NSE IPO: Exchange Flags Major Regulatory, Tech, and AI Risks in DRHP

The National Stock Exchange (NSE) has filed its Draft Red Herring Prospectus (DRHP) for a massive ₹30,000 crore IPO, marking a significant milestone for the Indian capital markets. However, the filing provides a candid look at the substantial regulatory, technological, and concentration risks that could impact its future financial performance.

High Dependence on Derivatives Trading

A critical takeaway from the DRHP is the exchange's heavy reliance on a single segment for its income. In FY26, transaction charges accounted for 78.65% of NSE's operating revenue, with options trading alone contributing a staggering 60.22% of total revenue from operations.

This concentration poses a significant risk, especially as the Securities and Exchange Board of India (SEBI) continues to tighten the equity derivatives framework. NSE noted that recent regulatory measures have already led to a moderation in trading activity across both cash and derivatives segments, resulting in lower trading revenues during the fiscal year.

Regulatory Scrutiny and Settlement Costs

The exchange’s history with the market regulator remains a prominent risk factor. NSE disclosed that it has faced various show-cause notices, warning letters, and deficiency letters regarding operational, governance, and compliance matters.

The financial impact of these regulatory hurdles is substantial. NSE reported paying over ₹643 crore in October 2024 regarding its Trading Access Point (TAP) architecture and network connectivity. Additionally, a settlement of ₹40.35 crore was paid in July 2025 following regulatory inspections. Ongoing legal proceedings related to co-location and dark fibre issues continue to pose potential reputational and financial threats.

Technology Failures and Cybersecurity Threats

As a fully electronic trading platform, NSE highlighted that technical glitches are a persistent operational risk. The exchange cited several past issues, including website outages and market data glitches. Notably, it recalled a February 2021 incident where technical failures forced a trading halt across all segments for more than five hours.

ਸਾਈਬਰ ਸੁਰੱਖਿਆ ਵੀ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ। DRHP ਤੋਂ ਪਤਾ ਲੱਗਾ ਹੈ ਕਿ ਮਈ 2025 ਵਿੱਚ, NSE ਦੀ ਵੈੱਬਸਾਈਟ ਨੂੰ ਇੱਕ ਵੱਡੇ ਡਿਸਟ੍ਰੀਬਿਊਟਿਡ ਡੈਨੀਅਲ-ਆਫ-ਸਰਵਿਸ (DDoS) ਹਮਲੇ ਦਾ ਨਿਸ਼ਾਨਾ ਬਣਾਇਆ ਗਿਆ ਸੀ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ਼ 11 ਮਿੰਟਾਂ ਦੇ ਅੰਦਰ ਲਗਭਗ 395 ਮਿਲੀਅਨ ਹਿੱਟਸ ਦਰਜ ਕੀਤੇ ਗਏ ਸਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਕਾਰਜਪ੍ਰਣਾਲੀ 'ਤੇ ਕੋਈ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨਹੀਂ ਪਿਆ, ਪਰ ਇਸ ਹਮਲੇ ਕਾਰਨ ਵੈੱਬ ਐਕਸੈਸ ਵਿੱਚ ਕਾਫ਼ੀ ਦੇਰੀ ਹੋਈ।

