Canh bạc của Warsh: Tại sao một Cục Dự trữ Liên bang kín tiếng hơn có thể làm gia tăng đột biến biến động thị trường

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, Kevin Warsh, đang khởi xướng một sự thay đổi triệt để trong chính sách của ngân hàng trung ương bằng cách cắt giảm sự minh bạch và "định hướng trước" (forward guidance). Mặc dù mục đích là nhằm giảm sự phụ thuộc của thị trường vào các tín hiệu từ Fed, động thái này đe dọa sẽ gây ra những biến động mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán và trái phiếu toàn cầu.

Đảo ngược nhiều thập kỷ minh bạch

Trong nhiều năm, Cục Dự trữ Liên bang đã hướng tới sự cởi mở lớn hơn, sử dụng các thông báo chi tiết để định hướng kỳ vọng của nhà đầu tư. Tuy nhiên, trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, Kevin Warsh đã báo hiệu một sự đảo ngược mạnh mẽ của xu hướng này. Ông đã cắt giảm mạnh tuyên bố quyết định lãi suất chính thức của Fed từ 341 từ vào tháng Tư xuống chỉ còn 132 từ.

Quan trọng hơn cả, Warsh đã loại bỏ "định hướng trước" (forward guidance)—thực hành gợi ý về các động thái lãi suất trong tương lai. Bằng cách này, ông nhằm mục đích buộc các nhà đầu tư ngừng dựa dẫm vào việc Fed "phát tín hiệu" và thay vào đó hãy tập trung vào việc phân tích các dữ liệu kinh tế thô. Cách tiếp cận này mô phỏng kỷ nguyên của cựu Chủ tịch Alan Greenspan, người có phong cách mập mờ thường khiến thị trường phải phỏng đoán.

Sự hỗn loạn của thị trường và chi phí vay cao hơn

Tác động tức thì của sự chuyển hướng truyền thông này đã được cảm nhận rõ rệt trên thị trường. Sau thông báo, chỉ số S&P 500 đã giảm 1,2%, và lợi suất trái phiếu kho bạc đã có những biến động đáng kể. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, một thước đo chính cho lãi suất thế chấp, đã tăng vọt lên 4,49% từ mức 4,43%. Tương tự, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm cũng tăng mạnh lên 4,16% từ mức 4,05%.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc loại bỏ định hướng có thể dẫn đến biến động kéo dài. George Pearkes từ Bespoke Investment Group lưu ý rằng định hướng trước trong lịch sử đóng vai trò "neo giữ kỳ vọng thị trường" và kiềm chế biến động. Nếu không có nó, sự thiếu khả năng dự đoán có thể dẫn đến lãi suất vay cao hơn cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng. Các ước tính cho thấy lãi suất thế chấp có thể sẽ cao hơn khoảng 0,25 điểm phần trăm so với mức lãi suất nếu Fed duy trì cách truyền thông như trước đây.

Một chương trình cải cách toàn diện

Sự thay đổi của Warsh không chỉ dừng lại ở các tuyên bố ngắn gọn hơn; nó là một phần của cuộc đại tu rộng lớn hơn đối với các hoạt động của ngân hàng trung ương. Ông đã thông báo thành lập năm nhóm đặc nhiệm chuyên trách để xem xét các lĩnh vực quan trọng, bao gồm:

• Truyền thông: Đánh giá lại các dự báo kinh tế hàng quý và tần suất tổ chức họp báo.
• Bảng cân đối kế toán: Đánh giá các tài sản hiện tại và việc quản lý của Fed.
• Dữ liệu kinh tế: Xem xét cách Fed thu thập và phân tích thông tin.
• Trí tuệ nhân tạo: Xem xét tác động của AI đối với năng suất và việc làm.
• Khung lạm phát: Tinh chỉnh các công cụ được sử dụng để chống lại lạm phát dai dẳng.

Rủi ro khi thiếu các kế hoạch dự phòng

Mặc dù một số nhà kinh tế đồng ý rằng thị trường đã trở nên quá phụ thuộc vào các hướng dẫn của Fed, họ cảnh báo rằng một Fed "im lặng" đòi hỏi một kế hoạch dự phòng mạnh mẽ. Các chuyên gia cho rằng việc chỉ đơn thuần loại bỏ các hướng dẫn là chưa đủ; Fed vẫn phải cung cấp một khuôn khổ về cách thức phản ứng với các sự kiện "thiên nga đen", chẳng hạn như các xung đột địa chính trị hoặc các cú sốc lạm phát đột ngột. Nếu không có một kế hoạch phản ứng rõ ràng, việc chuyển đổi sang một Fed thiếu minh bạch hơn có thể dẫn đến những cú sốc kinh tế không thể dự báo trước.

Các điểm chính cần lưu ý

• Giảm bớt các hướng dẫn: Chủ tịch Kevin Warsh đã rút ngắn đáng kể các tuyên bố của Fed và loại bỏ các hướng dẫn dự báo (forward guidance) nhằm hạn chế sự phụ thuộc của thị trường vào các tín hiệu của ngân hàng trung ương.
• Tăng biến động: Việc loại bỏ các thông tin liên lạc có thể dự đoán được dự kiến sẽ gây ra những biến động mạnh hơn về giá cổ phiếu và trái phiếu, như đã thấy trong các đợt tăng vọt gần đây của lợi suất trái phiếu kho bạc.
• Chi phí tiêu dùng cao hơn: Môi trường thị trường biến động hơn có thể dẫn đến lãi suất cao hơn, có khả năng làm tăng chi phí vay thế chấp và vay kinh doanh.