திறந்த சந்தை பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுதலை (Open-Market Buybacks) மீட்டெடுப்பதற்கான SEBI-யின் முடிவு: மூலதனத் திறனுக்கான ஒரு வெற்றி

இந்தியப் பங்குகள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI), பங்குச் சந்தைகள் மூலம் திறந்த சந்தை பங்குகளைத் திரும்பப் பெறும் (open-market buyback) முறையை மீட்டெடுப்பதன் மூலம் ஒரு நடைமுறைச் சாத்தியமான நடவடிக்கையை எடுத்துள்ளது. இந்த ஒழுங்குமுறை மாற்றம், கார்ப்பரேட் வாரியங்களை வலுப்படுத்துவதற்கும், இந்தியாவின் முதிர்ச்சியடைந்து வரும் சந்தைகளில் மூலதன ஒதுக்கீடுத் திறனை மேம்படுத்துவதற்கும் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க நகர்வாகும்.

வரி விதிப்பு மாற்றங்களைக் கையாளுதல்

இந்தியாவில் பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுவது குறித்த விவாதம், நீண்டகாலமாக நிறுவனத் தலைவர்கள் (promoters) மட்டத்திலான வரித் திட்டமிடலுக்கு அவை எவ்வாறு பயன்படுகின்றன என்பதையே மையமாகக் கொண்டிருந்தது. இருப்பினும், வரி விதிப்பு கட்டமைப்பில் ஏற்பட்டுள்ள சமீபத்திய மாற்றங்கள் இந்த பரிவர்த்தனைகளின் பொருளாதாரத்தை அடிப்படையிலேயே மாற்றிவிட்டன. பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுவதன் மீதான வரிச் சுமையை அதிகரிப்பதன் மூலம், நிறுவனத் தலைவர்கள் வரித் தந்திரங்களுக்கான கருவியாகப் பயன்படுத்துவதை அரசாங்கம் திறம்படக் குறைத்துள்ளது.

வரித் கொள்கையின் மூலம் இந்த வரலாற்று ரீதியான கவலைகள் பெரும்பாலும் சரிசெய்யப்பட்டதால், பங்குகளைத் திரும்பப் பெறும் முறைகள் மீதான முந்தைய கட்டுப்பாடுகள் தங்களது நியாயத்தை இழந்தன. இந்த புதிய யதார்த்தத்தை அங்கீகரிப்பதில் SEBI-யின் விரைவான நடவடிக்கை, அதன் ஒழுங்குமுறைத் திறனை (regulatory agility) வெளிப்படுத்துகிறது; மேலும், தற்போதைய சந்தை நிலவரங்களைப் பிரதிபலிக்காத காலாவதியான கவலைகளுடன் விதிகள் முடங்கிக் கிடக்காமல் இருப்பதை இது உறுதி செய்கிறது.

மூலதன மேலாண்மை மற்றும் பங்குதாரர் மதிப்பை மேம்படுத்துதல்

உலகளவில், மூலதனக் கட்டமைப்பை மேம்படுத்துவதற்கான ஒரு நிலையான மற்றும் திறமையான கருவியாகப் பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுதல் அங்கீகரிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்தியப் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்கள் வளர்ந்து வரும் நிலையில், பல நிறுவனங்கள் தற்போது வலுவான இருப்புநிலைக் குறிப்புகளையும் (balance sheets) கணிசமான ரொக்க இருப்புகளையும் கொண்டுள்ளன. நிறுவனங்கள் தங்களின் செயல்பாட்டு மற்றும் வளர்ச்சித் தேவைகளுக்குத் தேவையானதை விட உபரி மூலதனத்தை உருவாக்கும் போது, அந்த மதிப்பை பங்குதாரர்களுக்குத் திருப்பித் தருவதற்கு நெகிழ்வான வழிகள் தேவைப்படுகின்றன.

திறந்த சந்தை வழியை மீட்டெடுப்பது நிறுவனங்களுக்கு பின்வருவனவற்றை அனுமதிக்கிறது:

• மூலதனக் கட்டமைப்பை மேம்படுத்த: கடன் மற்றும் பங்குகளை (debt and equity) சிறப்பாகச் சமநிலைப்படுத்த உதவுகிறது.
• மூலதனத் திறனை மேம்படுத்த: இருப்புநிலைக் குறிப்புகளில் "தேக்கமடைந்துள்ள" (trapped) மூலதனம் பயன்படுத்தப்படாமல் அப்படியே இருப்பதைத் தடுக்கிறது.
• பங்குதாரர் மதிப்பை அதிகரிக்க: முதலீட்டாளர்களுக்கு வெளிப்படையான முறையில் பணப்புழக்கத்தையும் (liquidity) மதிப்பையும் வழங்குகிறது.

