Czy AI zabija indyjskie IT? Dlaczego krótkoterminowe cierpienie może potrwać dłużej niż strach

Indyjski sektor usług IT znajduje się obecnie w samym środku przeciągania liny między głębokimi dyskontami wycen a uporczywym strachem przed zakłóceniami wywołanymi przez sztuczną inteligencję. Podczas gdy narracja o „zagrożeniu ze strony AI” nadal hamuje ceny akcji, eksperci rynkowi sugerują, że rzeczywiste szkody strukturalne mogą być przeszacowane, nawet jeśli ożywienie pozostaje opóźnione.

Narracja o AI: Szkody strukturalne czy obciążenie nastrojów?

Głównym czynnikiem hamującym akcje IT nie jest koniecznie nagły spadek bieżących zysków, lecz zmiana postrzegania przez inwestorów. Według Seshadri Sena z Emkay Global Financial, branża staje się tańsza, ponieważ narracja o tym, że AI spowoduje strukturalne szkody w sektorze, nie chce wygasnąć. Obecne raporty zysków niewiele zrobiły, aby rozwiać te obawy.

Sen argumentuje jednak, że skrajny pesymizm może być nieuzasadniony. Przywołując przykład globalnego lidera, firmy Accenture, zauważa, że obniżenie prognoz (guidance) wyniosło zaledwie 50 punktów bazowych, co sugeruje, że AI nie powoduje masowej rewizji prognoz zysków w dół w ramach konsensusu rynkowego. Mimo to brak przejrzystości oznacza, że nie ma bezpośredniego impulsu do ponownej wyceny (re-rating) sektora. W rezultacie na najbliższe trzy do sześciu miesięcy zalecana jest taktyczna pozycja „underweight” (poniżej wagi).

Wyceny a widoczność: Gra długoterminowa

Choć krótkoterminowe perspektywy pozostają niepewne, fundamentalne wyceny stają się coraz bardziej atrakcyjne. Wiele spółek IT jest obecnie wycenianych przy implikowanych mnożnikach wzrostu, które spadają do zera lub wartości lekko ujemnych, czemu towarzyszą bardzo wysokie stopy wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow yields).

Dla inwestorów długoterminowych stanowi to potencjalny punkt wejścia, pod warunkiem, że mają oni odporność na zmienność. Konsensus rynkowy sugeruje, że choć „cierpienie” prawdopodobnie potrwa co najmniej przez dwa kolejne kwartały, sektor oferuje atrakcyjną okazję dla tych, którzy są gotowi poczekać na zmianę cyklu.

Perspektywy makroekonomiczne: Inflacja, monsun i konsumpcja

Poza sektorem IT, szersze otoczenie makroekonomiczne Indii wykazuje mieszankę stabilności i lokalnych napięć. W odniesieniu do monsunu i inflacji, Sen przewiduje, że ryzyka inflacyjne pozostają pod kontrolą dzięki wystarczającym zapasom buforowym, co sprawia, że gwałtowny wzrost do poziomu 8-10% jest mało prawdopodobny.

Jednakże wpływ monsunu może być odczuwalny w popycie wiejskim, gdzie możliwe jest spowolnienie w koszyku konsumenckim. W przeciwieństwie do tego, oczekuje się, że konsumpcja miejska oraz dochody pozarolnicze pozostaną głównymi czynnikami kierującymi rynkiem.

Strategiczne pozycjonowanie na FY27

Patrząc w przyszłość, trajektoria zysków dla szerszego rynku wydaje się obiecująca. Przewiduje się, że szerokość wzrostu korporacyjnego znacząco się poprawi, a udział firm osiągających wzrost powyżej 25% ma wzrosnąć z 31% w FY26 do 41% w FY27.

Dla inwestorów poszukujących wzrostu, zalecane obszary koncentracji obejmują:

• Konsumpcja dyskrecjonalna i przemysł: Zaleca się tutaj pozycje typu overweight.
• Sektor finansowy małych i średnich spółek (Small and Midcap): Segmenty te korzystają z istotnych napływów FDI oraz atrakcyjnych wycen.
• Inwestycje cykliczne: Spodziewane jest dalsze zainteresowanie spółkami OMC, sektorem cementowym oraz biznesami opartymi na internecie.

Kluczowe wnioski

• Perspektywy sektora IT: Obawy związane z AI obniżają wyceny, tworząc długoterminową okazję, jednak w ciągu najbliższych 3–6 miesięcy nie spodziewany jest żaden bezpośredni trigger re-ratingu.
• Czynniki makroekonomiczne: Choć oczekuje się, że inflacja pozostanie stabilna, inwestorzy powinni monitorować potencjalne spowolnienia popytu wiejskiego spowodowane wahaniami monsunu.
• Trajektoria wzrostu: Szerokość zysków korporacyjnych jest gotowa na znaczący wzrost, a przewiduje się, że do FY27 więcej firm osiągnie cele wysokiego wzrostu.