NSE IPO: Exchange Flags Major Risks in Landmark ₹30,000 Crore Filing

The National Stock Exchange (NSE) has officially filed its Draft Red Herring Prospectus (DRHP) for a massive ₹30,000 crore IPO, marking a historic moment for the Indian capital markets. While the issue is poised to be the largest in the country's history, the exchange has transparently disclosed several critical risk factors ranging from regulatory scrutiny to the complexities of Artificial Intelligence.

Heavy Reliance on Derivatives Trading

A significant portion of NSE's financial health is tied to a narrow segment of market activity. In FY26, transaction charges accounted for 78.65% of the exchange's operating revenue. Even more striking is the concentration within that figure: options trading alone contributed 60.22% of the total revenue from operations.

NSE warned that this reliance creates a vulnerability to regulatory shifts. Recent SEBI measures aimed at strengthening the equity derivatives framework have already caused a moderation in trading activity across both cash and derivatives segments. Any further tightening of regulations, increased transaction taxes, or a shift in investor preference toward alternative asset classes could significantly impact profitability.

The exchange's journey toward an IPO has been long, hampered by regulatory challenges for nearly a decade. In its filing, NSE disclosed receiving various show-cause notices, warning letters, and advisory communications from SEBI regarding governance, technology, and compliance.

Financial implications from these regulatory issues are already visible. NSE noted substantial settlement costs, including a payment of over ₹643 crore in October 2024 related to its Trading Access Point (TAP) architecture. Additionally, the exchange paid ₹40.35 crore in July 2025 following a regulatory inspection. Legal proceedings regarding the long-standing co-location and dark fibre matters also remain unresolved.

Technological Vulnerabilities and AI Risks

As a fully electronic platform, NSE identifies technology and cybersecurity as primary operational risks. The exchange cited past incidents, such as the February 2021 technical failure that caused a five-hour trading halt across all segments, and a massive DDoS attack in May 2025 that saw 395 million hits in just 11 minutes.

นอกจากนี้ การเติบโตของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังนำมาซึ่งขอบเขตความเสี่ยงรูปแบบใหม่ NSE ระบุว่าแม้ AI จะช่วยในการตรวจสอบและเฝ้าระวัง แต่ก็อาจให้ผลลัพธ์ที่มีอคติหรือไม่แม่นยำได้ นอกจากนี้ยังมีความกังวลที่เพิ่มขึ้นว่าการซื้อขายด้วยอัลกอริทึมที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจเพิ่มความผันผวนของตลาด และเอื้อให้เกิดรูปแบบการปั่นตลาดที่ซับซ้อนซึ่งยากต่อการตรวจพบโดยหน่วยงานกำกับดูแล

ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวและโครงสร้าง IPO

ตลาดหลักทรัพย์ยังเผชิญกับ "ความเสี่ยงจากการกระจุกตัว" ที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มลูกค้า โดยสมาชิกผู้ซื้อขาย 10 อันดับแรกสร้างรายได้จากการดำเนินงานคิดเป็น 46.78% ในปีงบประมาณ 2569 (FY26) หากเกิดการหยุดชะงักของการดำเนินงานในกลุ่มผู้เล่นหลักเหล่านี้ อาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อรายได้ของตลาดหลักทรัพย์

การเสนอขายหุ้น IPO ที่กำลังจะมาถึงมีโครงสร้างเป็นรูปแบบการเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (Offer for Sale หรือ OFS) ทั้งหมด จำนวน 14.89 สิบล้านหุ้น ซึ่งช่วยให้ผู้ถือหุ้นเดิมสามารถขายหุ้นออกได้ประมาณ 6% ของสัดส่วนการถือหุ้น หากประสบความสำเร็จ การเสนอขายครั้งนี้จะสร้างบรรทัดฐานใหม่ให้กับตลาดแรกของอินเดีย

สรุปประเด็นสำคัญ

  • การกระจุกตัวของรายได้: NSE พึ่งพาผลิตภัณฑ์อนุพันธ์อย่างมาก โดยการซื้อขายออปชัน (options trading) สร้างรายได้มากกว่า 60% ของรายได้จากการดำเนินงานทั้งหมด
  • ต้นทุนด้านกฎระเบียบและกฎหมาย: ตลาดหลักทรัพย์ต้องเผชิญกับการไหลออกของเงินจำนวนมากเนื่องจากการชำระค่าปรับตามข้อกำหนดของหน่วยงานกำกับดูแล ซึ่งรวมถึงการจ่ายเงินจำนวน 643 สิบล้านรูปี (₹643 crore) ในช่วงปลายปี 2024
  • ภัยคุกคามจาก AI ที่กำลังเกิดขึ้น: นอกเหนือจากการโจมตีทางไซเบอร์แบบดั้งเดิมแล้ว NSE ยังระบุว่าการปั่นตลาดด้วย AI และความผันผวนจากอัลกอริทึมเป็นความเสี่ยงที่สำคัญในอนาคต