NSE IPO: DRHP-তে এক্সচেঞ্জ বড় ধরনের রেগুলেটরি, টেকনিক্যাল এবং AI ঝুঁকির কথা উল্লেখ করেছে

ন্যাশনাল স্টক এক্সচেঞ্জ (NSE) ৩০,০০০ কোটি টাকার একটি বিশাল IPO-র জন্য তাদের ড্রাফট রেড হেরিং প্রসপেক্টাস (DRHP) জমা দিয়েছে, যা ভারতীয় পুঁজিবাজারের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ মাইলফলক। তবে, এই ফাইলিংটি উল্লেখযোগ্য রেগুলেটরি, প্রযুক্তিগত এবং কনসেন্ট্রেশন (একক খাতের ওপর নির্ভরশীলতা) ঝুঁকির একটি স্পষ্ট চিত্র তুলে ধরেছে, যা এর ভবিষ্যৎ আর্থিক পারফরম্যান্সকে প্রভাবিত করতে পারে।

ডেরিভেটিভস ট্রেডিংয়ের ওপর উচ্চ নির্ভরশীলতা

DRHP থেকে প্রাপ্ত একটি গুরুত্বপূর্ণ তথ্য হলো আয়ের জন্য এক্সচেঞ্জটির একটি নির্দিষ্ট খাতের ওপর অত্যধিক নির্ভরতা। FY26-এ, NSE-এর অপারেটিং রেভিনিউ বা পরিচালন আয়ের 78.65% এসেছে ট্রানজ্যাকশন চার্জ থেকে, যার মধ্যে শুধুমাত্র অপশন ট্রেডিং থেকে এসেছে মোট পরিচালন আয়ের বিস্ময়কর ৬০.২২%।

এই কেন্দ্রীভূত অবস্থা একটি উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি তৈরি করে, বিশেষ করে যেহেতু সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ বোর্ড অফ ইন্ডিয়া (SEBI) ইক্যুইটি ডেরিভেটিভস কাঠামো আরও কঠোর করে চলেছে। NSE উল্লেখ করেছে যে সাম্প্রতিক রেগুলেটরি পদক্ষেপগুলোর ফলে ক্যাশ এবং ডেরিভেটিভস উভয় ক্ষেত্রেই ট্রেডিং কার্যক্রম কিছুটা মন্থর হয়ে গেছে, যার ফলে এই অর্থবর্ষে ট্রেডিং রেভিনিউ কমেছে।

রেগুলেটরি নজরদারি এবং সেটেলমেন্ট খরচ

বাজার নিয়ন্ত্রক সংস্থার (regulator) সাথে এক্সচেঞ্জটির পূর্বের ইতিহাস একটি প্রধান ঝুঁকির কারণ হিসেবে রয়েছে। NSE প্রকাশ করেছে যে তারা অপারেশনাল, গভর্ন্যান্স এবং কমপ্লায়েন্স সংক্রান্ত বিষয়ে বিভিন্ন শোকজ নোটিশ, ওয়ার্নিং লেটার এবং ডেফিসিয়েন্সি লেটার মোকাবিলা করেছে।

এই রেগুলেটরি বাধাগুলোর আর্থিক প্রভাব অত্যন্ত ব্যাপক। NSE জানিয়েছে যে তাদের ট্রেডিং অ্যাক্সেস পয়েন্ট (TAP) আর্কিটেকচার এবং নেটওয়ার্ক কানেক্টিভিটি সংক্রান্ত বিষয়ে ২০২৪ সালের অক্টোবরে ৬৪৩ কোটি টাকার বেশি প্রদান করেছে। উপরন্তু, রেগুলেটরি ইন্সপেকশনের পর ২০২৫ সালের জুলাই মাসে ৪০.৩৫ কোটি টাকার একটি সেটেলমেন্ট প্রদান করা হয়েছে। কো-লোকেশন এবং ডার্ক ফাইবার সংক্রান্ত চলমান আইনি প্রক্রিয়াগুলো সম্ভাব্য সুনাম এবং আর্থিক ক্ষতির হুমকি সৃষ্টি করে চলেছে।

প্রযুক্তিগত ব্যর্থতা এবং সাইবার নিরাপত্তা ঝুঁকি

একটি সম্পূর্ণ ইলেকট্রনিক ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম হিসেবে, NSE উল্লেখ করেছে যে প্রযুক্তিগত ত্রুটি (technical glitches) একটি নিরন্তর অপারেশনাল ঝুঁকি। এক্সচেঞ্জটি ওয়েবসাইট ডাউন এবং মার্কেট ডেটা সংক্রান্ত ত্রুটিসহ অতীতের বেশ কিছু সমস্যার কথা উল্লেখ করেছে। বিশেষভাবে উল্লেখযোগ্য যে, ২০২১ সালের ফেব্রুয়ারির একটি ঘটনার কথা তারা স্মরণ করিয়ে দিয়েছে যেখানে প্রযুক্তিগত ব্যর্থতার কারণে সমস্ত সেগমেন্টে পাঁচ ঘণ্টারও বেশি সময় ধরে ট্রেডিং বন্ধ রাখতে হয়েছিল।

Cybersecurity also remains a frontline concern. The DRHP revealed that in May 2025, NSE’s website was targeted by a massive Distributed Denial-of-Service (DDoS) attack, recording nearly 395 million hits within just 11 minutes. While operations were not materially affected, the attack caused significant slowdowns in web access.

The Dual-Edged Sword of Artificial Intelligence

NSE has identified Artificial Intelligence (AI) and Machine Learning (ML) as emerging risk areas. While AI assists in surveillance and risk management, the exchange warned that flawed algorithms could lead to inaccurate or biased outputs, resulting in financial losses or non-compliance.

Furthermore, the rise of AI-driven algorithmic trading could amplify market volatility and create new, harder-to-detect forms of market manipulation. The exchange also flagged "AI-powered cyberattacks," such as deepfake-enabled impersonation and data leakage through third-party AI tools, as significant new vulnerabilities.

IPO Structure and Market Impact

The upcoming IPO is expected to be the largest in Indian stock market history, estimated at ₹30,000 crore. The issue will be structured entirely as an Offer for Sale (OFS), involving 14.89 crore shares, where existing shareholders will divest approximately 6% of their stake. NSE has already received SEBI's no-objection certificate, with a listing target set before January 30, 2027.

Key Takeaways

  • Revenue Concentration: NSE is heavily reliant on derivatives, with options trading alone accounting for over 60% of total operating revenue.
  • Regulatory & Legal Burden: The exchange has faced significant settlement costs, including a ₹643 crore payment in late 2024, and continues to deal with unresolved legal matters.
  • Evolving Tech Risks: Beyond traditional cyberattacks, NSE highlighted AI-driven market volatility and AI-powered cybersecurity threats as critical new risks.