قمار وارش: چرا فدرال رزروِ کمسخنتر میتواند باعث افزایش شدید نوسانات بازار شود
کوین وارش، رئیس جدید فدرال رزرو، با کاهش شفافیت و «راهنماییهای آتی» (forward guidance)، در حال آغاز تغییری بنیادین در سیاستهای بانک مرکزی است. اگرچه هدف از این اقدام کاهش وابستگی بازار به سیگنالهای فدرال رزرو است، اما این حرکت تهدید میکند که باعث ایجاد نوسانات شدید در بازارهای جهانی سهام و اوراق قرضه شود.
بازگشت از دههها شفافیت
سالهاست که فدرال رزرو با استفاده از مکاتبات دقیق برای هدایت انتظارات سرمایهگذاران، به سمت شفافیت بیشتر حرکت کرده است. با این حال، کوین وارش در اولین کنفرانس مطبوعاتی خود، نشانهای از بازگشت شدید از این روند را ارائه کرد. او بیانیه رسمی تصمیمگیری نرخ بهره فدرال رزرو را از ۳۴۱ کلمه در ماه آوریل، به تنها ۱۳۲ کلمه کاهش داد.
از همه مهمتر، وارش «راهنماییهای آتی» (forward guidance) — یعنی شیوه اشاره به تغییرات آتی نرخ بهره — را حذف کرده است. او با این کار قصد دارد سرمایهگذاران را مجبور کند تا از تکیه بر «پیامهای کنایهای» فدرال رزرو دست بکشند و در عوض بر تحلیل دادههای خام اقتصادی تمرکز کنند. این رویکرد مشابه دوران رئیس سابق، آلن گریناسپن است که سبک مبهم او اغلب بازارها را در حالت حدس و گمان قرار میداد.
تلاطم بازار و افزایش هزینههای استقراض
تأثیر فوری این چرخش در شیوه ارتباطی در بازارها احساس شد. پس از این اعلامیه، شاخص S&P 500 حدود ۱.۲ درصد کاهش یافت و بازده اوراق قرضه خزانهداری شاهد حرکتهای قابل توجهی بود. بازده ۱۰ ساله اوراق خزانهداری، که معیار اصلی نرخهای وام مسکن است، از ۴.۴۳ درصد به ۴.۴۹ درصد جهش کرد. به همین ترتیب، بازده ۲ ساله اوراق خزانهداری نیز از ۴.۰۵ درصد به ۴.۱۶ درصد افزایش یافت.
تحلیلگران هشدار میدهند که حذف راهنماییها میتواند منجر به نوسانات مستمر شود. جورج پیرکس از Bespoke Investment Group خاطرنشان کرد که راهنماییهای آتی در طول تاریخ همواره برای «مهار انتظارات بازار» و کاهش نوسانات به کار رفته است. بدون آن، عدم پیشبینیپذیری میتواند منجر به نرخهای استقراض بالاتر برای کسبوکارها و مصرفکنندگان شود. برآوردها نشان میدهد که نرخهای وام مسکن ممکن است در نهایت حدود یک چهارم واحد درصد بالاتر از وضعیتی باشد که در صورت وجود یک فدرال رزرو با ارتباطات بیشتر، در آن بود.
یک دستور کار اصلاحی جامع
تغییر رویکرد وارش تنها مربوط به کوتاهتر کردن بیانیهها نیست؛ بلکه بخشی از یک بازنگری گستردهتر در عملیات بانک مرکزی است. او اعلام کرده است که پنج کارگروه تخصصی برای بررسی حوزههای حیاتی، از جمله موارد زیر، ایجاد خواهد کرد:
- ارتباطات: بازنگری در پیشبینیهای اقتصادی فصلی و دفعات برگزاری کنفرانسهای مطبوعاتی.
- ترازنامه: ارزیابی داراییهای فعلی فدرال رزرو و نحوه مدیریت آنها.
- دادههای اقتصادی: بررسی نحوه جمعآوری و تحلیل اطلاعات توسط فدرال رزرو.
- هوش مصنوعی: بررسی تأثیر هوش مصنوعی بر بهرهوری و اشتغال.
- چارچوبهای تورم: اصلاح ابزارهای مورد استفاده برای مبارزه با تورم مداوم.
خطر نبودِ برنامههای واکنش در شرایط اضطراری
در حالی که برخی از اقتصاددانان موافقاند که بازارها بیش از حد به راهنماییهای فدرال رزرو وابسته شدهاند، هشدار میدهند که یک فدرال رزرو «کمسخن»، نیازمند یک برنامه واکنش در شرایط اضطراری قدرتمند است. کارشناسان معتقدند که صرفاً حذف راهنماییها کافی نیست؛ فدرال رزرو همچنان باید چارچوبی برای نحوه واکنش خود به رویدادهای «قوی سیاه»، مانند درگیریهای ژئوپلیتیک یا شوکهای تورمی ناگهانی، ارائه دهد. بدون یک برنامه واکنش شفاف، گذار به سمت فدرال رزروِ مبهمتر میتواند منجر به شوکهای اقتصادی غیرقابل پیشبینی شود.
نکات کلیدی
- کاهش راهنماییها: کِوین وارش، رئیس فدرال رزرو، بیانیههای این نهاد را به طور قابل توجهی کوتاهتر کرده و راهنماییهای آتی (forward guidance) را حذف کرده است تا وابستگی بازار به سیگنالهای بانک مرکزی را کاهش دهد.
- افزایش نوسانات: انتظار میرود حذف ارتباطات قابل پیشبینی باعث نوسانات شدیدتر در قیمت سهام و اوراق قرضه شود، همانطور که در جهشهای اخیر بازده اوراق خزانهداری مشاهده شد.
- هزینههای بالاتر برای مصرفکننده: محیط بازار با نوسان بیشتر میتواند منجر به نرخهای بهره بالاتر شود و به طور بالقوه هزینههای وام مسکن و وامهای تجاری را افزایش دهد.