NSE IPO: Exchange Flags Major Regulatory and AI Risks in DRHP Filing

The National Stock Exchange (NSE) has officially filed its Draft Red Herring Prospectus (DRHP) for a massive ₹30,000 crore IPO, marking a historic moment for the Indian capital markets. However, the filing provides a candid look at the significant operational, regulatory, and technological vulnerabilities that could impact the exchange's future performance.

High Dependence on Derivatives and Concentration Risks

A critical takeaway from the NSE’s filing is its heavy reliance on a narrow segment of trading activity. Transaction charges accounted for 78.65% of its operating revenue in FY26, with options trading alone contributing a staggering 60.22% of total revenue from operations.

This concentration poses a significant risk, especially as the Securities and Exchange Board of India (SEBI) continues to tighten the equity derivatives framework. The exchange noted that recent regulatory measures have already led to a moderation in trading activity across both cash and derivatives segments. Furthermore, the exchange faces "concentration risk" among its clients; its top 10 trading members contributed 46.78% of operating revenue in FY26, meaning any disruption to these specific entities could severely impact NSE's earnings.

Regulatory Scrutiny and Substantial Settlement Costs

The exchange has been under continuous oversight from SEBI, receiving various show-cause notices, warning letters, and advisory communications regarding governance and compliance. These regulatory pressures have already translated into significant financial outlays.

NSE disclosed substantial settlement costs in recent years, including a payment exceeding ₹643 crore in October 2024 related to its Trading Access Point (TAP) architecture. Additionally, it paid ₹40.35 crore in July 2025 following a settlement order linked to regulatory inspections. Unresolved legal proceedings regarding co-location and dark fibre matters also remain a looming reputational and financial threat.

Technological Vulnerabilities and the Rise of AI Risks

ஒரு முழுமையான மின்னணுத் தளமாக, தொழில்நுட்பத் தோல்விகள் மற்றும் சைபர் தாக்குதல்களை முதன்மையான செயல்பாட்டு அபாயங்களாக NSE அடையாளம் காண்கிறது. பிப்ரவரி 2021-ல் ஏற்பட்ட ஒரு முக்கியச் சம்பவத்தைக் குறிப்பிட்டு, தொழில்நுட்பக் கோளாறுகளால் அனைத்துப் பிரிவுகளிலும் ஐந்து மணி நேரத்திற்கும் மேலாக வர்த்தகம் முற்றிலும் முடங்கியது என்று அந்தப் பங்குச் சந்தை தெரிவித்துள்ளது. சமீபத்தில், மே 2025-ல், அந்தப் பங்குச் சந்தையின் இணையதளம் ஒரு மிகப்பெரிய DDoS தாக்குதலுக்கு உள்ளானது; வெறும் 11 நிமிடங்களில் மட்டும் சுமார் 395 மில்லியன் ஹிட்கள் பதிவாகியுள்ளன.

செயற்கை நுண்ணறிவு (AI)-ன் இருமுனைத் தன்மையையும் DRHP சுட்டிக்காட்டுகிறது. AI கண்காணிப்பு மற்றும் இடர் மேலாண்மைக்கு உதவினாலும், குறைபாடுள்ள அல்காரிதம்கள் துல்லியமற்ற அல்லது ஒருதலைப்பட்சமான முடிவுகளுக்கு வழிவகுக்கும் என்று NSE எச்சரிக்கிறது. AI-ஆல் இயக்கப்படும் அல்காரிதமிக் வர்த்தகம் (algorithmic trading) அதிகரிப்பது சந்தையின் ஏற்ற இறக்கங்களை (volatility) அதிகப்படுத்தக்கூடும் என்றும், ஒழுங்குமுறை அமைப்புகளால் கண்டறிவதற்கு கடினமான நுணுக்கமான சந்தை முறைகேடுகளை உருவாக்கக்கூடும் என்றும் வளர்ந்து வரும் கவலை நிலவுகிறது.

₹30,000 கோடி மதிப்பிலான IPOத் திட்டம்

முன்மொழியப்பட்ட இந்த IPO, இந்தியப் பங்குச் சந்தை வரலாற்றிலேயே மிகப்பெரிய பொது வெளியீடாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த வெளியீடு முற்றிலும் 14.89 கோடி பங்குகளின் விற்பனைக்கான சலுகையாக (Offer for Sale - OFS) இருக்கும், இதில் தற்போதுள்ள பங்குதாரர்கள் தங்களின் பங்குகளில் சுமார் 6%-ஐ விற்பனை செய்வார்கள். SEBI-இன் தடையில்லாச் சான்றிதழைப் பெற்றுள்ள NSE, ஜனவரி 30, 2027 காலக்கெடுவிற்குள் பட்டியலிடும் செயல்முறையை முடிக்க இலக்கு வைத்துள்ளது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

  • வருவாய் குவிப்பு: NSE டெரிவேட்டிவ்ஸ் (derivatives) வர்த்தகத்தை பெரிதும் நம்பியுள்ளது; இதில் ஆப்ஷன்ஸ் வர்த்தகம் (options trading) மொத்த வருவாயில் 60%-க்கும் அதிகமாகப் பங்களிக்கிறது, இது SEBI-இன் ஒழுங்குமுறைக் கட்டுப்பாடுகளால் பாதிப்புக்குள்ளாகும் நிலையில் உள்ளது.
  • இணக்கத்தினால் ஏற்படும் நிதித் தாக்கம்: ஒழுங்குமுறை மற்றும் கட்டமைப்புச் சிக்கல்களால், 2024 இறுதியில் ₹643 கோடித் தீர்வு உள்ளிட்ட கடுமையான அபராதங்களை அந்தப் பங்குச் சந்தை எதிர்கொண்டுள்ளது.
  • புதிதாகத் தோன்றும் AI அச்சுறுத்தல்கள்: பாரம்பரிய சைபர் தாக்குதல்களுக்கு அப்பால், AI-ஆல் இயக்கப்படும் சந்தை முறைகேடுகள் மற்றும் அல்காரிதமிக் ஏற்ற இறக்கங்களை சந்தை ஸ்திரத்தன்மைக்குக் குறிப்பிடத்தக்க புதிய அபாயங்களாக NSE சுட்டிக்காட்டுகிறது.