قفزت أسهم PayPal بأكثر من 15% في تداولات ما قبل الافتتاح بعد تقارير تفيد بأن Stripe وAdvent International قدما مقترح استحواذ مشترك يقيم الشركة بنحو 60.50 دولارًا للسهم الواحد. هذا العرض، الذي يتجاوز إجماليه 53 مليار دولار، قد يعيد تشكيل حزمة المدفوعات (payments stack) التي يستخدمها المطورون لنقل الأموال عبر الإنترنت.

عرض الـ 53 مليار دولار

تقول رويترز إن Stripe وAdvent تدعمان هذا العرض بتمويل ملتزم يبلغ حوالي 50 مليار دولار من مجموعة من البنوك. وبموجب الشروط الموضحة حتى الآن، سيمتلك كلا الطرفين الساعين نصف الكيان المدمج، ولا يتضمن المقترح تفكيك وحدات أعمال PayPal الحالية. وبسعر 60.50 دولارًا للسهم، يمثل هذا السعر علاوة بنسبة 28% فوق سعر إغلاق PayPal يوم الثلاثاء، وهو مستوى تعويض من شأنه أن يمنح المستثمرين عائدًا كبيرًا بعد عام فقد فيه السهم أكثر من 40% من قيمته.

لماذا تهم PayPal المطورين

لا تزال PayPal تدير واحدة من أكبر شبكات التعامل بين المستهلكين والتجار على الويب. وتدعم واجهات برمجة التطبيقات (APIs) الخاصة بها عمليات الدفع (checkout flows) لكل شيء، بدءًا من واجهات المتاجر الصغيرة وصولاً إلى الأسواق الكبيرة. وفي الوقت نفسه، تعد Stripe المنصة الفعلية للمطورين الذين يبنون تجارب دفع مخصصة، بفضل مجموعات أدوات تطوير البرمجيات (SDKs) الواسعة، ونظام الـ webhook، ودعم طرق الدفع الناشئة. ومن شأن الشركة المدمجة أن تجمع بين قاعدة مستخدمي PayPal الضخمة وعلاقاتها مع التجار وبين أدوات Stripe التي تركز على المطورين، مما قد يخلق حزمة متكاملة (end-to-end stack) قد تقلل من حاجة المطورين للربط بين مزودين متعددين.

إذا تم الاندماج، فقد يرى المطورون ما يلي:

  • واجهة API موحدة تغطي المعاملات التي تتطلب وجود البطاقة (card-present) والمعاملات التي لا تتطلب وجودها (card-not-present)، بالإضافة إلى القدرة على الوصول إلى محافظ مستخدمي PayPal (بما في ذلك Venmo) دون الحاجة إلى عمليات دمج منفصلة.
  • أدوات موحدة للتقارير وإدارة الاحتيال، مما قد يقلل من الأعباء التشغيلية للتجار الذين يتعاملون مع أحجام كبيرة.
  • قاعدة بيانات أكبر لتقييم المخاطر القائم على تعلم الآلة (machine-learning)، مما قد يحسن معدلات الموافقة ويقلل تكاليف استرداد المدفوعات (charge-back).

قد تبسط هذه التغييرات خرائط طريق المنتجات (product roadmaps) للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية (fintech) والمؤسسات الكبيرة على حد سواء، مما يسمح لفرق الهندسة بالتركيز على الميزات الأساسية بدلاً من البنية التحتية لبوابات الدفع (payment-gateway plumbing).

المفترق الاستراتيجي

بلغت القيمة السوقية لشركة PayPal ذروتها عند 360 مليار دولار خلال طفرة التجارة الإلكترونية التي دفعتها الجائحة، لكنها انخفضت إلى حوالي 36 مليار دولار في وقت سابق من هذا العام مع اشتداد المنافسة من Apple Pay وGoogle Pay والمحافظ الرقمية الأخرى. ويقدم العرض الحالي علاوة خروج واضحة للمساهمين الذين شاهدوا السهم يتهاوى.

