AI กำลังทำลายอุตสาหกรรม IT หรือไม่? ทำไมความเจ็บปวดของภาคส่วนนี้อาจยังคงอยู่แม้จะมีมูลค่าที่น่าดึงดูด

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังตกอยู่ในสภาวะการขับเคี่ยวระหว่างความกังวลเชิงโครงสร้างเกี่ยวกับ AI และมูลค่า (valuations) ในระยะยาวที่กำลังปรับตัวดีขึ้น แม้ว่าความกลัวว่าปัญญาประดิษฐ์จะเข้ามาทำลายโมเดลธุรกิจจะยังคงกดดันราคาหุ้น แต่ผู้เชี่ยวชาญในตลาดชี้ว่าความยากลำบากของอุตสาหกรรมนี้อาจเป็นเรื่องของความเชื่อมั่น (sentiment) มากกว่าการสูญเสียรายได้ในทันที

กระแสเรื่อง AI กับความเป็นจริงในภาคบริการ IT

ปัจจัยกดดันสำคัญต่อหุ้น IT ของอินเดียคือกระแสที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องว่า AI จะสร้างความเสียหายเชิงโครงสร้างต่อภาคส่วนนี้ จากข้อมูลของ Seshadri Sen จาก Emkay Global Financial ความกลัวนี้กำลังผลักดันให้หุ้น IT มีราคาถูกลงเรื่อยๆ อย่างไรก็ตาม รายงานผลประกอบการของบริษัทต่างๆ ยังไม่สามารถช่วยคลายความกังวลของนักลงทุนได้มากนัก

อย่างไรก็ตาม Sen แย้งว่าความมองโลกในแง่ร้ายอย่างสุดโต่งที่ว่า AI จะ "กวาดล้าง" ภาคบริการ IT นั้นอาจเป็นการกล่าวเกินจริง เขาได้ยกตัวอย่างผู้เล่นระดับโลกอย่าง Accenture โดยระบุว่าการปรับลดคาดการณ์ (guidance) ของพวกเขานั้นอยู่ในระดับที่น้อยมาก โดยค่ากลางลดลงเพียง 50 basis points เท่านั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าภาคส่วนนี้กำลังปรับตัวมากกว่าที่จะล่มสลาย ถึงกระนั้น แนวโน้มในช่วง 3 ถึง 6 เดือนข้างหน้ายังคงต้องระมัดระวัง เนื่องจากปัจจุบันยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจนสำหรับการปรับมูลค่า (re-rating) ทั่วทั้งอุตสาหกรรม

มูลค่า (Valuations): โอกาสในระยะยาวท่ามกลางความเจ็บปวดในระยะสั้น

สำหรับนักลงทุนที่มีความสามารถในการรับความเสี่ยงสูง การชะลอตัวในปัจจุบันกำลังสร้างจุดเข้าซื้อที่มีศักยภาพ Sen ตั้งข้อสังเกตว่าบริษัท IT หลายแห่งกำลังซื้อขายกันที่อัตราส่วนการเติบโตแฝง (implied growth multiples) ที่เริ่มเข้าใกล้ศูนย์หรือติดลบเล็กน้อย ประกอบกับอัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow yields) ที่สูงมาก

แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้จะบ่งชี้ถึงมูลค่าที่น่าดึงดูด แต่นักลงทุนควรระวังอย่าคาดหวังการฟื้นตัวในทันที ความเห็นส่วนใหญ่ชี้ว่าแม้แนวโน้มระยะยาวจะมีความแข็งแกร่ง แต่ในช่วง 6 เดือนข้างหน้าอาจยังคงต้องเผชิญกับ "ความเจ็บปวดในระยะสั้น" อย่างต่อเนื่อง ก่อนที่จะเริ่มมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ

แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาค: เงินเฟ้อ, มรสุม และแนวโน้มการบริโภค

เมื่อมองข้ามจากภาคเทคโนโลยี สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียในภาพรวมแสดงให้เห็นถึงความผสมผสานระหว่างความมั่นคงและความตึงเครียดในบางพื้นที่ ในส่วนของมรสุมและผลกระทบต่อเงินเฟ้อ Sen เชื่อว่าความเสี่ยงนั้นยังอยู่ในวงจำกัด เนื่องจากมีสต็อกสำรองที่เพียงพอและการดำเนินนโยบายที่มีประสิทธิภาพ ทำให้โอกาสที่เงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นไปถึง 8% หรือ 10% นั้นเป็นไปได้ยาก

อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจในภาคชนบทยังคงเป็นประเด็นที่น่ากังวล แม้ว่าการบริโภคในเขตเมืองและรายได้นอกภาคเกษตรกรรมถูกคาดหวังว่าจะช่วยขับเคลื่อนทิศทางของตลาด แต่ก็อาจเกิด "ภาวะอุปสงค์ชะลอตัวในบางพื้นที่" และปัจจัยลบที่เหนือความคาดหมายในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคในชนบท

การวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์: จุดที่การเติบโตซ่อนอยู่

ในขณะที่ตลาดกำลังปรับตัวตามการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ การวางตำแหน่งในระดับมืออาชีพกำลังมุ่งไปสู่ธีมการเติบโตภายในประเทศ โดยกลุ่มที่น่าสนใจ ได้แก่:

• การบริโภคและอุตสาหกรรม: มีความต้องการในกลุ่มการบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือยและภาคอุตสาหกรรม
• กลุ่มการเงิน: มีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นกลุ่มการเงินขนาดเล็กและขนาดกลาง ซึ่งได้รับประโยชน์จากการไหลเข้าของ FDI ที่เพิ่มขึ้นและระดับราคา (valuation) ที่สมเหตุสมผล
• การเทรดตามวัฏจักร: ยังคงมีความสนใจในธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วยอินเทอร์เน็ตและกลุ่มอุตสาหกรรมตามวัฏจักร เช่น ปูนซีเมนต์ และบริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs)

เมื่อมองไปข้างหน้า แนวโน้มกำไรของดัชนีหุ้นขนาดใหญ่ (large-cap indices) ดูเหมือนจะมีความมั่นคง โดยคาดว่าสัดส่วนของบริษัทที่มีการเติบโตมากกว่า 25% จะเพิ่มขึ้นจาก 31% ในปีงบประมาณ 26 เป็น 41% ในปีงบประมาณ 27

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความเชื่อมั่นด้าน AI เทียบกับปัจจัยพื้นฐาน: แม้ความกังวลเรื่อง AI จะกดดันมูลค่าหุ้นกลุ่ม IT แต่ผลกระทบที่แท้จริงต่อกำไรดูเหมือนจะอยู่ในระดับที่จัดการได้และมีเพียงเล็กน้อย มากกว่าที่จะเป็นหายนะ
• ความระมัดระวังเชิงกลยุทธ์: นักลงทุนควรเตรียมรับมือกับความผันผวนที่ต่อเนื่องในกลุ่ม IT ในช่วง 3–6 เดือนข้างหน้า แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow yields) ในระยะยาวจะอยู่ในระดับที่น่าดึงดูดก็ตาม
• ความยืดหยุ่นภายในประเทศ: เสถียรภาพของตลาดในวงกว้างถูกประคองไว้ด้วยเงินทุนไหลเข้าภายในประเทศ และการเติบโตในภาคอุตสาหกรรมและการบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือย แม้ว่าอุปสงค์ในชนบทจะเริ่มแสดงสัญญาณความตึงตัวก็ตาม