NSE IPO: Exchange Flags Major Risks in Massive ₹30,000 Crore Filing

The National Stock Exchange (NSE) has officially filed its Draft Red Herring Prospectus (DRHP) for a landmark IPO estimated at ₹30,000 crore. While the issue is poised to be the largest in Indian stock market history, the exchange has transparently outlined several critical risks ranging from regulatory scrutiny to high dependence on derivatives.

High Dependence on Derivatives and Concentration Risk

A significant portion of NSE's financial health is tied to specific trading segments. According to the DRHP, transaction charges accounted for 78.65% of its operating revenue in FY26. A major point of concern is the heavy reliance on options trading, which alone contributed 60.22% of the total revenue from operations.

This concentration risk is further compounded by the limited number of active participants. The exchange disclosed that its top 10 trading members contributed a substantial 46.78% of its operating revenue in FY26. Any operational disruption among these top players or a shift in investor preference toward alternative asset classes could materially impact the exchange's profitability.

Regulatory Hurdles and Heavy Settlement Costs

NSE has faced continuous oversight from the Securities and Exchange Board of India (Sebi). The exchange disclosed receiving various show-cause notices, warning letters, and advisory communications regarding governance, technology, and compliance.

The financial impact of these regulatory challenges is evident in recent settlement costs. NSE paid over ₹643 crore in October 2024 related to its Trading Access Point (TAP) architecture and network connectivity. Additionally, a settlement order in July 2025 resulted in a payment of ₹40.35 crore. Ongoing legal proceedings regarding co-location and dark fibre matters remain unresolved, posing potential reputational and financial risks.

Technological Vulnerabilities and AI Threats

As a fully electronic platform, technology is both NSE's greatest asset and its biggest vulnerability. The exchange noted previous technical glitches, including a major incident in February 2021 that halted trading across all segments for over five hours. Furthermore, NSE disclosed a massive DDoS attack in May 2025, which saw nearly 395 million hits within just 11 minutes.

การอุบัติขึ้นของปัญญาประดิษฐ์ (AI) นำมาซึ่งพรมแดนใหม่แห่งความเสี่ยง NSE เตือนว่าแม้ AI จะช่วยในการตรวจสอบ แต่ก็อาจนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ไม่แม่นยำหรือมีความลำเอียงได้ มีความกังวลเพิ่มมากขึ้นว่าการซื้อขายด้วยอัลกอริทึมที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจขยายความผันผวนของตลาด และสร้างรูปแบบการปั่นตลาดที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น นอกจากนี้ ตลาดหลักทรัพย์ยังได้เน้นย้ำถึงภัยคุกคาม เช่น การปลอมแปลงตัวตนด้วยเทคโนโลยี deepfake และการโจมตีทางไซเบอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งเป็นความท้าทายใหม่ในการดำเนินงาน

รายละเอียดของ IPO ครั้งสำคัญ

การเสนอขายหุ้น IPO ที่เสนอมานี้มีโครงสร้างเป็นแบบการเสนอขายโดยผู้ถือหุ้นเดิม (Offer for Sale หรือ OFS) ทั้งหมด โดยเกี่ยวข้องกับการขายหุ้นจำนวน 148.9 ล้านหุ้น ผู้ถือหุ้นเดิมจะร่วมกันขายหุ้นออกไปเกือบ 6% ของสัดส่วนการถือหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ NSE ได้รับหนังสือไม่คัดค้าน (no-objection certificate) จาก Sebi เรียบร้อยแล้ว โดยคาดว่าการจดทะเบียนจะเสร็จสิ้นก่อนวันที่ 30 มกราคม 2027

ประเด็นสำคัญ

  • การกระจุกตัวของรายได้: NSE พึ่งพาสินค้าอนุพันธ์อย่างมาก โดยเฉพาะการซื้อขายออปชัน (options trading) เพียงอย่างเดียวก็สร้างรายได้มากกว่า 60% ของรายได้จากการดำเนินงานทั้งหมดแล้ว
  • ภาระด้านกฎระเบียบและกฎหมาย: ตลาดหลักทรัพย์ต้องเผชิญกับค่าปรับทางการเงินจำนวนมหาศาล รวมถึงการชำระค่าเสียหายจำนวน 6,430 ล้านรูปี และยังคงต้องจัดการกับประเด็นทางกฎหมายที่ยังไม่สิ้นสุด
  • ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นใหม่: การซื้อขายที่ขับเคลื่อนด้วย AI และภัยคุกคามทางไซเบอร์ขั้นสูง เช่น การโจมตีแบบ DDoS และ deepfakes ถูกระบุว่าเป็นความเสี่ยงที่สำคัญต่อการดำเนินงาน