IPO ของ Waterways Leisure Tourism: GMP ที่ทรงตัวส่งสัญญาณการเข้าจดทะเบียนอย่างระมัดระวัง

การเสนอขายหุ้น IPO มูลค่า 585 ล้านรูปีของ Waterways Leisure Tourism ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของแบรนด์ Cordelia Cruises ที่ได้รับความนิยม ได้เข้าสู่การเปิดจองซื้อวันที่สองท่ามกลางความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ค่อนข้างซบเซา ด้วยค่า Grey Market Premium (GMP) ที่แกว่งตัวอยู่ใกล้ระดับ 1% ตลาดจึงกำลังเตรียมรับมือกับการเปิดตัวที่ราคาไม่หวือหวาบนตลาด BSE และ NSE

แนวโน้มการจองซื้อ: ความสนใจจากรายย่อย เทียบกับ ความระมัดระวังจากสถาบัน

ในขณะที่กระบวนการจองซื้อยังคงดำเนินต่อไป ข้อมูลการจองซื้อเผยให้เห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างกลุ่มนักลงทุนประเภทต่างๆ เมื่อสิ้นสุดวันแรก IPO นี้มียอดจองซื้อรวมเพียง 19% จากจำนวนหุ้นทั้งหมด 41.84 แสนหุ้น

ในขณะที่กลุ่มนักลงทุนรายย่อยแสดงความกระตือรือร้นอย่างมาก โดยมียอดจองซื้อเกือบ 99% ของจำนวนหุ้นที่จัดสรรไว้ 7.60 แสนหุ้น แต่ในฝั่งของนักลงทุนสถาบันกลับยังไม่มีความเคลื่อนไหวมากนัก โดยกลุ่มนักลงทุนที่ไม่ใช่สถาบัน (NIIs) มียอดจองซื้อเพียง 4% และกลุ่มผู้ซื้อสถาบันที่มีคุณสมบัติเหมาะสม (QIBs) ยังไม่มีการบันทึกการเสนอซื้อใดๆ จากยอดสรุปเบื้องต้น สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้กลุ่มนักลงทุนรายบุคคลจะให้ความสนใจ แต่ผู้เล่นสถาบันรายใหญ่ยังคงใช้แนวทาง "รอดูสถานการณ์" (wait-and-watch)

สัญญาณจากตลาดเทาและความคาดหวังในการเข้าจดทะเบียน

กิจกรรมในตลาดเทา (Grey Market) ในปัจจุบันบ่งชี้ว่า IPO นี้อาจไม่สร้างกำไรมหาศาลในทันที โดยปัจจุบัน GMP อยู่ที่ประมาณ 6 รูปีต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นพรีเมียมเพียง 1% จากกรอบราคาบนที่ 808 รูปี หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป คาดว่าหุ้นจะเปิดตัวที่ราคาประมาณ 814 รูปี

นักลงทุนที่ตั้งเป้าทำกำไรจากการเข้าจดทะเบียนอย่างรวดเร็วอาจพบว่าตัวบ่งชี้ในปัจจุบันนั้นไม่น่าดึงดูดนัก อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ GMP เป็นตัวบ่งชี้ที่ไม่มีการควบคุมและสามารถผันผวนได้อย่างมากก่อนวันเข้าจดทะเบียน ซึ่งปัจจุบันมีกำหนดการในวันที่ 1 กรกฎาคม

โมเดลธุรกิจ: ความโดดเด่นท่ามกลางความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน

Waterways Leisure Tourism ครองตำแหน่งที่แข็งแกร่งในภาคการเดินเรือของอินเดีย โดยมีส่วนแบ่งตลาดเรือสำราญในประเทศตามมูลค่าเกือบ 79% ในปีงบประมาณ 2568 (FY25) บริษัทดำเนินงานด้วยเรือ MV Empress โดยให้บริการในเส้นทางหลัก ได้แก่ มุมไบ, โกอา และลักษทวีป รวมถึงจุดหมายปลายทางระหว่างประเทศอย่างศรีลังกาและไทย

การออกหุ้นใหม่มูลค่า 585 ล้านรูปีมีเป้าหมายเชิงกลยุทธ์เพื่อขยายกองเรือ โดยเงินที่ได้จะนำไปใช้เพื่อชำระภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องกับการเช่าสำหรับบริษัทในเครืออย่าง Baycruise Shipping and Leasing (IFSC) เพื่ออำนวยความสะดวกในการนำเรือลำใหม่เข้าประจำการ เช่น Norwegian Sky ในปีงบประมาณ 2570 (FY27) และ Norwegian Sun ในปีงบประมาณ 2571 (FY28)

แม้จะมีความโดดเด่นเช่นนี้ แต่นักวิเคราะห์ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับลักษณะธุรกิจที่ต้องใช้เงินทุนสูง และการที่บริษัทในปัจจุบันยังต้องพึ่งพาเรือสำราญเพียงลำเดียวอย่างมาก

ผลประกอบการทางการเงินและมุมมองจากโบรกเกอร์

งบการเงินของบริษัทแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการเติบโต โดยมีรายได้ในปีงบประมาณ 2569 (FY26) แตะระดับ 579.7 ล้านรูปี และมีกำไรสุทธิ 52.1 ล้านรูปี นอกจากนี้ มูลค่าสินทรัพย์สุทธิยังเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 80.2 ล้านรูปี จาก 32.8 ล้านรูปีในปีที่ผ่านมา

มุมมองจากโบรกเกอร์ยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกัน:

• Swastika Investmart ให้เรตติ้ง "Neutral" (เป็นกลาง) โดยระบุว่าแม้บริษัทจะได้รับประโยชน์จากภารกิจ Cruise Bharat ของรัฐบาล แต่ก็เผชิญกับความเสี่ยงด้านการดำเนินงานเกี่ยวกับการขยายกองเรือ
• JM Financial ยังคงมีมุมมองที่มองโลกในแง่ดีมากกว่า โดยเน้นย้ำถึงความสามารถของบริษัทในการใช้โมเดลการขยายธุรกิจแบบเน้นสินทรัพย์น้อย (asset-light) เพื่อตอบสนองความต้องการการเดินทางเชิงประสบการณ์ที่กำลังเติบโต

สรุปประเด็นสำคัญ

• กำไรจากการเข้าจดทะเบียนที่ซบเซา: ด้วยค่า GMP เพียงประมาณ 1% ปัจจุบัน IPO นี้ส่งสัญญาณถึงการเปิดตัวที่ราคาคงที่ มากกว่าจะเป็นการเข้าจดทะเบียนที่มีการเติบโตสูง
• ช่องว่างระหว่างรายย่อยและสถาบัน: นักลงทุนรายย่อยจองซื้อหุ้นในส่วนของตนเกือบเต็มจำนวนแล้ว แต่ความสนใจที่อ่อนแอจาก QIB และ NII บ่งชี้ถึงความระมัดระวังของนักลงทุนสถาบัน
• การเติบโตเทียบกับความเสี่ยง: บริษัทครองส่วนแบ่งตลาดมหาศาลถึง 79% แต่นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักเรื่องนี้กับความเสี่ยงจากการพึ่งพาเรือเพียงลำเดียวและความต้องการเงินทุนที่สูง