Liệu AI có đang hủy diệt ngành IT? Tại sao sự khó khăn của ngành có thể kéo dài bất chấp định giá hấp dẫn
Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ hiện đang rơi vào cuộc giằng co giữa những lo ngại về cấu trúc do AI và sự cải thiện của định giá trong dài hạn. Trong khi nỗi lo về việc trí tuệ nhân tạo làm gián đoạn mô hình kinh doanh tiếp tục gây áp lực lên giá cổ phiếu, các chuyên gia thị trường cho rằng những khó khăn của ngành có thể liên quan đến tâm lý nhiều hơn là sự sụt giảm lợi nhuận tức thời.
Câu chuyện về AI đối lập với thực tế trong ngành dịch vụ IT
Một áp lực lớn đè nặng lên các cổ phiếu IT của Ấn Độ là quan điểm dai dẳng cho rằng AI sẽ gây tổn hại về mặt cấu trúc cho ngành này. Theo Seshadri Sen từ Emkay Global Financial, nỗi sợ hãi này đang khiến các cổ phiếu IT trở nên ngày càng rẻ hơn, tuy nhiên các báo cáo thu nhập của công ty vẫn chưa làm gì nhiều để xua tan sự lo lắng của nhà đầu tư.
Tuy nhiên, Sen lập luận rằng sự bi quan cực độ về việc AI "xóa sổ" các dịch vụ IT có thể đã bị thổi phồng. Ông dẫn chứng các tập đoàn toàn cầu như Accenture, lưu ý rằng việc họ cắt giảm dự báo (guidance) là không đáng kể—với mức trung bình chỉ giảm 50 điểm cơ bản—cho thấy ngành này đang thích nghi thay vì sụp đổ. Mặc dù vậy, triển vọng trong ba đến sáu tháng tới vẫn ở mức thận trọng, vì hiện tại chưa có động lực rõ ràng nào cho một đợt định giá lại (re-rating) trên toàn ngành.
Định giá: Cơ hội dài hạn giữa những khó khăn ngắn hạn
Đối với các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao, đợt sụt giảm hiện tại đang tạo ra một điểm gia nhập tiềm năng. Sen lưu ý rằng nhiều công ty IT hiện đang giao dịch ở mức bội số tăng trưởng ngụ ý đang tiến dần về mức 0 hoặc thậm chí âm nhẹ, đi kèm với tỷ suất dòng tiền tự do (free cash flow yield) rất cao.
Mặc dù những con số này cho thấy mức định giá hấp dẫn, các nhà đầu tư được cảnh báo không nên kỳ vọng vào một sự phục hồi ngay lập tức. Sự đồng thuận chung cho thấy mặc dù triển vọng dài hạn vẫn kiên cường, nhưng sáu tháng tới có khả năng sẽ tiếp tục trải qua sự "đau đớn trong ngắn hạn" trước khi một sự phục hồi đáng kể bắt đầu.
Triển vọng vĩ mô: Lạm phát, Mùa mưa và Xu hướng tiêu dùng
Rời xa lĩnh vực công nghệ, môi trường vĩ mô rộng lớn hơn của Ấn Độ cho thấy sự kết hợp giữa tính ổn định và những áp lực cục bộ. Về mùa mưa và tác động của nó đối với lạm phát, Sen tin rằng rủi ro đã được kiểm soát nhờ lượng hàng dự trữ đệm đầy đủ và việc hoạch định chính sách hiệu quả, khiến khả năng lạm phát tăng vọt lên mức 8% hoặc 10% là khó xảy ra.
Tuy nhiên, nền kinh tế nông thôn vẫn là một điểm đáng lo ngại. Trong khi tiêu dùng thành thị và thu nhập phi nông nghiệp được kỳ vọng sẽ dẫn dắt xu hướng thị trường, có thể sẽ xuất hiện "những khu vực nhu cầu chậm lại" và những bất ngờ tiêu cực trong giỏ hàng tiêu dùng nông thôn.
Định vị Chiến lược: Nơi tăng trưởng hiện hữu
Khi thị trường điều hướng qua những sự chuyển dịch này, việc định vị chuyên nghiệp đang hướng tới các chủ đề tăng trưởng nội địa. Các lĩnh vực quan tâm chính bao gồm:
- Tiêu dùng & Công nghiệp: Ưu tiên cho tiêu dùng không thiết yếu và các lĩnh vực công nghiệp.
- Tài chính: Quan điểm tích cực đối với các doanh nghiệp tài chính vốn hóa nhỏ và vừa, vốn đang hưởng lợi từ dòng vốn FDI tăng lên và định giá hợp lý.
- Giao dịch theo chu kỳ: Tiếp tục quan tâm đến các doanh nghiệp dựa trên nền tảng internet và các lĩnh vực có tính chu kỳ như xi măng và các Công ty Tiếp thị Dầu khí (OMCs).
Nhìn xa hơn, quỹ đạo lợi nhuận của các chỉ số vốn hóa lớn có vẻ ổn định, với tỷ trọng các công ty đạt mức tăng trưởng trên 25% dự kiến sẽ tăng từ 31% trong FY26 lên 41% trong FY27.
Các điểm chính cần lưu ý
- Tâm lý AI so với các yếu tố cơ bản: Mặc dù nỗi lo ngại về AI đang làm giảm định giá ngành IT, nhưng tác động thực tế lên lợi nhuận có vẻ ở mức có thể kiểm soát được và không đáng kể thay vì mang tính thảm họa.
- Thận trọng về mặt chiến thuật: Các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động tiếp diễn trong lĩnh vực IT trong 3–6 tháng tới, bất chấp tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do dài hạn hấp dẫn.
- Khả năng phục hồi nội địa: Sự ổn định của thị trường rộng lớn hơn đang được củng cố bởi dòng vốn nội địa và sự tăng trưởng trong các ngành công nghiệp và tiêu dùng không thiết yếu, ngay cả khi nhu cầu nông thôn có dấu hiệu căng thẳng.