وفي الوقت نفسه، يعمل الرئيس التنفيذي Enrique Lores، الذي تولى القيادة في مارس، على إعادة تشكيل الشركة. قام Lores بتقسيم الأعمال إلى ثلاث وحدات: الدفع (checkout)، والخدمات المالية للمستهلكين (بما في ذلك Venmo)، والمدفوعات والعملات المشفرة (payments & crypto)، بهدف تبسيط العمليات وتحفيز النمو. ويهدف هذا الهيكل الجديد إلى جعل PayPal أكثر مرونة وتركيز الموارد على المنتجات ذات الهوامش الربحية العالية.

وبالتالي، يضع هذا العرض مسارين مختلفين تمامًا في مواجهة بعضهما البعض: ضخ خارجي لرأس المال والتكنولوجيا قد يسرع عودة PayPal، مقابل عملية تحول ذاتية تحافظ على استقلالية الشركة.

المخاطر والحجج المضادة

لا يزال المقترح مجرد تقرير؛ ولم يتم توقيع أي اتفاق نهائي. وسيتعين على عملية اندماج بهذا الحجم اجتياز تدقيق مكافحة الاحتكار، وقد يثير المنظمون مخاوف بشأن تركز السوق في مجال المدفوعات.

وحتى في حالة الموافقة، فإن دمج منظمتين ضخمتين ومختلفتين ثقافيًا هو أمر صعب للغاية. تختلف ثقافة Stripe التي تركز على المطورين عن عمليات PayPal التقليدية، وقد أظهرت عمليات الاندماج السابقة في قطاع التكنولوجيا أن التآزر الموعود غالبًا ما يستغرق سنوات ليتحقق، هذا إذا تحقق على الإطلاق.

ومن جانب PayPal، لا تزال عملية إعادة الهيكلة التي يقودها Lores قادرة على تقديم قيمة. يمنح نموذج الوحدات الثلاث كل قطاع مسؤولية أوضح عن الأرباح والخسائر، وقد بدأت الشركة بالفعل في طرح منتجات مالية استهلاكية جديدة يمكن أن تفتح مصادر إيرادات جديدة. وإذا اكتسبت هذه المبادرات زخمًا، فقد يبدو العرض المقدم من Stripe وAdvent أقل جاذبية عند النظر إليه في الماضي.

ما يجب مراقبته

  • رد فعل مجلس الإدارة: سيحتاج مجلس إدارة PayPal إلى تقييم العرض مقابل خطة التحول الخاصة به. وسوف يحدد قرارهم التوجه الاستراتيجي للشركة.
  • المراجعة التنظيمية: أي اندماج سيكون خاضعاً لتحليل مكافحة الاحتكار في الولايات المتحدة وربما في الخارج. ترقبوا تصريحات لجنة التجارة الفيدرالية أو الوكالات المماثلة.
  • توجهات المطورين: قد تؤثر التعليقات الأولية من مجتمع المطورين على كيفية تحديد الكيان المدمج لأولويات توحيد الـ API وخرائط طريق المنتجات.
  • شروط التمويل: على الرغم من التعهد بتمويل قدره 50 مليار دولار، فإن الهيكل الدقيق — الدين مقابل حقوق الملكية — سيؤثر على الميزانية العمومية للشركة المدمجة وقدرتها على الاستثمار في ميزات جديدة.

إذا تمت الصفقة، فقد تصبح حزمة المدفوعات أكثر تماسكاً، مما يمنح المطورين منصة واحدة قوية لكل شيء، بدءاً من إتمام عملية الدفع وصولاً إلى الفوترة المتكررة. وإذا استمرت PayPal في مسارها، فسيرى السوق ما إذا كانت إصلاحاتها الداخلية قادرة على إنعاش النمو دون ضخ تقنيات Stripe ورأس مال Advent.

سيكون الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان الكيان المدمج قادراً على تقديم تجربة أكثر سلاسة وأقل تكلفة للمطورين والتجار، أم أن تعقيدات التكامل ستطغى على العلاوة السعرية التي تتصدر العناوين.