IPO ของ Waterways Leisure Tourism: ยอดจองซื้อชะลอตัวลงขณะที่ GMP ส่งสัญญาณการเปิดตัวที่ทรงตัว

การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) มูลค่า 585 ล้านรูปีของ Waterways Leisure Tourism ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของแบรนด์ Cordelia Cruises ที่ได้รับความนิยม ได้รับการตอบรับอย่างระมัดระวังจากนักลงทุนเมื่อใกล้ถึงวันปิดจอง ด้วยระดับการจองซื้อที่ล่าช้าและส่วนต่างราคาในตลาดรอง (Grey Market Premium - GMP) ที่ต่ำมาก ทำให้ตลาดกำลังเตรียมรับมือกับการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ BSE และ NSE ที่อาจไม่หวือหวา

แนวโน้มการจองซื้อ: ความสนใจจากรายย่อยเทียบกับความลังเลของสถาบัน

ณ วันที่สามของการประมูล IPO นี้มียอดจองซื้อรวมแล้ว 69% จากจำนวนหุ้นที่เสนอขายทั้งหมด 41.84 แสนหุ้น ข้อมูลการจองซื้อเผยให้เห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างกลุ่มนักลงทุนประเภทต่างๆ ในขณะที่นักลงทุนรายย่อย (RIIs) แสดงความกระตือรือร้นด้วยการจองซื้อเกินจำนวนที่จัดสรรถึง 3 เท่า แต่ฝั่งนักลงทุนสถาบันยังคงเงียบเหงา

นักลงทุนที่ไม่ใช่สถาบัน (NIIs) ได้จองซื้อไปแล้ว 51% จากจำนวน 11.41 แสนหุ้นที่จัดสรรไว้ และที่สำคัญคือ กลุ่มผู้ซื้อสถาบันที่มีคุณสมบัติเหมาะสม (QIBs) ยังไม่มีการยื่นคำสั่งซื้อสำหรับหุ้นจำนวน 22.82 แสนหุ้นเลย การขาดการสนับสนุนจากสถาบันเช่นนี้มักเป็นตัวบ่งชี้สำคัญถึงความเชื่อมั่นของตลาดต่อมูลค่าในระยะยาวของการเสนอขายหุ้น

ความเชื่อมั่นในตลาดรองและความคาดหวังในการเข้าจดทะเบียน

สำหรับนักลงทุนที่มองหากำไรจากการเข้าจดทะเบียนอย่างรวดเร็ว สัญญาณในปัจจุบันค่อนข้างน่าผิดหวัง โดย Grey Market Premium (GMP) เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 5 รูปีต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นส่วนต่างเพียง 1% จากกรอบราคาบนที่ 808 รูปี สิ่งนี้บ่งชี้ว่าราคาคาดการณ์ในการเข้าจดทะเบียนจะอยู่ที่ประมาณ 813 รูปี

แม้ว่า GMP จะเป็นตัวบ่งชี้ที่ไม่มีการควบคุมและมีความผันผวน แต่ส่วนต่างที่ต่ำเช่นนี้มักชี้ไปที่การเปิดตัวที่ทรงตัว มากกว่าที่จะเป็นการพุ่งทะยานอย่างมีนัยสำคัญในวันเข้าจดทะเบียน ซึ่งมีกำหนดการในวันที่ 1 กรกฎาคม

โมเดลธุรกิจ: การครองตลาดภาคส่วนเรือสำราญของอินเดีย

แม้ความสนใจใน IPO จะซบเซา แต่ Waterways Leisure Tourism ยังคงครองตำแหน่งที่แข็งแกร่งในตลาดในประเทศ ในฐานะผู้ดำเนินการ Cordelia Cruises บริษัทสามารถครองส่วนแบ่งตลาดเรือสำราญในน่านน้ำอินเดียได้เกือบ 79% เมื่อวัดจากมูลค่าในปีงบประมาณ 2568 (FY25) ปัจจุบันบริษัทดำเนินการเรือ MV Empress ซึ่งเป็นเรือที่สามารถบรรทุกผู้โดยสารได้มากกว่า 2,000 คน ครอบคลุมเส้นทางในประเทศและเส้นทางระหว่างประเทศบางส่วน

การออกหุ้นใหม่มูลค่า 585 ล้านรูปีมีวัตถุประสงค์เพื่อขับเคลื่อนการเติบโต โดยเงินทุนส่วนใหญ่จะนำไปใช้เพื่อชำระภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องกับการเช่าสำหรับบริษัทในเครืออย่าง Baycruise Shipping and Leasing (IFSC) เพื่ออำนวยความสะดวกในการขยายกองเรือ บริษัทมีแผนที่จะนำเรือ Norwegian Sky เข้ามาในปีงบประมาณ 2570 (FY27) และเรือ Norwegian Sun ในปีงบประมาณ 2571 (FY28) เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับ

สุขภาพทางการเงินและมุมมองจากโบรกเกอร์

งบการเงินของบริษัทแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาขึ้น โดยมีรายได้ในปีงบประมาณ 2569 (FY26) แตะระดับ 579.7 ล้านรูปี และมีกำไรสุทธิ 52.1 ล้านรูปี นอกจากนี้ มูลค่าสินทรัพย์สุทธิยังเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 80.2 ล้านรูปี จาก 32.8 ล้านรูปีในปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม ความเห็นจากโบรกเกอร์ยังคงมีความหลากหลาย:

• Swastika Investmart ให้เรตติ้ง "Neutral" (เป็นกลาง) โดยอ้างถึงตำแหน่งที่แข็งแกร่งของบริษัท แต่เตือนถึงความเสี่ยง เช่น การพึ่งพาเรือเพียงลำเดียวและลักษณะของอุตสาหกรรมที่ต้องใช้เงินทุนสูง
• JM Financial ระบุว่าบริษัทอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการใช้ประโยชน์จาก "Cruise Bharat Mission" ผ่านกลยุทธ์การขยายธุรกิจแบบเน้นสินทรัพย์น้อย (asset-light expansion strategy)

สรุปประเด็นสำคัญ

• การจองซื้อที่หลากหลาย: นักลงทุนรายย่อยจองซื้อเกินจำนวนถึง 3 เท่า แต่ความสนใจที่อ่อนแอจาก QIBs ทำให้ยอดจองซื้อรวมอยู่ที่ 69%
• สัญญาณการเข้าจดทะเบียนที่ทรงตัว: GMP ที่ต่ำเพียง ~1% บ่งชี้ว่านักลงทุนที่มองหากำไรจากการเข้าจดทะเบียนทันทีอาจได้รับผลตอบแทนที่จำกัด
• การเติบโตเทียบกับความเสี่ยง: แม้บริษัทจะครองตลาดในประเทศถึง 79% แต่การใช้เงินทุนสูงและการพึ่งพาเรือยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงหลัก