NSE vs BSE: Haruskah Investor Membeli Saham BSE Sekarang atau Menunggu IPO?

National Stock Exchange (NSE) akhirnya telah mengajukan Draft Red Herring Prospectus (DRHP) kepada SEBI, membawa salah satu IPO yang paling dinanti di India semakin dekat dengan kenyataan. Saat pasar memproses perkembangan besar ini, para investor yang memegang saham Bombay Stock Exchange (BSE) bertanya-tanya apakah mereka harus menahan, menjual, atau menunggu pencatatan saham (listing) NSE tiba.

Pengajuan NSE: Konfirmasi, Bukan Katalis Baru

Selama hampir satu dekade, pasar telah berspekulasi tentang pencatatan saham NSE. Para analis menyarankan bahwa pengajuan DRHP lebih berfungsi sebagai "peristiwa konfirmasi" daripada pemicu baru bagi pergerakan saham. Karena sebagian besar antusiasme seputar potensi masuknya NSE ke pasar publik telah tercermin dalam sentimen pasar saat ini, pengajuan tersebut secara efektif menghilangkan ketidakpastian "apakah ini akan terjadi" alih-alih memberikan alasan baru untuk lonjakan harga yang tiba-tiba.

Penting untuk dicatat bahwa IPO NSE disusun sebagai penawaran untuk penjualan (offer-for-sale atau OFS) murni. Ini berarti tidak ada modal baru yang akan masuk ke NSE; sebaliknya, pemegang saham yang ada hanya akan mengalihkan kepemilikan mereka. Selain itu, dalam sebuah kejutan pasar yang unik, saham NSE diperkirakan akan dicatatkan di BSE itu sendiri.

BSE: Sentimen vs. Substansi

Dilema utama bagi investor adalah apakah valuasi BSE saat ini didorong oleh pertumbuhan fundamentalnya sendiri atau oleh hype spekulatif dari IPO pesaingnya yang akan datang. BSE telah mengalami kenaikan signifikan selama setahun terakhir, didorong oleh keberhasilannya sendiri dalam menguasai pangsa pasar derivatif dan pertumbuhan laba yang kuat.

Paresh Bhagat, Chairman Mangal Keshav Financial, mencatat bahwa meskipun "reaksi spontan" (knee-jerk reaction) dari investor adalah hal yang wajar, pengajuan NSE tidak secara fundamental mengubah bisnis inti atau lintasan laba BSE. Demikian pula, Sourav Choudhary dari Raghunath Capital berpendapat bahwa sebagian besar hal positif yang terkait dengan pencatatan saham NSE sudah tercermin dalam harga saham BSE. Dari sini, kemampuan BSE untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham akan bergantung pada kemampuannya dalam menghasilkan volume, mempertahankan leverage operasional, dan mengembangkan lini bisnis derivatifnya.

Tolok Ukur Valuasi dan Jalan Menuju 2026

Meskipun pencatatan saham NSE masih beberapa bulan lagi—dengan pencatatan aktual yang diperkirakan terjadi pada akhir 2026—hal ini akan memberikan tolok ukur valuasi yang sangat dibutuhkan. Untuk pertama kalinya, investor akan memiliki perbandingan harga secara langsung antara dua raksasa bursa terbesar di India.

Ishan Tanna dari Ashika Capital menyarankan bahwa pengajuan NSE awalnya dapat menguntungkan BSE dengan menarik lebih banyak perhatian ke sektor infrastruktur pasar modal. Seiring dengan terus meningkatnya partisipasi ritel dan arus masuk reksa dana di India, seluruh ekosistem siap untuk pertumbuhan struktural. Namun, setelah NSE tercatat, investor akan menjadi jauh lebih disiplin, dengan membandingkan metrik profitabilitas dan prospek pertumbuhan kedua bursa secara cermat.

Poin-Poin Penting

  • Harga sudah diperhitungkan: Sebagian besar analis percaya bahwa pasar telah mengantisipasi pengajuan NSE, yang berarti saham BSE kemungkinan tidak akan mengalami penilaian ulang (re-rating) besar-besaran hanya berdasarkan berita ini.
  • Fokus pada fundamental: Pergerakan saham BSE di masa depan akan lebih bergantung pada kemampuannya dalam menghasilkan laba, perolehan pangsa pasar, dan volume derivatif, daripada lini masa IPO NSE.
  • Tolok ukur valuasi baru: Setelah NSE tercatat, hal ini akan memberikan perbandingan langsung bagi investor untuk mengevaluasi apakah BSE dinilai terlalu rendah (undervalued) atau terlalu tinggi (overvalued) relatif terhadap kompetitor utamanya.