வால் ஸ்டிரீட்டின் வருவாய் மீதான அதீத மோகம் முதலீட்டாளர்களை ஏன் திசைதிருப்புகிறது என்பது குறித்து சக் அக்ரே

அனுபவம் வாய்ந்த முதலீட்டாளர் சக் அக்ரே, நவீன நிதிச் சந்தையின் காலாண்டு வருவாய் மீதான அதீத மோகத்தை கடுமையாக விமர்சித்துள்ளார். சிறிய ஏற்ற இறக்கங்களின் மீது இந்தத் துறை காட்டும் கவனம், உண்மையான செல்வத்தை உருவாக்குவதற்குப் பதிலாக, பெரும்பாலும் ஊக வணிகத்தின் (speculation) சுழற்சியையே உருவாக்குகிறது என்று அவர் எச்சரிக்கிறார்.

"ஒரு காசினால் வெல்லுதல்" (Beat by a Penny) நோயின் விளக்கம்

சக் அக்ரே "ஒரு காசினால் வெல்லுதல் அல்லது ஒரு காசினால் தவறவிடுதல்" (beat by a penny, missed by a penny syndrome) என்று அழைக்கப்படும் ஒரு நிகழ்வை விவரிக்கிறார். ஒவ்வொரு வருவாய் காலத்திலும், ஒரு நிறுவனம் பொதுவான மதிப்பீடுகளை (consensus estimates) ஒரு சென்ட் அளவு கூட எட்டியுள்ளதா அல்லது தாண்டியுள்ளதா என்பதை ஆய்வாளர்களும் முதலீட்டாளர்களும் உற்றுநோக்கும்போது இது நிகழ்கிறது. இத்தகைய சிறிய மாற்றங்கள் பெரும்பாலும் பங்கு விலைகளில் மிகப்பெரிய மற்றும் நிலையற்ற மாற்றங்களைத் தூண்டினாலும், அவை ஒரு நிறுவனத்தின் உண்மையான உள்ளார்ந்த மதிப்பில் (intrinsic value) எந்தத் தாக்கத்தையும் ஏற்படுத்துவதில்லை என்று அக்ரே வாதிடுகிறார்.

அக்ரேவின் கூற்றுப்படி, பரிவர்த்தனைகளை உருவாக்குவதில் வால் ஸ்டிரீட் ஒரு "அற்புதமான தொழிலைக்" கற்றுக்கொண்டது. அவர் தவறான எதிர்பார்ப்புகள் என்று கருதுவதை உருவாக்குவதன் மூலம், நிதிச் சூழல் (financial ecosystem) தொடர்ச்சியான வர்த்தக நடவடிக்கையை உறுதி செய்கிறது. இந்தச் சுழற்சி, ஒரு வணிகத்தின் நீண்டகால ஆரோக்கியத்தைப் புரிந்துகொள்ளும் அடிப்படைப் பணியை விட, குறுகிய கால ஊக வணிகத்திற்கே முன்னுரிமை அளிக்கிறது.

சந்தை இரைச்சலைத் தூண்டும் ஊக்கத்தொகைகள் (Incentives)

இந்த விமர்சனம் நிதிச் சந்தைகளுக்குள் இருக்கும் கட்டமைப்பு ரீதியான ஊக்கத்தொகைகளை நேரடியாகக் குறிவைக்கிறது. இந்தச் சூழல் ஒரு தொடர்ச்சியான சுழற்சியைச் சார்ந்துள்ளது: ஆய்வாளர்கள் முன்னறிவிப்புகளை வெளியிடுகிறார்கள், நிறுவனங்கள் அந்த எதிர்பார்ப்புகளை நிர்வகிக்க முயல்கின்றன, மேலும் வர்த்தகர்கள் எண்களில் ஏற்படும் மிகச்சிறிய மாற்றத்திற்கும் உடனடியாக எதிர்வினையாற்றுகிறார்கள்.