பங்குதாரர்கள் இந்த நிதியைப் பெறுவதற்கு அனுமதிப்பதன் மூலம், அவர்கள் அந்த மூலதனத்தை மற்ற துறைகளிலோ அல்லது வளர்ந்து வரும் வாய்ப்புகளிலோ மறுமுதலீடு செய்ய முடிகிறது, இதன் மூலம் ஒட்டுமொத்தப் பொருளாதாரத்திலும் மூலதன ஒதுக்கீடு மேம்படுகிறது.

அதிகப்படியான கட்டுப்பாடுகளை விட சமநிலையான நிர்வாகத்தின் அவசியம்

திறந்த சந்தை பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுதல் (open-market buybacks) மீண்டும் தொடங்குவது ஒரு நேர்மறையான நடவடிக்கையாக இருந்தாலும், தற்போதுள்ள பிற கட்டுப்பாடுகளை மறுபரிசீலனை செய்ய வேண்டும் என்ற வாதம் வலுப்பெற்று வருகிறது. தற்போது, மறுவாங்குதலின் அளவு, நிகர மதிப்புடன் தொடர்புடைய வரம்புகள் மற்றும் அடுத்தடுத்த திட்டங்களுக்கு இடையிலான கட்டாய இடைவெளிகள் போன்ற கடுமையான கட்டுப்பாடுகளுக்கு உட்பட்டே பங்குகளைத் திரும்பப் பெற முடியும்.

நிறுவனங்கள் சட்டம் (Companies Act) மற்றும் SEBI விதிமுறைகளை உள்ளடக்கிய தற்போதைய ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பு, இயக்குநர் குழுவின் மேற்பார்வை, பங்குதாரர்களின் ஒப்புதல் மற்றும் சந்தை கண்காணிப்பு ஆகியவற்றின் மூலம் ஏற்கனவே வலுவான பொறுப்புடைமையை வழங்குகிறது. மூலதனத்தைத் திரட்டுதல் மற்றும் நிறுவனங்களைக் கையகப்படுத்துதல் போன்ற முக்கியமான முடிவுகளை எடுப்பதற்கு நிறுவனங்களின் இயக்குநர் குழுக்கள் நம்பகமானவர்களாகக் கருதப்பட்டால், உபரி மூலதனத்தைத் திருப்பித் தருவது குறித்து முடிவெடுக்கும் போதும் அவர்களுக்கு அதே போன்ற நெகிழ்வுத்தன்மை வழங்கப்பட வேண்டும்.

இந்திய ஒழுங்குமுறை அமைப்புகளின் நோக்கம், நியாயமான வணிக முடிவுகளைக் கட்டுப்படுத்துவதை விட, தவறான நடத்தையையும் சந்தை முறைகேடுகளையும் தடுப்பதாக இருக்க வேண்டும். இந்தியா ஒரு முன்னணி உலகளாவிய நிதிச் சந்தையாக மாற விரும்புவதால், செயற்கையான கட்டுப்பாடுகளை விதிப்பதற்குப் பதிலாக, வெளிப்படைத்தன்மையையும் தகவலறிந்த முடிவெடுத்தலையும் வளர்ப்பதன் দিকে கவனம் செலுத்த வேண்டும்.

முக்கிய அம்சங்கள்

• ஒழுங்குமுறை நெகிழ்வுத்தன்மை: சமீபத்திய வரி மாற்றங்கள், புரோமோட்டர்களின் (promoter) வரித் திட்டமிடல் குறித்த முந்தைய கவலைகளைச் சமன் செய்துவிட்டன என்பதை SEBI-யின் இந்த நடவடிக்கை அங்கீகரிக்கிறது.
• மூலதனத் திறன்: திறந்த சந்தை பங்குகளைத் திரும்பப் பெறுதலை மீண்டும் செயல்படுத்துவது, நிறுவனங்களின் இருப்புநிலைக் குறிப்புகளில் (balance sheets) பயனற்ற மூலதனம் தேங்காமல் இருக்க உதவுகிறது.
• சந்தை முதிர்ச்சி: இந்த முடிவு, இந்தியப் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் வளர்ந்து வரும் முதிர்ச்சியையும், நெகிழ்வான மூலதன மேலாண்மை கருவிகளின் தேவையையும் பிரதிபலிக்கிறது.