Waterways Leisure Tourism IPO：GMP 持平预示上市表现平淡

热门品牌 Cordelia Cruises 的母公司 Waterways Leisure Tourism 发起的 5.85 亿卢比首次公开募股（IPO）已进入认购第二天，投资者情绪较为冷淡。由于灰色市场溢价（GMP）维持在 1% 左右，市场正准备迎接其在 BSE 和 NSE 上的平淡首秀。

认购趋势：散户热情与机构谨慎

随着认购过程的推进，认购数据揭示了不同投资者类别之间的鲜明对比。截至第一天结束，该 IPO 在 418.4 万股的可发行股份中，总认购率仅为 19%。

虽然散户板块表现出极大的热情——其 76 万股的配额认购率已接近 99%——但机构端仍基本处于观望状态。非机构投资者（NII）的认购率仅为 4%，而截至初步统计，合格机构投资者（QIB）尚未记录到任何投标。这表明，尽管个人投资者兴趣浓厚，但大型机构投资者仍保持着“静观其变”的态度。

灰色市场信号与上市预期

当前的灰色市场活动表明，该 IPO 可能无法带来即时的暴利。目前的 GMP 约为每股 6 卢比，较 808 卢比的发行价上限仅有 1% 的溢价。如果这一趋势持续，预计该股上市时的价格将在 814 卢比左右。

目标是获取快速上市收益的投资者可能会发现目前的指标不尽如人意。然而，需要注意的是，GMP 是一个不受监管的指标，在目前定于 7 月 1 日的上市日期之前可能会出现大幅波动。

业务模式：运营风险中的主导地位

Waterways Leisure Tourism 在印度海运领域占据着举足轻重的地位，在 2025 财年，其按价值计算占据了印度国内海洋邮轮市场近 79% 的份额。通过运营 MV Empress 号，该公司服务的航线包括孟买、果阿和拉克沙群岛等主要航线，以及斯里兰卡和泰国等国际目的地。

这笔 5.85 亿卢比的新股发行旨在战略性地扩大船队规模。募集资金将用于履行其子公司 Baycruise Shipping and Leasing (IFSC) 的租赁相关义务，从而促进在 2027 财年引入 Norwegian Sky 号、在 2028 财年引入 Norwegian Sun 号等新船只。

尽管拥有这种主导地位，分析师仍对该业务的资本密集型性质以及公司目前对单一邮轮的高度依赖表示担忧。

财务表现与券商展望

该公司的财务状况呈现增长态势，2026 财年的营收达到 5.797 亿卢比，净利润为 5210 万卢比。净资产也从上一年的 3280 万卢比大幅跃升至 8020 万卢比。

券商观点不一：

• Swastika Investmart 给出了“中性”评级，指出虽然公司受益于政府的 Cruise Bharat Mission 计划，但在船队扩张方面面临执行风险。
• JM Financial 则保持较为乐观的展望，强调了公司利用轻资产扩张模式来捕捉日益增长的体验式旅游需求的能力。

核心要点

• 上市收益平淡： 由于 GMP 仅为约 1%，该 IPO 目前预示着平淡的首秀，而非高增长的上市。
• 散户与机构的差距： 散户投资者已几乎全额认购了其份额，但 QIB 和 NII 兴趣疲软表明机构投资者持谨慎态度。
• 增长与风险： 公司拥有高达 79% 的市场份额，但投资者必须权衡其在单一船舶依赖和高资本需求方面的风险。