காலாண்டு முடிவுகளில் இத்தகைய இடைவிடாத கவனம், முக்கியமான வணிகக் குறிகாட்டிகளை மறைக்கும் அளவிலான பெரும் "இரைச்சலை" (noise) உருவாக்குகிறது. சந்தை ஒரு சென்ட் அளவு குறைவான முடிவுக்கு எதிர்வினையாற்றும்போது, பெரும்பாலும் பின்வரும் முக்கியமான அளவீடுகளைக் கவனிக்கத் தவறிவிடுகிறது:

• நிர்வாகச் செயல்பாடு மற்றும் தலைமைத்துவத் தரம்.
• கண்டுபிடிப்பு மற்றும் R&D திறன்கள்.
• சந்தைப் பங்கு விரிவாக்கம் மற்றும் போட்டிச் சாதகங்கள்.
• நீண்டகால வருவாய் வளர்ச்சி மற்றும் பணப்புழக்க உருவாக்கம்.

செய்திகளை விட வணிக அடிப்படைகளுக்கு முன்னுரிமை அளித்தல்

ஒழுக்கமான முதலீட்டாளர்களுக்கு, சந்தையின் ஏற்ற இறக்கங்களைக் கையாள அக்ரேவின் பார்வை ஒரு வழிகாட்டியாக அமைகிறது. ஒரு நிறுவனம் ஒரு சென்ட்டின் ஒரு சிறு பகுதியைக் கொண்டு மதிப்பீட்டைத் தாண்டுமா என்பதைத் துல்லியமாகக் கணிப்பதன் மூலம் உண்மையான செல்வம் கிடைப்பது அரிது. மாறாக, வெற்றிகரமான முதலீடு என்பது நிலையான போட்டிச் சாதகங்களைக் கொண்ட சிறந்த வணிகங்களைக் கண்டறிந்து, மாதக்கணக்கில் அல்லாமல், பல ஆண்டுகளில் அவற்றின் மதிப்பைத் தடையின்றிப் பெருக்குவதற்கு (compound value) தேவையான கால அவகாசத்தை வழங்குவதாகும்.

ஒரு நிறுவனம் தற்காலிகக் காரணங்களால் வருவாய் மதிப்பீட்டில் ஒரு காசைக் குறைவாகக் காட்டினாலும், அது தனது வருவாய் அடிப்படையை வளர்த்துக்கொண்டு ஆரோக்கியமான பணப்புழக்கத்தை உருவாக்கினால், அது ஒரு சிறந்த முதலீடாகவே இருக்கும். மாறாக, தீவிரமான செலவுக் குறைப்பு அல்லது வருவாய் மேலாண்மை (earnings management) மூலம் தொடர்ந்து எதிர்பார்ப்புகளை "வெல்லும்" ஒரு நிறுவனம், நிலையான வளர்ச்சிக்குத் தேவையான நீண்டகாலத் தன்மையைக் கொண்டிருக்காமல் போகலாம்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• இரைச்சலைத் தவிர்க்கவும்: "ஒரு காசு அளவு" வருவாய் ஆச்சரியங்கள் உங்கள் முதலீட்டு உத்தியைத் தீர்மானிக்க அனுமதிக்காதீர்கள்; அவை பெரும்பாலும் வணிக யதார்த்தத்தை விட, பரிவர்த்தனைகளைத் தேடும் சந்தை வழிமுறைகளால் இயக்கப்படுகின்றன.
• தரத்தில் கவனம் செலுத்துங்கள்: காலாண்டு பொதுவான மதிப்பீடுகளை விட, பணப்புழக்கம், சந்தைப் பங்கு மற்றும் நிர்வாகச் செயல்பாடு போன்ற நீண்டகால வணிக அடிப்படைகளுக்கு முன்னுரிமை கொடுங்கள்.
• தசாப்தங்களைக் கருத்தில் கொள்ளுங்கள், காலாண்டுகளை அல்ல: குறுகிய காலச் செய்திகளின் ஏற்ற இறக்கங்களைப் பொருட்படுத்தாமல், ஒரு தசாப்த காலத்திற்கு மதிப்பைத் தடையின்றிப் பெருக்குவதற்குத் திறன் கொண்ட நிறுவனங்களைக் கண்டறிவதிலிருந்தே உண்மையான செல்வம் உருவாகிறது.