AI กำลังคุกคามอุตสาหกรรม IT ของอินเดียหรือไม่? ผู้เชี่ยวชาญวิเคราะห์ความเจ็บปวดในระยะสั้นเทียบกับผลประโยชน์ในระยะยาว

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่มีความผันผวนอย่างรุนแรง โดยมีแรงขับเคลื่อนจากกระแสความเชื่อที่ว่าปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจสร้างความเสียหายเชิงโครงสร้างต่ออุตสาหกรรม แม้ว่าความกลัวต่อการหยุดชะงัก (disruption) จะส่งผลให้มูลค่าหุ้นลดลง แต่ผู้เชี่ยวชาญในตลาดชี้ให้เห็นว่าผลกระทบที่แท้จริงต่อกำไรอาจมีความซับซ้อนมากกว่าความกังวลของนักลงทุน

กระแสเรื่อง AI เทียบกับความเป็นจริงเชิงโครงสร้าง

ปัจจัยกดดันหลักต่อหุ้น IT ของอินเดียไม่ใช่การสูญเสียกำไรในทันที แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงทางจิตวิทยาในหมู่นักลงทุน ตามความเห็นของ Seshadri Sen จาก Emkay Global Financial หุ้นกลุ่ม IT ยังคงมีราคาถูกลงเรื่อยๆ เนื่องจากตลาดมองว่า AI เป็นภัยคุกคามเชิงโครงสร้าง ซึ่งในปัจจุบัน ผลประกอบการของบริษัทต่างๆ ยังไม่สามารถสร้างความชัดเจนเพียงพอที่จะขจัดความกลัวเหล่านี้ได้

อย่างไรก็ตาม Sen แย้งว่าความมองโลกในแง่ร้ายอย่างสุดโต่งนั้นอาจจะเกินจริงไป โดยอ้างอิงจากเกณฑ์มาตรฐานระดับโลกอย่าง Accenture เขาตั้งข้อสังเกตว่าแม้จะมีการปรับลดคาดการณ์ (guidance cuts) แต่ผลกระทบยังคงอยู่ในระดับที่น้อยมาก เช่น การลดค่ากลางลงเพียง 50 basis points แม้ว่า AI จะไม่น่าจะ "กวาดล้าง" ธุรกิจบริการ IT ให้หมดไป แต่การขาดความชัดเจนในอนาคตหมายความว่าจะยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นให้เกิดการปรับมูลค่าหุ้น (re-rating) ของกลุ่มอุตสาหกรรมนี้ในอีก 3 ถึง 6 เดือนข้างหน้า ดังนั้น การใช้กลยุทธ์ที่ระมัดระวังหรือการมีสัดส่วนการลงทุนที่น้อยกว่าปกติ (underweight) ในกลุ่ม IT จึงยังคงเป็นแนวทางที่เหมาะสมสำหรับระยะสั้น

การปรับฐานมูลค่า: โอกาสสำหรับนักลงทุนระยะยาวหรือไม่?

แม้จะมีอุปสรรคในระยะสั้น แต่ตัวชี้วัดมูลค่าพื้นฐานสำหรับกลุ่ม IT กำลังมีความน่าดึงดูดมากขึ้นเรื่อยๆ หลายบริษัทกำลังซื้อขายกันที่อัตราส่วนการเติบโต (implied growth multiples) ที่เริ่มเข้าใกล้ศูนย์หรือติดลบเล็กน้อย ควบคู่ไปกับอัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow yields) ที่สูงมาก

สำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูง "ความคุ้มค่าของมูลค่า" (valuation comfort) นี้ถือเป็นจุดเข้าซื้อที่มีศักยภาพ อย่างไรก็ตาม Sen เตือนว่านี่ไม่ใช่สัญญาณของการฟื้นตัวในทันที นักลงทุนต้องเตรียมพร้อมที่จะเผชิญกับ "ความเจ็บปวดในระยะสั้น" ที่อาจดำเนินต่อไป ก่อนที่กลุ่มอุตสาหกรรมนี้จะเริ่มตั้งหลักได้

ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคที่กว้างขึ้น: การบริโภคและความหลากหลายของกำไร

นอกเหนือจากกลุ่ม IT แล้ว ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียแสดงให้เห็นถึงความผสมผสานระหว่างความมั่นคงและความตึงเครียดในบางพื้นที่:

  • เงินเฟ้อและมรสุม: แม้มรสุมที่อ่อนกำลังลงอาจส่งผลให้เกิดการชะลอตัวของอุปสงค์ในบางพื้นที่ของชนบท แต่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ในวงจำกัด คาดว่าผู้กำหนดนโยบายและสต็อกสำรองที่เพียงพอจะช่วยป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นถึงระดับที่รุนแรง
  • แนวโน้มกำไร: ภาพรวมของกำไรบริษัทจดทะเบียนอยู่ในเกณฑ์ดี คาดว่าจะมีการปรับตัวดีขึ้นของความครอบคลุมของกำไร (earnings breadth) โดยสัดส่วนของบริษัทที่มีการเติบโตตั้งแต่ 25% ขึ้นไป ถูกคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 31% ในปีงบประมาณ 2026 เป็น 41% ในปีงบประมาณ 2027
  • นโยบายการเงิน: คาดว่า RBI จะคงอัตราดอกเบี้ยต่อไปอีกระยะหนึ่ง โดยจะมุ่งเน้นไปที่การส่งผ่านผลของมติเดิมมากกว่าการใช้นโยบายผ่อนคลายใหม่

การเลือกกลุ่มอุตสาหกรรมเชิงกลยุทธ์

จากปัจจัยเหล่านี้ ผู้เชี่ยวชาญในตลาดแนะนำให้ปรับเปลี่ยนไปสู่ธีมการเติบโตภายในประเทศ โดยกลุ่มที่น่าสนใจ ได้แก่ การบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือย (discretionary consumption) และกลุ่มอุตสาหกรรม ในส่วนของภาคการเงิน กลุ่มการเงินขนาดเล็กและขนาดกลาง (small and midcap financials) ถูกมองในเชิงบวกเนื่องจากการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจและกระแสเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่ไหลเข้ามา นอกจากนี้ การเทรดหุ้นกลุ่มวัฏจักรในกลุ่มปูนซีเมนต์และบริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) ยังคงได้รับความสนใจอย่างต่อเนื่อง

สรุปประเด็นสำคัญ

  • มุมมองต่อกลุ่ม IT: ความกังวลเรื่อง AI กำลังกดดันมูลค่าหุ้นให้ต่ำลง แต่ภัยคุกคามดังกล่าวน่าจะถูกประเมินเกินจริง อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะยังคงมีความผันผวนอย่างต่อเนื่อง และจะยังไม่มีการปรับระดับมูลค่าใหม่ (re-rating) ในช่วง 3–6 เดือนข้างหน้า
  • โอกาสในการลงทุน: แม้ว่ากลุ่ม IT จะมีมูลค่าที่น่าดึงดูดในระยะยาวและมีกระแสเงินสดสูง แต่นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับธีมภายในประเทศ เช่น การบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือยและกลุ่มอุตสาหกรรม เพื่อการเติบโตในระยะสั้น
  • แนวโน้มกำไร: คาดว่าจะมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของความครอบคลุมของกำไรบริษัทจดทะเบียนภายในปีงบประมาณ 2027 โดยจะมีบริษัทจำนวนมากขึ้นที่สามารถบรรลุเป้าหมายการเติบโตที่ระดับ 25% ขึ้นไป