Warsh-ன் சூதாட்டம்: அமைதியான ஃபெடரல் ரிசர்வ் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டுமா?

புதிய ஃபெடரல் ரிசர்வ் தலைவர் கெவின் வார்ஷ், பல தசாப்தங்களாக அதிகரித்து வந்த வெளிப்படைத்தன்மையை மாற்றியமைப்பதன் மூலம் மத்திய வங்கியின் கொள்கையில் ஒரு வியத்தகு மாற்றத்தை உணர்த்துகிறார். அதிகாரப்பூர்வத் தொடர்புகளைக் குறைப்பதன் மூலமும், "முன்னறிவிப்பு வழிகாட்டுதலை" (forward guidance) கைவிடுவதன் மூலமும், ஃபெடரல் ரிசர்வ் மீதான சந்தையின் சார்புநிலையைக் குறைக்க வார்ஷ் இலக்கு வைத்துள்ளார். ஆனால், இந்த நடவடிக்கை உலகளாவிய பங்கு மற்றும் கடன் சந்தைகளில் குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டும் அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளது.

வெளிப்படைத்தன்மைப் போக்கை மாற்றியமைத்தல்

பல ஆண்டுகளாக, ஃபெடரல் ரிசர்வ் எதிர்கால வட்டி விகித மாற்றங்களை முன்கூட்டியே தெரிவிக்கவும், சந்தைகளை நிலைப்படுத்தவும் "முன்னறிவிப்பு வழிகாட்டுதலை" (forward guidance) பயன்படுத்தி, அதிகத் தகவல் தொடர்பு கொண்ட ஒரு நிறுவனமாக மாறிவந்தது. இருப்பினும், தனது முதல் செய்தியாளர் கூட்டத்தில், கெவின் வார்ஷ் இந்த அணுகுமுறையைத் தகர்க்க உடனடி நடவடிக்கைகளை எடுத்தார். ஏப்ரல் மாதத்தில் 341 வார்த்தைகளாக இருந்த ஃபெடரல் ரிசர்வ் கூட்டத்திற்குப் பிந்தைய அறிக்கையை, வெறும் 132 வார்த்தைகளாக அவர் வெகுவாகக் குறைத்தார்; மேலும் எதிர்காலக் கொள்கை மாற்றங்கள் குறித்த எந்தவொரு குறிப்புகளையும் திட்டமிட்டுத் தவிர்த்தார்.

வார்ஷின் தத்துவம், நிதிச் சந்தைகள் ஃபெடரல் ரிசர்வ் வழங்கும் சமிக்ஞைகளை (signaling) அளவுக்கு அதிகமாக நம்பியிருப்பதாகக் கருதும் நம்பிக்கையின் அடிப்படையில் அமைந்துள்ளது. மத்திய வங்கியின் திட்டத்தைப் பின்பற்றுவதற்குப் பதிலாக, முதலீட்டாளர்கள் மூலப் பொருளாதாரத் தரவுகளை ஆய்வு செய்து தங்களின் சொந்தத் தீர்மானங்களை எடுக்க வேண்டும் என்று அவர் விரும்புகிறார். இந்த மாற்றம், வெளிப்படைத்தன்மையின் "ஒருவழிப் பயணத்தை" (one-way train) பின்னோக்கி நகர்த்தி, நவீன யுகத்திலிருந்து விலகி, ஆலன் கிரீன்ஸ்பனின் கீழ் இருந்த 1990-களின் தெளிவற்ற பாணியை நோக்கிச் செல்கிறது.

ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் அதிக வட்டி விகிதங்களின் அபாயம்

வார்ஷ் சுதந்திரமான சந்தை பகுப்பாய்வை ஊக்குவிக்க முயன்றாலும், இந்த "அமைதியான" அணுகுமுறை முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் நுகர்வோருக்கு நிஜ உலகத் தாக்கங்களை ஏற்படுத்தக்கூடும் என்று ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். வரலாற்று ரீதியாக, "முன்னறிவிப்பு வழிகாட்டுதல்" சந்தை எதிர்பார்ப்புகளை நிலைநிறுத்தவும், ஏற்ற இறக்கங்களைக் கட்டுப்படுத்தவும் உதவியுள்ளது. அது இல்லையெனில், சந்தை கடுமையான ஏற்ற இறக்கங்களைச் சந்திக்கக்கூடும்.

