NSE IPO: Exchange Flags Tech, AI, and Regulatory Risks in DRHP

The National Stock Exchange (NSE) is gearing up for a massive ₹30,000 crore public issue, potentially marking India's largest-ever IPO. However, its draft red herring prospectus (DRHP) filed with SEBI reveals significant vulnerabilities, ranging from a heavy reliance on derivatives to emerging threats from artificial intelligence.

High Dependence on Derivatives Trading

A critical takeaway from the NSE's filing is its revenue concentration. In FY26, transaction charges accounted for a staggering 78.65% of the exchange's operating revenue. More notably, the derivatives segment remains the primary engine of growth, with options trading alone contributing 60.22% of total revenue from operations.

This concentration poses a significant business risk. The exchange noted that recent SEBI measures to tighten the equity derivatives framework have already moderated trading activity across both cash and derivatives segments. Further regulatory tightening, increases in transaction taxes, or a shift in investor preference toward alternative asset classes could materially impact trading volumes and overall profitability.

The NSE's path to listing is marked by ongoing regulatory oversight. The exchange disclosed that it has previously received show-cause notices, warning letters, and advisory communications from SEBI regarding governance, technology, and compliance.

The financial implications of these regulatory challenges are evident in recent settlement figures. NSE paid over ₹643 crore in October 2024 to settle proceedings linked to its Trading Access Point (TAP) architecture and network connectivity. Additionally, a settlement of ₹40.35 crore was paid in July 2025 following a regulatory inspection. Legal proceedings concerning co-location and dark fibre matters also remain unresolved, posing potential reputational and financial risks.

Cybersecurity and the AI Frontier

As a fully electronic ecosystem, technology failures represent a core operational risk. The NSE highlighted past disruptions, including a major technical outage in February 2021 that halted trading for over five hours. It also disclosed a massive distributed denial-of-service (DDoS) attack in May 2025, which saw nearly 395 million hits in just 11 minutes.

ਅੱਗੇ ਵੱਲ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ, ਐਕਸਚੇਂਜ ਨੇ ਆਰਟੀਫੀਸ਼ੀਅਲ ਇੰਟੈਲੀਜੈਂਸ (AI) ਨੂੰ ਇੱਕ ਦੋ-ਧਾਰੀ ਤਲਵਾਰ ਵਜੋਂ ਪਛਾਣਿਆ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ AI ਨਿਗਰਾਨੀ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਇਹ ਨਵੀਆਂ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਵੀ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। DRHP ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਖ਼ਰਾਬ ਐਲਗੋਰਿਦਮ ਪੱਖਪਾਤੀ ਨਤੀਜਿਆਂ ਜਾਂ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਹੇਰਾਫੇਰੀ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, AI-ਅਧਾਰਤ ਐਲਗੋਰਿਦਮਿਕ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦਾ ਵਧਣਾ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਗੰਭੀਰ ਕੀਮਤ ਅਸੰਤੁਲਨ ਪੈਦਾ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਐਕਸਚੇਂਜ ਨੇ AI-ਸੰਚਾਲਿਤ ਸਾਈਬਰ ਹਮਲਿਆਂ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਡੀਪਫੇਕ-ਸਹਾਇਤਾ ਪ੍ਰਾਪਤ ਪਛਾਣ ਚੋਰੀ (impersonation), ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਲਈ ਉੱਭਰਦੇ ਖ਼ਤਰਿਆਂ ਵਜੋਂ ਵੀ ਦੱਸਿਆ ਹੈ।

ਇਕਾਗਰਤਾ ਅਤੇ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਜੋਖਮ

ਤਕਨਾਲੋਜੀ ਅਤੇ ਨਿਯਮਾਂ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, NSE ਨੂੰ ਗਾਹਕ ਇਕਾਗਰਤਾ ਦੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਜੋਖਮ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਐਕਸਚੇਂਜ ਦੇ ਚੋਟੀ ਦੇ 10 ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਮੈਂਬਰਾਂ ਦਾ FY26 ਵਿੱਚ ਇਸਦੇ ਕਾਰਜਸ਼ੀਲ ਮਾਲੀਏ ਵਿੱਚ 46.78% ਹਿੱਸਾ ਸੀ। ਇਹਨਾਂ ਮੁੱਖ ਖਿਡਾਰੀਆਂ ਵਿੱਚੋਂ ਕਿਸੇ ਵੀ ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਵਿਘਨ ਕਾਰਨ ਐਕਸਚੇਂਜ ਦੇ ਵੌਲਯੂਮ ਅਤੇ ਕਮਾਈ ਵਿੱਚ ਅਚਾਨਕ ਗਿਰਾਵਟ ਆ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

  • ਮਾਲੀਏ ਦੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ: NSE ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ (derivatives) 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਆਪਸ਼ਨ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਕੁੱਲ ਕਾਰਜਸ਼ੀਲ ਮਾਲੀਏ ਵਿੱਚ 60% ਤੋਂ ਵੱਧ ਯੋਗਦਾਨ ਪਾਉਂਦੀ ਹੈ।
  • ਨਿਯਮਤ ਅਤੇ ਕਾਨੂੰਨੀ ਲਾਗਤਾਂ: ਐਕਸਚੇਂਜ ਨੂੰ ₹643 ਕਰੋੜ ਦੇ ਸਮਝੌਤੇ ਸਮੇਤ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਵਿੱਤੀ ਜੁਰਮਾਨਿਆਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪਿਆ ਹੈ, ਅਤੇ ਇਹ ਲਗਾਤਾਰ SEBI ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਹੇਠ ਹੈ।
  • ਉੱਭਰਦੇ ਤਕਨੀਕੀ ਖ਼ਤਰੇ: AI ਅਤੇ ਸਾਈਬਰ ਸੁਰੱਖਿਆ ਨੂੰ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਜੋਖਮਾਂ ਵਜੋਂ ਪਛਾਣਿਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਹੇਰਾਫੇਰੀ, ਐਲਗੋਰਿਦਮਿਕ ਗਲਤੀਆਂ ਅਤੇ ਉੱਨਤ ਸਾਈਬਰ ਹਮਲਿਆਂ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ।