalikan ekosistem elektronik sepenuhnya menjadikan NSE sangat terdedah kepada kegagalan teknikal. Bursa tersebut mengakui mengalami gangguan laman web, ralat penyebaran data pasaran, dan gangguan log masuk. Salah satu perkara yang perlu diberi perhatian ialah gangguan teknikal pada Februari 2021 yang menghentikan perdagangan di semua segmen selama lebih lima jam.

Keselamatan siber kekal sebagai sempadan yang kritikal. DRHP menonjolkan serangan penafian perkhidmatan teragih (DDoS) yang besar pada Mei 2025, yang menyaksikan hampir 395 juta cubaan dalam masa hanya 11 minit. Walaupun operasi tidak terganggu secara material, insiden tersebut menyebabkan kelembapan ketara dalam akses laman web.

Pedang Bermata Dua Kecerdasan Buatan

Satu aspek unik dalam pendedahan risiko NSE ialah tumpuan terhadap Kecerdasan Buatan (AI). Walaupun AI membantu dalam pengawasan dan analitik, bursa tersebut memberi amaran bahawa algoritma yang cacat atau data berkualiti rendah boleh membawa kepada hasil yang berat sebelah dan kerugian kewangan.

Selain itu, perkembangan perdagangan algoritma dipacu AI mungkin meningkatkan turun naik pasaran dan mewujudkan bentuk manipulasi pasaran baharu yang lebih sukar dikesan. NSE juga menandakan ancaman yang muncul seperti serangan siber berkuasa AI, penyamaran menggunakan deepfake, dan kebocoran data melalui alatan AI pihak ketiga, sambil menyatakan bahawa peraturan AI yang berkembang boleh mengenakan beban pematuhan yang lebih ketat terhadap bursa tersebut.

Ringkasan Utama

  • Pemusatan Hasil: Perdagangan opsyen merupakan pemacu utama, menyumbang lebih 60% daripada jumlah hasil operasi, menjadikan bursa tersebut sensitif terhadap peraturan pasaran derivatif.
  • Risiko Operasi: Bursa tersebut menghadapi cabaran berterusan daripada gangguan teknikal, serangan DDoS berskala besar, dan penyelesaian kawal selia yang signifikan.
  • Ancaman AI yang Muncul: AI membentangkan risiko dwi iaitu turun naik pasaran melalui perdagangan algoritma dan kerentanan keselamatan siber baharu seperti deepfake dan serangan automatik.