ஃபெடரல் ரிசர்வின் சமீபத்திய கூட்டத்தைத் தொடர்ந்து இதன் உடனடித் தாக்கம் காணப்பட்டது. S&P 500 1.2% சரிந்தது, மேலும் வீட்டுக் கடன் (mortgage) விகிதங்களுக்கான முக்கிய அளவுகோலான 10 ஆண்டு ট্রেசரி வருவாய் 4.43%-லிருந்து 4.49%-ஆக உயர்ந்தது. மேலும், 2 ஆண்டு ট্রেசரி வருவாய் 4.05%-லிருந்து 4.16%-ஆகக் கடுமையாக உயர்ந்தது. தனிநபர் நுகர்வோர் மீதான தாக்கம் மிதவாக இருக்கலாம் என்றாலும், அதிகத் தகவல் தொடர்பு கொண்ட நிர்வாகத்தின் கீழ் இருந்திருப்பதை விட, வீட்டுக் கடன் விகிதங்கள் தோராயமாக கால் புள்ளி (quarter-point) அதிகமாக இருக்கக்கூடும் என்று நிபுணர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

ஒரு விரிவான சீர்திருத்தத் திட்டம்

Warsh-இன் தகவல் தொடர்பு சீரமைப்பு என்பது ஒரு பெரிய கட்டமைப்பு சீர்திருத்தத் திட்டத்தின் ஒரு பகுதி மட்டுமே. மத்திய வங்கியின் செயல்பாடுகளின் முக்கியமான பகுதிகளை ஆய்வு செய்வதற்காக ஐந்து சிறப்புப் பணிக்குழுக்களை அவர் உருவாக்கியுள்ளதாக அறிவித்துள்ளார், அவை:

• Fed-இன் தகவல் தொடர்புகள் மற்றும் காலாண்டு பொருளாதாரக் கணிப்புகளின் செயல்திறன்.
• Fed-இன் இருப்புநிலைக் குறிப்பு (balance sheet) மேலாண்மை.
• பொருளாதாரத் தரவுகளை ஆய்வு செய்வதற்கும் சேகரிப்பதற்கும் உள்ள முறைகள்.
• உற்பத்தித்திறன் மற்றும் வேலைவாய்ப்பில் செயற்கை நுண்ணறிவின் (AI) தாக்கம்.
• பணவீக்கத்தை ஆய்வு செய்யவும் அதைத் தடுக்கவும் பயன்படுத்தப்படும் கட்டமைப்புகள்.

Fed தரவுகளைச் செயலாக்கும் மற்றும் AI-ஐக் கையாளும் முறையை நவீனப்படுத்துவதன் மூலம், பொதுமக்களுக்கான வழிகாட்டுதல்களைக் குறைக்கும் அதே வேளையில், நிறுவனத்தின் முக்கிய செயல்பாடுகளை மறுசீரமைக்க Warsh முயற்சிக்கிறார்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• முன்னறிவிப்பு வழிகாட்டுதலின் முடிவு (End of Forward Guidance): மத்திய வங்கியின் கணிப்புகளைச் சந்தைகள் அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்க்க, Kevin Warsh, Fed-இன் வாய்மொழித் தகவல்களைத் தீவிரமாகக் குறைத்து வருகிறார்.
• அதிகரித்த சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள்: சமீபத்திய Treasury வருவாய் உயர்வில் காணப்பட்டது போல, தெளிவான வழிகாட்டுதல்களை நீக்குவது பங்கு மற்றும் பத்திர விலைகளில் கடுமையான மாற்றங்களுக்கு வழிவகுக்கலாம்.
• கடன் வாங்குவதற்கான சாத்தியமான செலவு: வெளிப்படைத்தன்மை குறைவது நீண்டகால வட்டி விகிதங்களைச் சற்றே உயர்த்தக்கூடும் என்றும், இது அடமானச் செலவுகளை (mortgage costs) தோராயமாக 0.25% அதிகரிக்கக்கூடும் என்றும் ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்.