NSE IPO: Exchange Flags Derivatives Reliance and AI Risks in DRHP

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000 crore public issue, its draft red herring prospectus (DRHP) has provided a candid look at the significant operational and regulatory hurdles ahead. The filing reveals a heavy dependence on specific trading segments and a growing landscape of technological and artificial intelligence risks.

High Reliance on Derivatives Trading

A critical takeaway from the NSE’s filing is the exchange's concentrated revenue model. In FY26, transaction charges accounted for a staggering 78.65% of the exchange's operating revenue. Even more striking is the reliance on the derivatives segment, with options trading alone contributing 60.22% to the total revenue from operations.

The exchange noted that recent regulatory interventions by SEBI to tighten the equity derivatives framework have already moderated trading activity across both cash and derivatives segments. NSE cautioned that further regulatory tightening, increased transaction taxes, or a shift in investor preference toward alternative asset classes could significantly impact trading volumes and overall profitability.

The DRHP highlights a history of intense regulatory oversight. NSE disclosed that it has received various show-cause notices, warning letters, and advisory communications from SEBI regarding operations, governance, and technology.

Financial implications of these regulatory hurdles are already evident. The exchange reported paying over ₹643 crore in October 2024 to settle proceedings related to its Trading Access Point (TAP) architecture and network connectivity. Additionally, a settlement of ₹40.35 crore was made in July 2025 following regulatory inspection findings. Ongoing legal proceedings regarding co-location and dark fibre matters remain unresolved, posing potential reputational and financial risks.

Technology Failures and Cyber Vulnerabilities

Given its entirely electronic ecosystem, NSE identified technical stability as a primary risk. The exchange recalled the significant February 2021 technical outage, which paralyzed risk management and settlement systems, forcing a trading halt for over five hours.

Кібербезпека залишається постійним полем битви. Біржа повідомила про масовану розподілену атаку типу «відмова в обслуговуванні» (DDoS) у травні 2025 року, під час якої було зафіксовано майже 395 мільйонів запитів всього за 11 хвилин. Хоча операційна діяльність здебільшого не постраждала, інцидент спричинив значне уповільнення доступу до вебсторінок.

Новий виклик штучного інтелекту

NSE визначила штучний інтелект (ШІ) та машинне навчання як двосічні мечі. Хоча ШІ допомагає у нагляді та аналітиці, біржа попередила, що недосконалі алгоритми можуть призвести до упереджених результатів або порушень нормативних вимог. Крім того, розвиток алгоритмічної торгівлі на основі ШІ може посилити ринкову волатильність і сприяти складним формам ринкових маніпуляцій.

Біржа також окреслила загрози з використанням ШІ, включаючи видавання себе за іншу особу за допомогою дипфейків та витік даних через сторонні інструменти ШІ. Оскільки нормативне регулювання розвивається, NSE очікує суворіших вимог щодо відповідності стосовно прозорості та можливості аудиту систем ШІ, що використовуються на фінансових ринках.

Основні висновки

  • Концентрація доходів: NSE значною мірою залежить від деривативів, причому торгівля опціонами забезпечує понад 60% її загального операційного доходу.
  • Регуляторні та юридичні витрати: Біржа зіткнулася зі значними фінансовими штрафами, включаючи врегулювання суми в 643 крори рупій, пов'язане з її архітектурою TAP.
  • Технологічні ризики та ризики ШІ: Окрім традиційних кібератак, біржа стикається з новими загрозами з боку ринкових маніпуляцій на основі ШІ та алгоритмічної волатильності.