Waterways Leisure Tourism IPO：需求疲软且 GMP 走平

随着其 58.5 亿卢比的 IPO 进入认购最后一天，Cordelia Cruises 的运营商 Waterways Leisure Tourism 正面临投资者谨慎的态度。由于认购水平滞后且灰色市场溢价（GMP）微乎其微，市场正预示着这家邮轮行业领导者的上市表现可能表现平平。

认购趋势：散户热情与机构沉默

截至第三天，该 IPO 在 418.4 万股的发行量基础上，整体认购率已达到 69%。需求分布显示出不同投资者类别之间的显著分歧。虽然零售个人投资者（RIIs）表现出极高的热情，认购倍数达到该板块的三倍，但机构投资者方面仍基本处于观望状态。

非机构投资者（NIIs）已认购其份额的 51%，但最值得关注的是合格机构买家（QIBs）缺乏参与，他们尚未对其获配的 228.2 万股进行投标。这种机构支持的缺失通常意味着市场对短期内获得收益缺乏信心。

灰色市场信号与上市预期

对于寻求快速上市收益的投资者来说，目前的灰色市场溢价（GMP）几乎没有吸引力。目前 GMP 在每股 5 卢比左右波动，仅比 808 卢比的发行价格上限高出 1%。这使得预计上市价格约为 813 卢比。

虽然 GMP 是一个非官方且不受监管的指标，但如此低的溢价通常表明市场并不预期在 7 月 1 日（定于 BSE 和 NSE 上市）的上市当天会出现大幅上涨。

业务护城河：在印度邮轮行业的统治地位

尽管 IPO 反响平平，但 Waterways Leisure Tourism 在印度市场仍占据着强大的地位。该公司以 Cordelia Cruises 品牌运营，在 2025 财年，其按价值计算占到了印度国内海洋邮轮市场近 79% 的份额。目前，该公司运营着 MV Empress 号，该邮轮在孟买、果阿和科钦等国内航线以及国际目的地承载着 2,000 多名乘客。

这笔 58.5 亿卢比的新股发行资金将用于加强其子公司 Baycruise Shipping and Leasing (IFSC)。这些资金将主要用于支付租赁相关的义务和押金，以促进船队扩张，包括计划在 2027 财年引入 Norwegian Sky 号，以及在 2028 财年引入 Norwegian Sun 号。

风险与回报：券商观点

金融分析师对此次发行意见不一。该公司报告 2026 财年的营收为 57.97 亿卢比，净利润为 5.21 亿卢比，净资产增长至 8.02 亿卢比。

Swastika Investmart 给出了“中性”评级，指出虽然公司受益于政府的 Cruise Bharat Mission 计划，但由于其对单一船舶的依赖以及海运业务的资本密集型性质，面临着高风险。相反，JM Financial 则认为，该公司处于有利地位，可以利用其轻资产扩张模式来捕捉日益增长的体验式旅游需求。

核心要点

• 认购状态： IPO 认购率已达 69%，主要由散户投资者驱动，而 QIB 参与度仍然缺失。
• 上市前景： 约 1% 的低 GMP 表明上市表现可能平平，而非获得显著的即时收益。
• 增长战略： 发行所得资金将通过租赁安排资助船队扩张，以利用印度不断增长的邮轮旅游市场。