Liệu AI có đang tiêu diệt ngành IT Ấn Độ? Tại sao nỗi đau trong ngắn hạn có thể kéo dài hơn nỗi sợ hãi

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ hiện đang bị kẹt trong một cuộc giằng co giữa mức định giá chiết khấu sâu và nỗi lo ngại dai dẳng về sự gián đoạn do trí tuệ nhân tạo gây ra. Trong khi kịch bản "mối đe dọa từ AI" tiếp tục kìm hãm giá cổ phiếu, các chuyên gia thị trường cho rằng thiệt hại về mặt cấu trúc thực tế có thể đang bị phóng đại, ngay cả khi quá trình phục hồi vẫn bị trì hoãn.

Kịch bản về AI: Thiệt hại cấu trúc hay áp lực tâm lý?

Trở ngại chính đối với các cổ phiếu IT không hẳn là sự sụt giảm lợi nhuận tức thời, mà là sự thay đổi trong nhận thức của nhà đầu tư. Theo Seshadri Sen từ Emkay Global Financial, ngành này đang trở nên rẻ hơn vì kịch bản cho rằng AI sẽ gây thiệt hại về mặt cấu trúc cho lĩnh vực này vẫn chưa hề hạ nhiệt. Các báo cáo thu nhập hiện tại vẫn chưa làm gì nhiều để xua tan nỗi lo ngại này.

Tuy nhiên, Sen lập luận rằng sự bi quan thái quá có thể là không có cơ sở. Lấy Accenture, một doanh nghiệp dẫn dắt thị trường toàn cầu, làm ví dụ, ông lưu ý rằng việc họ cắt giảm dự báo chỉ ở mức khiêm tốn 50 điểm cơ bản, cho thấy AI không gây ra sự hạ bậc lợi nhuận hàng loạt theo đồng thuận chung. Mặc dù vậy, việc thiếu khả năng dự báo (visibility) đồng nghĩa với việc chưa có động lực tức thời để định giá lại (re-rating) toàn ngành. Do đó, một quan điểm "tỷ trọng thấp" (underweight) mang tính chiến thuật được khuyến nghị cho ba đến sáu tháng tới.

Định giá so với Khả năng dự báo: Một cuộc chơi dài hạn

Mặc dù triển vọng ngắn hạn vẫn còn mờ mịt, nhưng các định giá cơ bản đang trở nên ngày càng hấp dẫn. Nhiều công ty IT hiện đang giao dịch ở mức bội số tăng trưởng ngụ ý (implied growth multiples) đang tiến dần về mức 0 hoặc thậm chí là âm nhẹ, đi kèm với tỷ suất dòng tiền tự do (free cash flow yields) rất cao.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, đây đại diện cho một điểm vào tiềm năng, miễn là họ có đủ bản lĩnh để chịu đựng sự biến động. Ý kiến chung cho thấy mặc dù "nỗi đau" có khả năng sẽ kéo dài trong ít nhất hai quý tới, nhưng lĩnh vực này vẫn mang lại cơ hội hấp dẫn cho những ai sẵn lòng chờ đợi chu kỳ xoay chuyển.

Triển vọng vĩ mô: Lạm phát, Mùa mưa và Tiêu dùng

Ngoài lĩnh vực IT, môi trường vĩ mô rộng lớn hơn của Ấn Độ cho thấy sự kết hợp giữa tính ổn định và những áp lực cục bộ. Về vấn đề mùa mưa và lạm phát, Sen dự báo rằng các rủi ro lạm phát vẫn được kiểm soát nhờ lượng hàng dự trữ đầy đủ, khiến khả năng lạm phát tăng vọt lên mức 8-10% là khó xảy ra.

Tuy nhiên, tác động của mùa mưa có thể được cảm nhận qua nhu cầu ở nông thôn, nơi có khả năng xảy ra sự sụt giảm trong giỏ hàng tiêu dùng. Ngược lại, tiêu dùng thành thị và thu nhập phi nông nghiệp được kỳ vọng sẽ tiếp tục là những động lực chính dẫn dắt xu hướng thị trường.

Định vị Chiến lược cho FY27

Nhìn về phía trước, quỹ đạo lợi nhuận của thị trường nói chung có vẻ đầy triển vọng. Độ rộng của sự tăng trưởng doanh nghiệp được kỳ vọng sẽ cải thiện đáng kể, với tỷ trọng các công ty đạt mức tăng trưởng trên 25% dự kiến sẽ tăng từ 31% trong FY26 lên 41% trong FY27.

Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự tăng trưởng, các lĩnh vực trọng tâm được khuyến nghị bao gồm:

• Tiêu dùng không thiết yếu và Công nghiệp: Khuyến nghị tăng tỷ trọng (overweight) tại đây.
• Tài chính vốn hóa nhỏ và trung bình: Các phân khúc này đang được hưởng lợi từ dòng vốn FDI đáng kể và mức định giá hấp dẫn.
• Giao dịch theo chu kỳ: Dự kiến sẽ tiếp tục có sự quan tâm đối với các công ty dầu khí (OMCs), xi măng và các doanh nghiệp dựa trên nền tảng internet.

Các điểm chính cần lưu ý

• Triển vọng ngành CNTT: Những lo ngại về AI đang kéo định giá xuống, tạo ra cơ hội dài hạn, nhưng dự kiến sẽ không có tác nhân định giá lại (re-rating) tức thời nào trong vòng 3–6 tháng tới.
• Các động lực vĩ mô: Mặc dù lạm phát được kỳ vọng sẽ duy trì ổn định, các nhà đầu tư nên theo dõi khả năng sụt giảm nhu cầu ở nông thôn do sự biến động của mùa mưa.
• Quỹ đạo tăng trưởng: Độ rộng lợi nhuận doanh nghiệp đang sẵn sàng cho một sự bứt phá đáng kể, với nhiều công ty dự kiến sẽ đạt được các mục tiêu tăng trưởng cao vào năm FY27.