IPO NSE: Біржа застерігає про значну залежність від деривативів та ризики, пов'язані з ШІ

Оскільки найбільша фондова біржа Індії готується до знакового публічного розміщення, яке оцінюється у 30 000 крор рупій, її проєкт проспекту (DRHP) виявив суттєві приховані вразливості. Документ підкреслює глибоку залежність від торгівлі деривативами та складний ландшафт технологічних, регуляторних ризиків, а також ризиків, пов'язаних зі штучним інтелектом.

Значна залежність від торгівлі деривативами

Модель доходів NSE демонструє значну концентрацію в одному сегменті. Згідно з DRHP, поданим до SEBI, комісії за транзакції склали 78,65% операційного доходу біржі у 2026 фінансовому році. У межах цього залежність біржі від торгівлі опціонами є особливо вираженою: лише опціони забезпечили 60,22% загального операційного доходу.

Така залежність робить біржу чутливою до регуляторних змін. NSE зазначила, що нещодавні заходи SEBI щодо посилення структури ринку деривативів на акції вже призвели до зниження торгової активності як у сегменті спотового ринку, так і в сегменті деривативів. Будь-яше подальше посилення регулювання, підвищення податків на транзакції або зміна в інвесторських уподобаннях на користь альтернативних класів активів можуть суттєво вплинути на обсяги торгівлі та загальну прибутковість.

Регуляторний нагляд та юридичні перешкоди

Біржа стикається з постійним наглядом з боку ринкового регулятора. NSE повідомила про отримання різних повідомлень про необхідність надання пояснень (show-cause notices), попереджувальних листів та консультаційних повідомлень щодо операційної діяльності, управління та відповідності нормативним вимогам.

Фінансові наслідки цих взаємодій із регулятором були значними. Біржа повідомила про виплату понад 643 крор рупій у жовтні 2024 року для врегулювання справ, пов'язаних з архітектурою точок доступу до торгівлі (TAP) та мережевим з'єднанням. Крім того, у липні 2025 року було виплачено 40,35 крор рупій за рішенням про врегулювання за результатами регуляторної перевірки. Більше того, незавершені судові процеси, пов'язані з питаннями колокації (co-location) та «темного оптоволокна» (dark fibre), залишаються невирішеними, що створює потенційні репутаційні та фінансові ризики.

Технологічні збої та кіберзагрози

Оскільки NSE працює в умовах повністю електронної екосистеми, вона визначила технічну стабільність як критичний операційний ризик. Біржа згадала технічний збій у лютому 2021 року, який зупинив торгівлю в усіх сегментах на понад п'ять годин через збої в системах управління ризиками та нагляду.

Cybersecurity remains a constant battleground. The exchange reported a massive distributed denial-of-service (DDoS) attack in May 2025, which saw nearly 395 million hits within just 11 minutes. While operations remained largely intact, the incident caused significant slowdowns in webpage access.

The Emerging Challenge of Artificial Intelligence

A unique feature of the NSE's risk disclosure is the detailed warning regarding Artificial Intelligence (AI). While acknowledging AI's benefits in surveillance and analytics, the exchange warned that flawed algorithms could lead to biased outcomes or financial losses.

More critically, NSE highlighted that the rise of AI-driven algorithmic trading could amplify market volatility and facilitate new, harder-to-detect forms of market manipulation. The exchange also noted emerging threats such as AI-powered cyberattacks, deepfake-enabled impersonation, and data leakage through third-party AI tools.

Key Takeaways

• Revenue Concentration: The exchange is heavily reliant on derivatives, with options trading alone contributing over 60% of total operating revenue.
• Regulatory & Legal Costs: NSE has faced significant financial penalties, including a ₹643 crore settlement in late 2024, due to regulatory non-compliance.
• New-Age Risks: Beyond traditional tech failures, the exchange has flagged AI-driven market manipulation and sophisticated AI-powered cyberattacks as major emerging threats.