Liệu AI có đang hủy hoại ngành IT Ấn Độ? Tại sao những khó khăn trong ngắn hạn có thể kéo dài hơn sự cường điệu

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ hiện đang rơi vào cuộc giằng co giữa khả năng phục hồi dài hạn và một làn sóng dư luận ngày càng tăng về sự gián đoạn. Trong khi những lo ngại xoay quanh Trí tuệ nhân tạo (AI) tiếp tục gây áp lực lên định giá cổ phiếu, các chuyên gia thị trường cho rằng thiệt hại về mặt cấu trúc có thể đã bị phóng đại, ngay cả khi sự phục hồi tức thì vẫn còn xa vời.

Câu chuyện về AI: Mối đe dọa cấu trúc hay rào cản định giá?

Một áp lực lớn đè nặng lên các cổ phiếu IT Ấn Độ là niềm tin dai dẳng rằng AI sẽ làm thay đổi căn bản mô hình dịch vụ truyền thống. Theo Seshadri Sen từ Emkay Global Financial, câu chuyện này đang khiến các cổ phiếu IT trở nên ngày càng rẻ hơn. Tuy nhiên, Sen lập luận rằng sự bi quan thái quá có thể đã bị thổi phồng.

Khi dẫn chứng các tiêu chuẩn toàn cầu, ông lưu ý rằng ngay cả Accenture — một tập đoàn dẫn đầu thế giới — cũng chỉ chứng kiến mức cắt giảm hướng dẫn trung điểm (midpoint guidance) khiêm tốn là 50 điểm cơ bản, cho thấy AI không gây ra một sự đồng thuận lớn về việc hạ dự báo lợi nhuận. Vấn đề chính đối với các công ty Ấn Độ không hẳn là mất đi hoạt động kinh doanh, mà là việc thiếu sự minh bạch để xua tan nỗi lo của các nhà đầu tư. Do đó, Sen vẫn giữ thái độ "thận trọng về mặt chiến thuật" và đặt tỷ trọng thấp (underweight) đối với lĩnh vực này, đồng thời lưu ý rằng không có động lực rõ ràng nào cho việc định giá lại cổ phiếu trong vòng ba đến sáu tháng tới.

Định giá hấp dẫn đối với Biến động ngắn hạn

Mặc dù triển vọng trước mắt còn thận trọng, nhưng các yếu tố cơ bản trong dài hạn đang bắt đầu cho thấy những dấu hiệu hấp dẫn. Nhiều công ty IT hiện đang giao dịch ở mức bội số tăng trưởng ngụ ý (implied growth multiples) đang chuyển dần về mức bằng không hoặc âm nhẹ, đi kèm với tỷ suất dòng tiền tự do (free cash flow yields) rất cao.

Đối với những nhà đầu tư kiên nhẫn, đây đại diện cho một điểm gia nhập tiềm năng. Sen gợi ý rằng nếu các nhà đầu tư sẵn lòng chịu đựng "nỗi đau ngắn hạn", thì mức định giá hiện tại sẽ mang lại một cơ hội hấp dẫn. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng giai đoạn "đau đớn" này — đặc trưng bởi tâm lý yếu và sự thiếu minh bạch về triển vọng — có khả năng sẽ kéo dài trong ít nhất hai quý tới.

Triển vọng vĩ mô rộng hơn: Tiêu dùng và Độ rộng lợi nhuận

Vượt ra ngoài lĩnh vực CNTT, bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn của Ấn Độ cho thấy sự kết hợp giữa tính ổn định và các áp lực cục bộ. Về vấn đề gió mùa và lạm phát, Sen tin rằng rủi ro lạm phát vẫn được kiểm soát nhờ các kho dự trữ an toàn đầy đủ, khiến khả năng lạm phát tăng vọt lên mức 8–10% là khó xảy ra. Tuy nhiên, nhu cầu ở nông thôn có thể xuất hiện những khu vực tăng trưởng chậm lại, có khả năng tác động đến giỏ hàng tiêu dùng.

Ở một khía cạnh lạc quan hơn, quỹ đạo lợi nhuận của thị trường rộng lớn hơn trông rất hứa hẹn khi tiến tới năm FY27. Sen nhấn mạnh sự cải thiện về độ rộng trong tăng trưởng doanh nghiệp, dự báo rằng tỷ lệ các công ty đạt mức tăng trưởng trên 25% sẽ tăng từ 31% trong năm FY26 lên 41% trong năm FY27.

Định vị Danh mục Đầu tư Chiến lược

Khi ngành CNTT đang đối mặt với giai đoạn chuyển đổi, các chuyên gia thị trường đang hướng tới các chủ đề tăng trưởng trong nước. Các lĩnh vực trọng tâm bao gồm:

  • Tiêu dùng không thiết yếu và Công nghiệp: Được ưu tiên tăng tỷ trọng nhờ nhu cầu trong nước.
  • Tài chính vốn hóa vừa và nhỏ: Hưởng lợi từ dòng vốn FDI ổn định và mức định giá hợp lý.
  • Giao dịch theo chu kỳ: Tiếp tục quan tâm đến các Công ty Tiếp thị Dầu khí (OMCs) và xi măng.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Tác động của AI: Mặc dù AI đang kéo định giá ngành CNTT xuống, nhưng khó có khả năng nó sẽ "xóa sổ" lĩnh vực này; tuy nhiên, việc định giá lại cổ phiếu khó có thể xảy ra trong 3–6 tháng tới.
  • Chiến lược đầu tư: Định giá ngành CNTT hiện tại đang hấp dẫn đối với các nhà đầu tư dài hạn, nhưng cần thận trọng về mặt chiến thuật do những biến động trong ngắn hạn.
  • Triển vọng lợi nhuận: Thị trường rộng lớn hơn cho thấy đà cải thiện, với dự kiến số lượng các công ty tăng trưởng cao sẽ tăng đáng kể vào năm FY27.