NSE IPO: Exchange Flags Derivatives Reliance and AI Risks in DRHP

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000 crore public issue, its draft red herring prospectus (DRHP) has provided a candid look at the significant operational and regulatory hurdles ahead. The filing reveals a heavy dependence on specific trading segments and a growing landscape of technological and artificial intelligence risks.

High Reliance on Derivatives Trading

A critical takeaway from the NSE’s filing is the exchange's concentrated revenue model. In FY26, transaction charges accounted for a staggering 78.65% of the exchange's operating revenue. Even more striking is the reliance on the derivatives segment, with options trading alone contributing 60.22% to the total revenue from operations.

The exchange noted that recent regulatory interventions by SEBI to tighten the equity derivatives framework have already moderated trading activity across both cash and derivatives segments. NSE cautioned that further regulatory tightening, increased transaction taxes, or a shift in investor preference toward alternative asset classes could significantly impact trading volumes and overall profitability.

The DRHP highlights a history of intense regulatory oversight. NSE disclosed that it has received various show-cause notices, warning letters, and advisory communications from SEBI regarding operations, governance, and technology.

Financial implications of these regulatory hurdles are already evident. The exchange reported paying over ₹643 crore in October 2024 to settle proceedings related to its Trading Access Point (TAP) architecture and network connectivity. Additionally, a settlement of ₹40.35 crore was made in July 2025 following regulatory inspection findings. Ongoing legal proceedings regarding co-location and dark fibre matters remain unresolved, posing potential reputational and financial risks.

Technology Failures and Cyber Vulnerabilities

Given its entirely electronic ecosystem, NSE identified technical stability as a primary risk. The exchange recalled the significant February 2021 technical outage, which paralyzed risk management and settlement systems, forcing a trading halt for over five hours.

Кибербезопасность остается зоной постоянных сражений. Биржа сообщила о масштабной распределенной атаке типа «отказ в обслуживании» (DDoS) в мае 2025 года, в ходе которой было зафиксировано почти 395 миллионов запросов всего за 11 минут. Хотя операционная деятельность в основном не пострадала, инцидент вызвал значительные задержки при доступе к веб-страницам.

Новые вызовы искусственного интеллекта

NSE рассматривает ИИ и машинное обучение как палку о двух концах. Хотя ИИ помогает в сфере надзора и аналитики, биржа предупредила, что несовершенные алгоритмы могут привести к предвзятым результатам или нарушениям нормативных требований. Кроме того, рост алгоритмической торговли на базе ИИ может усилить рыночную волатильность и способствовать реализации сложных форм манипулирования рынком.

Биржа также отметила угрозы, связанные с использованием ИИ, включая подмену личности с помощью дипфейков и утечку данных через сторонние инструменты ИИ. По мере развития нормативно-правовой базы NSE ожидает ужесточения требований комплаенса в отношении прозрачности и возможности аудита систем ИИ, используемых на финансовых рынках.

Основные выводы

  • Концентрация выручки: NSE сильно зависит от деривативов: на торговлю опционами приходится более 60% всей операционной выручки.
  • Регуляторные и юридические издержки: Биржа столкнулась со значительными финансовыми штрафами, включая выплату в размере 643 крора рупий в рамках урегулирования, связанного с её архитектурой TAP.
  • Технологические риски и риски ИИ: Помимо традиционных кибератак, бирже угрожают новые риски, связанные с манипулированием рынком с помощью ИИ и алгоритмической волатильностью.