IPO ของ Waterways Leisure Tourism: GMP ที่ทรงตัวส่งสัญญาณกำไรจากการจดทะเบียนที่น้อยกว่าคาด

การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) มูลค่า 5,850 ล้านรูปีของ Waterways Leisure Tourism ซึ่งเป็นบริษัทผู้อยู่เบื้องหลังแบรนด์ Cordelia Cruises ได้เข้าสู่การเปิดจองซื้อวันที่สองท่ามกลางบรรยากาศตลาดที่ระมัดระวัง ด้วยสัญญาณจากตลาดรอง (Grey Market) ที่บ่งชี้ว่าราคาหุ้นอาจเปิดตัวแบบทรงตัว นักลงทุนจึงกำลังเฝ้าติดตามแนวโน้มการจองซื้ออย่างใกล้ชิดเพื่อตัดสินใจว่าจะเข้าร่วมหรือไม่

บรรยากาศตลาดรองที่ซบเซาและแนวโน้มการจองซื้อ

เมื่อ IPO เข้าสู่การจองซื้อวันที่ 2 ค่าพรีเมียมในตลาดรอง (Grey Market Premium หรือ GMP) ยังคงอยู่ในระดับต่ำอย่างน่าตกใจ โดยอยู่ที่ประมาณ 6 รูปีต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นพรีเมียมเพียง 1% ของกรอบราคาบนที่ 808 รูปี บ่งชี้ว่าหุ้นอาจเปิดตัวในราคาใกล้เคียงกับราคาเสนอขายในตลาด BSE และ NSE

ข้อมูลการจองซื้อจากวันที่ 1 แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนของความสนใจจากนักลงทุน ในขณะที่กลุ่มนักลงทุนรายย่อย (RII) แสดงความต้องการอย่างแข็งแกร่ง โดยมีการจองซื้อถึง 99% แต่กลุ่มนักลงทุนสถาบันและกลุ่มผู้มีความมั่งคั่งสูง (High-Net-Worth) ส่วนใหญ่ยังคงนิ่งเฉย ณ เวลาปิดทำการวันแรก ยอดการจองซื้อโดยรวมอยู่ที่เพียง 19% ของหุ้นทั้งหมด 41.84 แสนหุ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กลุ่มนักลงทุนที่ไม่ใช่สถาบัน (NIIs) มีการจองซื้อเพียง 4% และกลุ่มผู้ซื้อสถาบันที่มีคุณสมบัติเหมาะสม (QIBs) ยังไม่มีการยื่นคำสั่งจองซื้อใดๆ

การใช้เงินทุนเชิงกลยุทธ์และการขยายกองเรือ

IPO ของ Waterways Leisure Tourism เป็นการออกหุ้นใหม่ทั้งหมดโดยไม่มีส่วนของการเสนอขายหุ้นเดิม (Offer-for-Sale หรือ OFS) บริษัทตั้งใจที่จะนำเงินที่ได้จากการระดมทุนจำนวน 5,850 ล้านรูปี ไปใช้เพื่อจัดการภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องกับการเช่าสำหรับบริษัทในเครืออย่าง Baycruise Shipping and Leasing (IFSC) เป็นหลัก ภาระผูกพันเหล่านี้รวมถึงเงินมัดจำ ค่าเช่าล่วงหน้า และค่าเช่ารายงวดที่จำเป็นต่อการขยายกองเรือ

ปัจจุบัน บริษัทดำเนินงานด้วยเรือ MV Empress ซึ่งมีความจุขนาดใหญ่กว่า 2,000 ที่นั่ง เพื่อขยายการดำเนินงาน บริษัทได้วางโรดแมปในการนำเรือ Norwegian Sky เข้ามาใช้ในปีงบประมาณ 2570 (FY27) และเรือ Norwegian Sun ในปีงบประมาณ 2571 (FY28) ผ่านข้อตกลงการเช่าระยะยาว

การครองตลาดเทียบกับความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน

Waterways Leisure Tourism ครองตำแหน่งผู้นำในภาคการเดินเรือของอินเดีย โดยมีส่วนแบ่งตลาดเรือสำราญในประเทศตามมูลค่าเกือบ 79% ในปีงบประมาณ 2568 (FY25) บริษัทได้ให้บริการผู้โดยสารไปแล้วกว่า 7.3 แสนคน ตามเส้นทางในประเทศ เช่น มุมไบ, กัว และลักษทวีป รวมถึงเส้นทางระหว่างประเทศ

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ทางการเงินได้ให้ข้อควรระวัง แม้ว่าบริษัทหลักทรัพย์ JM Financial จะมองว่าบริษัทอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวเรือสำราญที่กำลังเติบโตของอินเดีย แต่ Swastika Investmart ได้ให้เรตติ้ง "Neutral" (เป็นกลาง) โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้เน้นย้ำถึงปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ 3 ประการ:

• การพึ่งพาเรือเพียงลำเดียว: การพึ่งพารายได้จากเรือลำปัจจุบันในระดับสูง
• ความเข้มข้นของการใช้เงินทุน (Capital Intensity): ต้นทุนที่สูงโดยธรรมชาติในการบำรุงรักษาและขยายกองเรือเดินเรือ
• ความเสี่ยงในการดำเนินงาน (Execution Risk): อุปสรรคที่อาจเกิดขึ้นในการบริหารจัดการการขยายกองเรือตามแผนที่วางไว้

สรุปประเด็นสำคัญ

• แนวโน้มการจดทะเบียน: ด้วยค่า GMP ที่ประมาณ 1% ปัจจุบัน IPO นี้ส่งสัญญาณถึงการเปิดตัวแบบทรงตัว มากกว่าที่จะได้รับกำไรจากการจดทะเบียนในทันทีอย่างมีนัยสำคัญ
• ตำแหน่งในตลาด: บริษัทเป็นผู้เล่นหลักที่มีส่วนแบ่งตลาด 79% ในกลุ่มเรือสำราญในประเทศของอินเดีย
• กลยุทธ์นักลงทุน: แม้ความสนใจจากรายย่อยจะสูง แต่การมีส่วนร่วมของสถาบันยังคงล้าหลัง นักลงทุนควรชั่งน้ำหนักระหว่างศักยภาพในการขยายตัวระยะยาวกับความเสี่ยงจากการดำเนินงานที่ต้องใช้เงินทุนสูง