הדו"ח האחרון של ה'בייג' בוק' (Beige Book) של הפד מדווח כי הצמיחה במחירים האטה בכל המחוזות, אך מתיחות חדשה במזרח התיכון דוחפת את מחירי הנפט מעלה ועלולה למחוק את ההקלה הזו.

למה ה'בייג' בוק' חשוב עכשיו

ה'בייג' בוק' הוא תמונת המצב השוטפת והיחידה של הפד לגבי הכלכלה האמריקאית בשטח. הוא אוסף דיווחים אנקדוטליים מששת עשר הבנקים האזוריים והופך אותם לנרטיב המנחה את פגישות המדיניות של הוועדה לפתיחת שוק פדרלית (FOMC). מהדורה זו מראה צמיחה כללית מתונה, שוק עבודה שנשאר הדוק ללא ספירלת שכר, וירידה זמנית במחירי הדלק שריככה את האינפלציה. במקביל, הדו"ח מציין את "הסיכון הגיאופוליטי" כמשתנה חדש שעלול לדחוף את עלויות הסחורות חזרה מעלה.

התקררות האינפלציה פוגשת "קלף גורל" גיאופוליטי

בששת עשר המחוזות, הצמיחה במחירים נותרה ללא שינוי או ירדה לעומת התקופה הקודמת. הפד מייחס את רוב ההתמתנות הזו לירידה האחרונה במחירי הדלק, שנתנה לעסקים ולצרכנים הקלה קצרה. עם זאת, אותו סעיף מזהיר כי ההקלה עשויה להיות קצרת מועד. לאחר פנייה לשלום עם איראן שסייעה להשאיר את עלויות האנרגיה נמוכות, מתיחות מחודשת במזרח התיכון דחפה את מחירי הנפט לעלייה מחודשת.

נציגי עסקים במחוז קליבלנד ציינו כי התחזית שלהם "קשורה קשר הדוק" לשוק הנפט. אם הסכסוך ימשיך להדק את ההיצע, לחץ עלויות התשומה שבעבר עזר להוריד את האינפלציה עלול לחזור, ובכך להגביר את סיכון האינפלציה.

שוק עבודה עמיד ללא ספירלת שכר

גם כאשר מחירי הסחורות תנודתיים, שוק העבודה נותר יציב. מעסיקים במחוז סנט לואיס דיווחו כי לא היו עליות שכר בשלושת החודשים האחרונים, למרות בקשות של עובדים לשכר גבוה יותר. במינאפוליס, הגיוס לעוזרי סיעוד, מפעילים של מכונות כבדות, עובדי מדפים ונציגי שירות לקוחות נותר חזק, גם כאשר מספר המשרות במקצועות אחרים הצטמצם.

צמיחה יציבה בשכר מעניקה לפדרל ריזרב מרחב נשימה רחב יותר בהחלטות מדיניות המוניטרית שלו.

לחצי עלויות תשומה וציבור רגיש יותר למחירים

ה'בייג' בוק' מראה גם דחיסה בשולי הרווח. החברות שנסקרו ציינו שלוש קטגוריות עלויות שעלו: אנרגיה, תחבורה וחומרי גלם. חלק מהמשיבים הצביעו על מכסים כהוצאה נוספת, במיוחד בתחומי הייצור והבנייה.

עסקים ציינו כי החלון להעברת עלויות תשומה גבוהות יותר לצרכנים עשוי להצטמצם.

מה כדאי לעקוב אחריו בהמשך

  • מסלול מחירי הנפט: מתיחות מחודשת במזרח התיכון דחפה את מחירי הנפט מעלה, מה שמהווה סיכון לתחזית האינפלציה.

שורה תחתונה

ה'בייג' בוק' מספר סיפור על כלכלה שעדיין מתרחבת, עם שוק עבודה חזק אך כזה שאינו מנפח את השכר, ועם רגיעה זמנית בצמיחת המחירים הודות לעלויות דלק נמוכות יותר. עם זאת, אותו דו"ח מזהיר כי המתיחות המחודשת במזרח התיכון היא "קלף גורל גיאופוליטי" שעלול לסכן את ההתקדמות האחרונה בהקלת האינפלציה.