アナリスト、GIC Reの売出し（OFS）を個人投資家に見送るよう助言

インド政府によるGeneral Insurance Corp of India (GIC Re)の次回の売出し（OFS）に対し、市場の専門家からは慎重な見方が示されています。株式売却の非個人向け枠には大きな関心が集まったものの、アナリストは、根本的な収益性への懸念や業界全体の課題を理由に、個人投資家に対して警戒を怠らないよう警告しています。

事業収益よりも投資収益への高い依存度

市場アナリストが提起している主な懸念事項は、GIC Reが一貫した事業収益性を維持することに苦戦している点です。SBI Securitiesのファンダメンタル調査責任者であるSunny Agrawal氏は、同社が最終利益を確保するために、2026年度（FY26）時点で約1.5兆ルピーに達する膨大な投資ポートフォリオに現在大きく依存していると指摘しています。

保険業の健全性を示す主要な指標であるコンバインド・レシオは改善の兆しを見せているものの、依然として損益分岐点を上回っています。同比率はFY23の109%からFY26には106%へと改善しました。アナリストはFY27Eでのさらなる改善を期待していますが、比率が100%を上回ったままであることは、引き受け損失が同社の財務実績において依然として要因となっていることを示しています。

セクターの逆風と価格圧力

同社の内部財務状況だけでなく、再保険業界全体も困難な状況に直面しています。アナリストは、激化する競争と持続的な価格圧力を、GIC Reにとっての大きな逆風として指摘しています。こうした市場動向は利益幅を圧迫する可能性があり、大手プレーヤーであっても強固な引き受け利益を維持することを困難にしています。

バリュエーションの面では、同株は1株あたり352ルピーの下限価格で提供されており、これは月曜日の終値385.25ルピーに対して8.63%のディスカウントとなっています。このディスカウントにもかかわらず、同社の事業価値はFY26Eの株価純資産倍率（PBR）で1.2倍（公正価値の変動を除く）、自己資本利益率（RoE）は16.4%と評価されています。

申し込み状況とグリーンシュー・オプション

このOFSには、すでに機関投資家から旺盛な需要が集まっています。火曜日、株式売却の非個人向け枠は3.72倍の倍率で申し込みがありました。こうした大規模投資家からの高い関心を受け、政府は「グリーンシュー・オプション」を行使し、超過申し込みに対応するために追加で3%の株式を売却することを可能にしました。

中央政府が売却する持分の合計は最大5%で、2%のベース・オファーと、グリーンシュー・メカニズムによる追加の3%で構成されています。個人投資家向けの入札が開始される中、市場では機関投資家の意欲と、リサーチ専門家が助言する本質的な慎重姿勢との間で意見が分かれています。

主なポイント