นักวิเคราะห์แนะนำให้นักลงทุนรายย่อยข้ามการเสนอขายหุ้น (OFS) ของ GIC Re

การเสนอขายหุ้น (Offer for Sale หรือ OFS) ของ General Insurance Corp of India (GIC Re) โดยรัฐบาลอินเดียที่กำลังจะเกิดขึ้น ได้รับมุมมองที่ระมัดระวังจากผู้เชี่ยวชาญในตลาด แม้ว่าการขายหุ้นในส่วนที่ไม่ใช่รายย่อยจะได้รับความสนใจอย่างมาก แต่นักวิเคราะห์กำลังเตือนให้นักลงทุนรายย่อยระมัดระวัง เนื่องจากความกังวลด้านความสามารถในการทำกำไรขั้นพื้นฐานและความท้าทายในระดับอุตสาหกรรม

การพึ่งพารายได้จากการลงทุนมากกว่าผลการดำเนินงาน

ความกังวลหลักที่นักวิเคราะห์ตลาดหยิบยกขึ้นมาคือความยากลำบากของ GIC Re ในการรักษาความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานอย่างสม่ำเสมอ Sunny Agrawal หัวหน้าฝ่ายวิจัยปัจจัยพื้นฐานที่ SBI Securities ระบุว่า ปัจจุบันบริษัทพึ่งพาพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1.5 แสนล้านรูปี ณ ปีงบประมาณ 2569 (FY26) เป็นอย่างมากในการขับเคลื่อนกำไรสุทธิ

แม้ว่าอัตราส่วนรวม (combined ratio) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของความแข็งแกร่งในธุรกิจประกันภัย จะแสดงสัญญาณของการปรับตัวดีขึ้น แต่ก็ยังคงสูงกว่าจุดคุ้มทุน โดยอัตราส่วนดังกล่าวปรับตัวดีขึ้นจาก 109% ในปีงบประมาณ 2566 (FY23) เป็น 106% ในปีงบประมาณ 2569 (FY26) แม้นักวิเคราะห์จะคาดการณ์ว่าจะมีการปรับตัวดีขึ้นอีกในปีงบประมาณ 2570 (FY27E) แต่การที่อัตราส่วนยังคงสูงกว่า 100% บ่งชี้ว่าผลขาดทุนจากการรับประกันภัย (underwriting losses) ยังคงเป็นปัจจัยที่มีผลต่อผลประกอบการทางการเงินของบริษัท

ปัจจัยลบในอุตสาหกรรมและแรงกดดันด้านราคา

นอกเหนือจากสถานะทางการเงินภายในของบริษัทแล้ว อุตสาหกรรมประกันภัยต่อ (reinsurance) ในวงกว้างกำลังเผชิญกับสภาวะที่ยากลำบาก นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นและแรงกดดันด้านราคาที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง เป็นปัจจัยลบที่สำคัญสำหรับ GIC Re พลวัตของตลาดเหล่านี้สามารถบีบส่วนต่างกำไร (margins) ทำให้แม้แต่ผู้เล่นรายใหญ่ก็ยังรักษาผลกำไรจากการรับประกันภัยที่แข็งแกร่งได้ยาก

ในด้านการประเมินมูลค่า หุ้นถูกเสนอขายที่ราคาขั้นต่ำ 352 รูปีต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นส่วนลด 8.63% จากราคาปิดเมื่อวันจันทร์ที่ 385.25 รูปี แม้จะมีส่วนลดนี้ แต่ธุรกิจถูกประเมินมูลค่าด้วยอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (Price to Book value) ที่ 1.2 เท่า ณ ปีงบประมาณ 2569 (FY26E) (ไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรม) โดยมีอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (RoE) อยู่ที่ 16.4%

แนวโน้มการจองซื้อและ Greenshoe Option

การเสนอขายหุ้น (OFS) ได้รับความต้องการอย่างล้นหลามจากนักลงทุนสถาบัน โดยการขายหุ้นในส่วนที่ไม่ใช่รายย่อยมีการจองซื้อถึง 3.72 เท่าเมื่อวันอังคาร ความสนใจในระดับสูงจากนักลงทุนรายใหญ่ส่งผลให้รัฐบาลตัดสินใจใช้ "greenshoe option" ซึ่งอนุญาตให้ขายหุ้นเพิ่มเติมอีก 3% เพื่อรองรับการจองซื้อที่เกินจำนวนหุ้นที่มีอยู่

สัดส่วนการถือหุ้นทั้งหมดที่รัฐบาลกลางกำลังเสนอขายมีจำนวนสูงสุดถึง 5% ประกอบด้วยข้อเสนอหลัก 2% และส่วนเพิ่มเติมอีก 3% ผ่านกลไก greenshoe ในขณะที่ส่วนของนักลงทุนรายย่อยเปิดให้เสนอซื้อ ตลาดก็ยังคงมีความเห็นที่แตกออกเป็นสองฝ่าย ระหว่างความต้องการของนักลงทุนสถาบันและความระมัดระวังในเชิงปัจจัยพื้นฐานตามคำแนะนำของผู้เชี่ยวชาญด้านการวิจัย

ประเด็นสำคัญ