ਆਰਟੀਫੀਸ਼ੀਅਲ ਇੰਟੈਲੀਜੈਂਸ (AI) ਦੀ ਦੋ-ਧਾਰੀ ਤਲਵਾਰ

NSE ਨੇ ਆਰਟੀਫੀਸ਼ੀਅਲ ਇੰਟੈਲੀਜੈਂਸ (AI) ਅਤੇ ਮਸ਼ੀਨ ਲਰਨਿੰਗ (ML) ਨੂੰ ਉੱਭਰਦੇ ਜੋਖਮ ਵਾਲੇ ਖੇਤਰਾਂ ਵਜੋਂ ਪਛਾਣਿਆ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ AI ਨਿਗਰਾਨੀ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਉੱਥੇ ਹੀ ਐਕਸਚੇਂਜ ਨੇ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੱਤੀ ਹੈ ਕਿ ਖ਼ਰਾਬ ਐਲਗੋਰਿਦਮ ਗਲਤ ਜਾਂ ਪੱਖਪਾਤੀ ਨਤੀਜੇ ਦੇ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਦੇ ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ ਵਿੱਤੀ ਨੁਕਸਾਨ ਜਾਂ ਨਿਯਮਾਂ ਦੀ ਉਲੰਘਣਾ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, AI-ਅਧਾਰਿਤ ਐਲਗੋਰਿਦਮਿਕ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦਾ ਵਧਣਾ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਹੇਰਾਫੇਰੀ ਦੇ ਨਵੇਂ ਅਤੇ ਪਛਾਣਨ ਵਿੱਚ ਮੁਸ਼ਕਲ ਰੂਪ ਪੈਦਾ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਐਕਸਚੇਂਜ ਨੇ "AI-ਅਧਾਰਿਤ ਸਾਈਬਰ ਹਮਲਿਆਂ," ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਡੀਪਫੇਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਰੂਪ ਧਾਰਨਾ (impersonation) ਅਤੇ ਤੀਜੀ-ਪਾਰਟੀ AI ਟੂਲਜ਼ ਰਾਹੀਂ ਡਾਟਾ ਲੀਕੇਜ ਨੂੰ ਵੀ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਨਵੀਆਂ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਵਜੋਂ ਦੱਸਿਆ ਹੈ।

IPO ਦੀ ਬਣਤਰ ਅਤੇ ਮਾਰਕੀਟ 'ਤੇ ਪ੍ਰਭਾਵ

ਆਉਣ ਵਾਲਾ IPO ਭਾਰਤੀ ਸ਼ੇਅਰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਇਤਿਹਾਸ ਦਾ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡਾ IPO ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ₹30,000 ਕਰੋੜ ਹੈ। ਇਹ ਇਸ਼ੂ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਆਫਰ ਫਾਰ ਸੇਲ (OFS) ਵਜੋਂ ਤਿਆਰ ਕੀਤਾ ਜਾਵੇਗਾ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ 14.89 ਕਰੋੜ ਸ਼ੇਅਰ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਜਿੱਥੇ ਮੌਜੂਦਾ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕ ਆਪਣੇ ਹਿੱਸੇ ਦਾ ਲਗਭਗ 6% ਵੇਚਣਗੇ। NSE ਨੂੰ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ SEBI ਦਾ 'ਨੋ-ਆਬਜੈਕਸ਼ਨ ਸਰਟੀਫਿਕੇਟ' ਮਿਲ ਚੁੱਕਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਲਿਸਟਿੰਗ ਦਾ ਟੀਚਾ 30 ਜਨਵਰੀ, 2027 ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਰੱਖਿਆ ਗਿਆ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਗੱਲਾਂ

• ਮਾਲੀਆ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤਤਾ (Revenue Concentration): NSE ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ਼ ਆਪਸ਼ਨ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਹੀ ਕੁੱਲ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਮਾਲੀਏ ਦਾ 60% ਤੋਂ ਵੱਧ ਹਿੱਸਾ ਹੈ।
• ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਅਤੇ ਕਾਨੂੰਨੀ ਬੋਝ: ਐਕਸਚੇਂਜ ਨੂੰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੈਟਲਮੈਂਟ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ 2024 ਦੇ ਅਖੀਰ ਵਿੱਚ ₹643 ਕਰੋੜ ਦਾ ਭੁਗਤਾਨ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਅਤੇ ਇਹ ਅਣਸੁਲਝੇ ਕਾਨੂੰਨੀ ਮਾਮਲਿਆਂ ਨਾਲ ਨਜਿੱਠਣਾ ਜਾਰੀ ਰੱਖ ਰਿਹਾ ਹੈ।
• ਬਦਲਦੇ ਤਕਨੀਕੀ ਜੋਖਮ: ਰਵਾਇਤੀ ਸਾਈਬਰ ਹਮਲਿਆਂ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, NSE ਨੇ AI-ਅਧਾਰਿਤ ਮਾਰਕੀਟ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਅਤੇ AI-ਅਧਾਰਿਤ ਸਾਈਬਰ ਸੁਰੱਖਿਆ ਖਤਰਿਆਂ ਨੂੰ ਗੰਭੀਰ ਨਵੇਂ ਜੋਖਮਾਂ ਵਜੋਂ ਉਜਾਗਰ ਕੀਤਾ ਹੈ।