IPO ของ Waterways Leisure Tourism: GMP ที่ทรงตัวส่งสัญญาณการเปิดตัวอย่างระมัดระวัง

การเสนอขายหุ้น IPO มูลค่า 5,850 ล้านรูปีของ Waterways Leisure Tourism ผู้ให้บริการเบื้องหลังแบรนด์ Cordelia Cruises ที่ได้รับความนิยม ได้เข้าสู่การจองซื้อวันที่สองท่ามกลางความกระตือรือร้นที่ลดลงของนักลงทุน ด้วยสัญญาณจากตลาดรอง (Grey Market) ที่บ่งชี้ถึงการจดทะเบียนที่ราคาทรงตัว นักลงทุนที่มีศักยภาพจึงกำลังเฝ้าติดตามแนวโน้มการจองซื้ออย่างใกล้ชิดเพื่อตัดสินใจในขั้นตอนต่อไป

การจองซื้อที่ซบเซาและแนวโน้มตลาดรองที่อ่อนแรง

เมื่อ IPO เข้าสู่วันที่ 2 ยอดการจองซื้อโดยรวมยังคงอยู่ในระดับปานกลาง ในวันแรกมีการจองซื้อเพียง 19% จากจำนวนหุ้นทั้งหมด 4.184 ล้านหุ้น ที่น่าสนใจคือ ความสนใจส่วนใหญ่เทไปที่นักลงทุนรายย่อย (Retail Investors) ซึ่งจองซื้อในส่วนของตนไปแล้วเกือบเต็มจำนวนที่ 99% ในทางตรงกันข้าม ความต้องการจากนักลงทุนสถาบันที่ไม่ใช่สถาบัน (NIIs) อยู่ที่เพียง 4% และกลุ่มผู้ซื้อสถาบันที่มีคุณสมบัติเหมาะสม (QIBs) ยังไม่มีการยื่นคำเสนอซื้อใดๆ เมื่อสิ้นสุดวันแรก

ส่วนต่างราคาในตลาดรอง (Grey Market Premium หรือ GMP) สะท้อนถึงความรู้สึกระมัดระวังนี้ ปัจจุบัน GMP เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 6 รูปีต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นพรีเมียมเพียง 1% จากกรอบราคาบนที่ 808 รูปี สิ่งนี้บ่งชี้ว่าราคาจดทะเบียนโดยประมาณจะอยู่ที่ราว 814 รูปี ซึ่งแสดงให้เห็นว่านักลงทุนที่มองหากำไรจากการจดทะเบียนอย่างรวดเร็วอาจพบว่าแนวโน้มปัจจุบันนั้นไม่น่าดึงดูดนัก

การใช้เงินทุนเชิงกลยุทธ์และแผนการขยายกองเรือ

IPO มูลค่า 5,850 ล้านรูปีนี้ถูกจัดโครงสร้างเป็นหุ้นออกใหม่ทั้งหมด (Fresh Issue) ซึ่งหมายความว่าไม่มีส่วนของการเสนอขายหุ้นเดิม (OFS) บริษัทตั้งใจที่จะใช้เงินที่ได้จากการระดมทุนเพื่อชำระภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องกับการเช่าสำหรับบริษัทในเครืออย่าง Baycruise Shipping and Leasing (IFSC) เป็นหลัก ภาระผูกพันเหล่านี้รวมถึงเงินมัดจำ ค่าเช่าล่วงหน้า และค่าเช่ารายงวดที่จำเป็นต่อการขยายกองเรือ

ปัจจุบัน Waterways Leisure Tourism ครองตลาดเรือสำราญในน่านน้ำอินเดีย โดยมีสัดส่วนมูลค่าตลาดเกือบ 79% ในปีงบประมาณ 2568 แม้ว่าปัจจุบันบริษัทจะดำเนินงานด้วยเรือ MV Empress ซึ่งสามารถรองรับผู้โดยสารได้มากกว่า 2,000 คน แต่บริษัทก็มีแผนการขยายตัวที่รุกหนัก ซึ่งรวมถึงแผนการนำเรือ Norwegian Sky เข้ามาให้บริการในปีงบประมาณ 2570 และเรือ Norwegian Sun ในปีงบประมาณ 2571 ภายใต้ข้อตกลงการเช่าระยะยาว

สุขภาพทางการเงินและมุมมองจากบริษัทหลักทรัพย์

งบการเงินของบริษัทแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่มั่นคง โดยในปีงบประมาณ 2569 บริษัทรายงานรายได้จากการดำเนินงานที่ 5,797 ล้านรูปี และกำไรสุทธิ 521 ล้านรูปี นอกจากนี้ มูลค่าสินทรัพย์สุทธิยังเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จาก 328 ล้านรูปีในปีที่แล้ว เป็น 802 ล้านรูปี

ผู้เชี่ยวชาญในตลาดมีความเห็นที่แตกต่างกันต่อการเสนอขายครั้งนี้ Swastika Investmart ให้เรตติ้ง "Neutral" (เป็นกลาง) โดยระบุว่าแม้บริษัทจะเป็นผู้นำในภาคส่วนที่กำลังเติบโตซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก "Cruise Bharat Mission" ของรัฐบาล แต่ก็ต้องเผชิญกับความเสี่ยง เช่น การพึ่งพาเรือเพียงลำเดียวอย่างหนัก และลักษณะของอุตสาหกรรมที่ต้องใช้เงินทุนสูง ในทางตรงกันข้าม JM Financial เสนอว่าบริษัทอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการตักตวงผลประโยชน์จากตลาดการท่องเที่ยวเชิงประสบการณ์ที่กำลังเติบโตของอินเดีย ผ่านกลยุทธ์การขยายธุรกิจแบบเน้นสินทรัพย์น้อย (Asset-light expansion strategy)

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความคาดหวังในการจดทะเบียนที่ทรงตัว: ด้วย GMP เพียง 1% ปัจจุบัน IPO นี้ส่งสัญญาณถึงการเปิดตัวที่เป็นกลาง มากกว่าที่จะเป็นการสร้างกำไรจากการจดทะเบียนที่สำคัญ
• ช่องว่างระหว่างนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน: นักลงทุนรายย่อยแสดงความสนใจอย่างมาก (จองซื้อ 99%) แต่การมีส่วนร่วมของสถาบันยังคงอยู่ในระดับต่ำ
• การเติบโตผ่านการขยายตัว: เงินที่ได้จาก IPO ถูกกำหนดไว้สำหรับการขยายกองเรือ โดยมีเป้าหมายที่จะเพิ่มเรือลำอื่นๆ เช่น Norwegian Sky เพื่อชิงส่วนแบ่งในตลาดเรือสำราญภายในประเทศที่กำลังเติบโต