IPO ของ Waterways Leisure Tourism: GMP ที่ซบเซาส่งสัญญาณการเข้าจดทะเบียนแบบทรงตัว

การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) มูลค่า 5,850 ล้านรูปีของ Waterways Leisure Tourism ซึ่งเป็นบริษัทผู้อยู่เบื้องหลังความสำเร็จของ Cordelia Cruises ได้เข้าสู่การประมูลวันที่สองท่ามกลางบรรยากาศตลาดที่ระมัดระวัง ด้วยค่าพรีเมียมในตลาดรอง (Grey Market Premium - GMP) ที่ต่ำมากและตัวเลขการจองซื้อที่ไม่สม่ำเสมอ ทำให้นักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักระหว่างตำแหน่งผู้นำตลาดของบริษัทกับความเสี่ยงด้านเงินทุนที่สำคัญ

แนวโน้มการจองซื้อ: ความสนใจจากรายย่อย เทียบกับ ความเงียบเหงาจากสถาบัน

ในขณะที่กระบวนการประมูลยังคงดำเนินต่อไป ข้อมูลการจองซื้อเผยให้เห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างกลุ่มนักลงทุนประเภทต่างๆ โดยในวันแรก ยอดการจองซื้อโดยรวมอยู่ที่ 19% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด 4.184 ล้านหุ้นที่มีให้จองซื้อ

กิจกรรมที่โดดเด่นที่สุดมาจากนักลงทุนรายย่อย (RIIs) ซึ่งจองซื้อเกือบเต็มโควตาด้วยอัตราการจองซื้อที่ 99% อย่างไรก็ตาม ความต้องการจากกลุ่มสถาบันยังคงอยู่ในระดับต่ำมาก โดยกลุ่มผู้ซื้อสถาบัน (QIBs) ยังไม่มีการยื่นประมูลเลยเมื่อสิ้นสุดวันที่ 1 สำหรับหุ้นจำนวน 2.282 ล้านหุ้นที่สำรองไว้ให้ และกลุ่มนักลงทุนที่ไม่ใช่สถาบัน (NIIs) มียอดจองซื้อเพียง 4% เท่านั้น การขาดการมีส่วนร่วมจากกลุ่มทุนขนาดใหญ่เช่นนี้บ่งชี้ว่าผู้เล่นสถาบันกำลังรอความชัดเจนเพิ่มเติมก่อนที่จะตัดสินใจลงทุน

สัญญาณจากตลาดรองและความคาดหวังในการเข้าจดทะเบียน

สำหรับนักลงทุนที่มองหากำไรจากการเข้าจดทะเบียนอย่างรวดเร็ว ตัวบ่งชี้ในปัจจุบันยังไม่น่าประทับใจนัก โดยค่าพรีเมียมในตลาดรอง (GMP) เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 6 รูปีต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นพรีเมียมเพียง 1% จากกรอบราคาบนที่ 808 รูปี

หากแนวโน้มปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป คาดว่าหุ้นจะเริ่มซื้อขายในตลาด BSE และ NSE ประมาณวันที่ 1 กรกฎาคม ที่ราคาประมาณ 814 รูปี แม้ว่า GMP จะเป็นตัวบ่งชี้ที่ไม่เป็นทางการและไม่มีการควบคุม แต่พรีเมียมที่ต่ำเช่นนี้มักบ่งชี้ถึงการเปิดตัวแบบทรงตัวหรือเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ มากกว่าที่จะเป็นการพุ่งทะยานอย่างโดดเด่นในวันแรกที่เข้าจดทะเบียน

โมเดลธุรกิจ: การครองตลาดและแผนการขยายธุรกิจ

Waterways Leisure Tourism ครองความเป็นผู้นำในตลาดเรือสำราญในประเทศอินเดีย โดยมีส่วนแบ่งมูลค่าตลาดประมาณ 79% ในปีงบประมาณ 2568 (FY25) ผ่านแบรนด์ Cordelia Cruises บริษัทดำเนินงานด้วยเรือ MV Empress ซึ่งรองรับผู้โดยสารกว่า 2,000 คน ในเส้นทางภายในประเทศ ได้แก่ มุมไบ, โกอา และลักษทวีป รวมถึงจุดหมายปลายทางระหว่างประเทศอย่างศรีลังกาและไทย

การออกหุ้นใหม่มูลค่า 5,850 ล้านรูปีนี้มีเป้าหมายเชิงกลยุทธ์เพื่อการเติบโต โดยเงินที่ได้จะนำไปใช้เป็นหลักในการชำระภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องกับการเช่าสำหรับบริษัทในเครืออย่าง Baycruise Shipping and Leasing (IFSC) เพื่ออำนวยความสะดวกในการขยายกองเรือ บริษัทมีแผนที่จะนำเรือ Norwegian Sky เข้ามาประจำการในปีงบประมาณ 2570 (FY27) และเรือ Norwegian Sun ในปีงบประมาณ 2571 (FY28) เพื่อมุ่งสู่การรองรับผู้โดยสารได้มากขึ้น

สุขภาพทางการเงินและมุมมองจากบริษัทหลักทรัพย์

งบการเงินของบริษัทแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่เป็นบวก โดยรายได้จากการดำเนินงานในปีงบประมาณ 2569 (FY26) สูงถึง 5,797 ล้านรูปี และมีกำไรสุทธิ 521 ล้านรูปี นอกจากนี้ มูลค่าสินทรัพย์สุทธิยังเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 328 ล้านรูปีในปีที่แล้ว เป็น 802 ล้านรูปี

ความเห็นของผู้เชี่ยวชาญยังคงแตกออกเป็นสองฝ่ายต่อคำแนะนำ "จองซื้อ":

• Swastika Investmart คงคำแนะนำที่ระดับ "Neutral" (เป็นกลาง) โดยอ้างถึงการครองตลาดของบริษัท แต่เตือนเรื่องความเข้มข้นของการใช้เงินทุนที่สูงและความเสี่ยงจากการพึ่งพาเรือเพียงลำเดียว
• JM Financial มองบริษัทในแง่ดีมากกว่า โดยเน้นย้ำถึงกลยุทธ์การขยายธุรกิจแบบ asset-light (ใช้สินทรัพย์น้อย) และศักยภาพในการเติบโตไปพร้อมกับโครงการ "Cruise Bharat Mission" ของรัฐบาล

สรุปประเด็นสำคัญ

• กำไรจากการเข้าจดทะเบียนที่ซบเซา: ด้วยค่า GMP เพียงประมาณ 1% ในขณะนี้ IPO ดังกล่าวจึงยังไม่ส่งสัญญาณถึงกำไรที่สำคัญสำหรับนักเก็งกำไรระยะสั้น
• ความเป็นผู้นำตลาด: บริษัทครองส่วนแบ่ง 79% ของตลาดเรือสำราญในประเทศอินเดียเมื่อวัดจากมูลค่า ซึ่งถือเป็นปราการทางธุรกิจ (competitive moat) ที่แข็งแกร่ง
• ความเสี่ยงเทียบกับผลตอบแทน: แม้ว่าแผนการขยายธุรกิจจะมีความทะเยอทะยาน แต่นักลงทุนต้องพิจารณาถึงลักษณะธุรกิจที่ต้องใช้เงินทุนสูง และการขาดความสนใจจากกลุ่มสถาบันในปัจจุบัน