ทำไมการผลักดันจากภาครัฐจึงมีความสำคัญ

คณะรัฐมนตรีได้อนุมัติระยะที่สองของ India Semiconductor Mission (ISM) ซึ่งเป็นโครงการมูลค่า 1.27 แสนล้านรูปี โดยมีเป้าหมายเพื่อเสริมสร้างระบบนิเวศชิปของประเทศ ในขณะเดียวกัน MPMS จะเข้ามาแทนที่โครงการสิทธิประโยชน์ทางการผลิต (PLI) เดิม ด้วยแผนงานระยะเวลา 5 ปี ที่ให้รางวัลแก่การมีส่วนร่วมภายในประเทศที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น

สำหรับผู้รับจ้างผลิตอย่าง Dixon การเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้เป็นมากกว่าแค่พาดหัวข่าว เพราะสิทธิประโยชน์ในปัจจุบันขึ้นอยู่กับการสร้างมูลค่าเพิ่ม (value addition) ซึ่งก็คือสัดส่วนต้นทุนของโทรศัพท์ที่มาจากชิ้นส่วนที่จัดหาภายในประเทศและการออกแบบภายในประเทศ รัฐบาลต้องการเพิ่มตัวเลขดังกล่าวจากปัจจุบันที่ 24% เป็นประมาณ 40-45% ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่อาจปรับเปลี่ยนโครงสร้างเศรษฐกิจของห่วงโซ่อุปทานทั่วทั้งอุตสาหกรรม

อธิบายโครงการผลิตโทรศัพท์มือถือ (Mobile Phone Manufacturing Scheme)

  • สิทธิประโยชน์พื้นฐาน: 2.25%-5% ของยอดขายที่มีสิทธิ์ โดยขึ้นอยู่กับระดับของกิจกรรมภายในประเทศ
  • โบนัสการจัดหาชิ้นส่วน: เพิ่มอีก 1.5% สำหรับการใช้ชิ้นส่วนสำคัญที่ผลิตภายในประเทศ
  • โบนัสการออกแบบและวิจัยและพัฒนา (R&D): เพิ่มอีก 3% สำหรับแบรนด์ที่ลงทุนในการออกแบบและการวิจัยของอินเดีย

โครงการนี้คาดการณ์ยอดการผลิตโทรศัพท์มือถือสะสมมูลค่า 39 แสนล้านรูปี และการส่งออกมูลค่า 15 แสนล้านรูปี โดยคาดว่าจะเกิดการจ้างงานโดยตรงใหม่ประมาณ 600,000 ตำแหน่ง การผูกรางวัลเป็นเงินสดเข้ากับการจัดหาภายในประเทศและนวัตกรรม ทำให้ MPMS ผลักดันให้ผู้ผลิตเปลี่ยนจากการเป็นเพียงผู้ประกอบชิ้นส่วน (pure assembly) ไปสู่โมเดลที่มีการบูรณาการมากขึ้น ซึ่งเป็นทิศทางเดียวกับที่ Dixon กำลังขยายธุรกิจเข้าไป

การร่วมทุนระหว่าง Dixon-Vivo: การขยายขนาดธุรกิจ

หน่วยงานกำกับดูแลได้อนุมัติการร่วมทุนใหม่ โดย Dixon ถือหุ้น 51% และ Vivo Mobile India ถือหุ้น 49% นิติบุคคลนี้จะทำหน้าที่เป็นผู้ผลิตอุปกรณ์ต้นแบบ (OEM) สำหรับอุปกรณ์ของ Vivo ในขณะที่ยังคงความยืดหยุ่นในการผลิตให้กับแบรนด์อื่นๆ ด้วย

ปัจจุบัน Dixon มีส่วนแบ่งในการผลิตโทรศัพท์มือถือของอินเดียประมาณ 18% หากการเป็นพันธมิตรครั้งนี้สามารถครองสัดส่วนการผลิตของ Vivo ได้ประมาณ 70% นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ายอดการผลิตรวมอาจเข้าใกล้ 60 ล้านเครื่องต่อปี ซึ่งคิดเป็นส่วนแบ่งการตลาด 35-38% สำหรับการร่วมทุนนี้ การเพิ่มขึ้นของปริมาณการผลิตดังกล่าวจะช่วยเพิ่มรายได้รวม (top line) ของ Dixon และทำให้บริษัทมีฐานที่มั่นที่แข็งแกร่งขึ้นในตลาดที่ถูกครอบงำโดยผู้เล่นระดับโลกเพียงไม่กี่ราย

มุมมองนักวิเคราะห์และบรรยากาศตลาด

  • Emkay Global คงคำแนะนำ “ซื้อ” (Buy) และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 15,200 รูปี จากเดิม 13,477 รูปี โบรกเกอร์ระบุว่าการร่วมทุนกับ Vivo ช่วยขจัด “ความไม่แน่นอน” (overhang) ครั้งใหญ่ และคาดว่าการผลิตของ Vivo จะแตะระดับ 18 ล้านเครื่องภายในปีงบประมาณ 2571 (FY28) นอกจากนี้ Emkay ยังระบุว่าวงจรเงินทุนหมุนเวียนที่เป็นลบ (negative working-capital cycle) และการสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งของ Dixon เป็นปัจจัยสนับสนุน
  • Nomura ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” (Buy) เช่นกัน โดยมีราคาเป้าหมายที่ 13,813 รูปี ทางบริษัทเน้นย้ำถึงความชัดเจนของปริมาณการผลิต (volume visibility) ที่เกิดจากพันธมิตรกับ Vivo และการขยายอิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของ Dixon ในการผลิตภายในประเทศ

ทั้งสองสำนักชี้ให้เห็นว่า การลดหย่อนภาษีศุลกากรสำหรับเครื่องจักรทางอิเล็กทรอนิกส์เมื่อเร็วๆ นี้ เป็นปัจจัยหนุน (tailwind) เพิ่มเติมที่ช่วยปรับปรุงเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย (unit economics) ให้กับผู้ผลิต

ความเสี่ยงและคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ

สิ่งที่ต้องจับตามองต่อไป

  • การเร่งกำลังการผลิตของ Vivo
  • การใช้สิทธิประโยชน์
  • นโยบายภาษีศุลกากร

การบรรจบกันของแพ็กเกจสิทธิประโยชน์จำนวนมหาศาลจากรัฐบาล และการเป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับแบรนด์สมาร์ทโฟนชั้นนำ ได้เปลี่ยน Dixon Technologies ให้กลายเป็นจุดสนใจสำหรับนักลงทุนที่ติดตามการผลักดันของอินเดียเพื่อการผลิตอิเล็กทรอนิกส์ที่พึ่งพาตนเองได้ หากบริษัทสามารถจัดการกับความเสี่ยงในการดำเนินงานได้ การพุ่งขึ้นของราคาหุ้นเมื่อเร็วๆ นี้อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการเติบโตในระยะยาว