Warsh-ன் சூதாட்டம்: ஏன் அமைதியான ஃபெடரல் ரிசர்வ் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களை அதிகரிக்கக்கூடும்

புதிய ஃபெடரல் ரிசர்வ் தலைவர் கெவின் வார்ஷ் (Kevin Warsh), பல தசாப்தங்களாக இந்த நிறுவனத்தின் அடையாளமாக இருந்த வெளிப்படைத்தன்மையைக் குறைப்பதன் மூலம், மத்திய வங்கியின் உத்தியில் ஒரு வியத்தகு மாற்றத்தை அறிவிக்கிறார். அதிகாரப்பூர்வத் தொடர்புகளைக் குறைப்பதன் மூலமும், "forward guidance" முறையை நீக்குவதன் மூலமும், ஃபெடரல் ரிசர்வ் மீதான சந்தையின் சார்புநிலையைக் குறைக்க வார்ஷ் இலக்கு வைத்துள்ளார். ஆனால், இந்த நடவடிக்கை உலகளாவிய நிதிச் சந்தைகளில் கடுமையான ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டும் அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளது.

பல தசாப்த கால வெளிப்படைத்தன்மையை மாற்றியமைத்தல்

2008-2009 உலகளாவிய நிதி நெருக்கடிக்குப் பிறகு, ஃபெடரல் ரிசர்வ் செய்தியாளர் சந்திப்புகள் மற்றும் விரிவான அறிக்கைகளைப் பயன்படுத்தி சந்தை எதிர்பார்ப்புகளை வழிநடத்துவதன் மூலம், படிப்படியாக அதிக வெளிப்படைத்தன்மையை நோக்கி நகர்ந்தது. கெவின் வார்ஷ் இப்போது அந்த "ஒருவழிப் பயணத்தை" பின்னோக்கித் திருப்புகிறார். தனது முதல் செய்தியாளர் சந்திப்பில், ஏப்ரல் மாதத்தில் இருந்த 341 வார்த்தைகளைக் கொண்ட வட்டி விகிதத் தீர்மான அறிக்கையை, வெறும் 132 வார்த்தைகளாக வார்ஷ் உடனடியாகக் குறைத்தார்.

முக்கியமாக, எதிர்கால வட்டி விகித மாற்றங்களைக் குறிக்கும் "forward guidance" முறையை அவர் திட்டமிட்டுத் தவிர்த்தார். சந்தைகள் இந்தத் தகவல்களைச் சார்ந்தே அதிகம் இருக்கின்றன என்று வார்ஷ் நம்புகிறார்; வாஷிங்டனில் இருந்து வரும் சிக்னலுக்காகக் காத்திருக்காமல், முதலீட்டாளர்கள் நேரடிப் பொருளாதாரத் தரவுகளை (raw economic data) ஆய்வு செய்ய வேண்டும் என்று அவர் விரும்புகிறார். 1990-களின் "Greenspan era" நோக்கி அவர் நகர்வதற்கான அறிகுறிகளைக் காட்டுகிறார்; அந்த காலத்தில் ஃபெடரல் ரிசர்வ் தலைவர் மிகவும் எச்சரிக்கையுடனும், முதலீட்டாளர்களைக் கணிக்க முடியாத நிலையிலேயே வைத்திருப்பார் என்பது குறிப்பிடத்தக்கது.

அபாயம்: ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் அதிகப்படியான கடன் செலவுகள்

வார்ஷின் நோக்கம் சந்தையின் சுதந்திரமான முடிவெடுக்கும் திறனை வளர்ப்பதாக இருந்தாலும், இது பெரும் பக்கவிளைவுகளை ஏற்படுத்தும் என்று ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். "Forward guidance என்பது ஏற்ற இறக்கங்களைக் கட்டுப்படுத்தவும், சந்தை எதிர்பார்ப்புகளை நிலைநிறுத்தவும் உதவியது," என்று Bespoke Investment Group-ன் ஜார்ஜ் பேர்க்ஸ் குறிப்பிடுகிறார். இந்த நிலைநிறுத்திகள் இல்லையெனில், பங்கு மற்றும் பத்திர விலைகள் கடுமையான மற்றும் கணிக்க முடியாத மாற்றங்களுக்கு உள்ளாகும்.

இந்த மாற்றத்திற்குச் சந்தைகள் உடனடியாக எதிர்வினையாற்றின. அறிவிப்பிற்குப் பிறகு, S&P 500 குறியீடு 1.2% சரிந்தது, மேலும் வீட்டுக் கடன் விகிதங்களுக்கான முக்கிய அளவுகோலான 10 ஆண்டு கால ট্রেசரி (Treasury) வட்டி விகிதம் 4.43%-லிருந்து 4.49%-ஆக உயர்ந்தது. மேலும், 2 ஆண்டு கால ট্রেசரி வட்டி விகிதம் 4.05%-லிருந்து 4.16%-ஆகக் கடுமையாக உயர்ந்தது. சராசரி நுகர்வோருக்கு, இந்தத் தெளிவின்மை நேரடிச் செலவுகளை ஏற்படுத்தும்; அதிகத் தகவல் பரிமாற்றம் கொண்ட முறையை விட, வீட்டுக் கடன் விகிதங்கள் கால் சதவீதம் (quarter-point) அதிகமாக இருக்கக்கூடும்.

ஒரு விரிவான சீர்திருத்தத் திட்டம்

தகவல் தொடர்பைக் குறைப்பது என்பது ஒரு பெரிய மாற்றத்தின் ஒரு பகுதி மட்டுமே. Fed-இன் செயல்பாடுகளின் முக்கியமான பகுதிகளை ஆய்வு செய்வதற்காக ஐந்து சிறப்புப் பணிக்குழுக்களை அமைப்பதாக Warsh அறிவித்துள்ளார், அவை:

• தகவல் தொடர்பு: செய்தியாளர் சந்திப்புகள் மற்றும் பொருளாதாரக் கணிப்புகளின் அதிர்வெண் மற்றும் வடிவத்தை மதிப்பீடு செய்தல்.
• இருப்புநிலை தாள் (Balance Sheet): மத்திய வங்கியின் சொத்துக்கள் மற்றும் பொறுப்புகளை மறுஆய்வு செய்தல்.
• தரவு பகுப்பாய்வு: பொருளாதாரத் தரவுகள் எவ்வாறு சேகரிக்கப்படுகின்றன மற்றும் செயலாக்கப்படுகின்றன என்பதை மேம்படுத்துதல்.
• AI தாக்கம்: செயற்கை நுண்ணறிவு உற்பத்தித்திறன் மற்றும் வேலைவாய்ப்பை எவ்வாறு பாதிக்கிறது என்பதை மதிப்பிடுதல்.
• பணவீக்கக் கட்டமைப்புகள்: தொடர்ச்சியான பணவீக்கத்தை எதிர்த்துப் போராடப் பயன்படுத்தப்படும் மாதிரிகளைச் செம்மைப்படுத்துதல்.

மத்திய வங்கியின் பேச்சுகளை விட நிகழ்நேரத் தரவுகளுக்கு சந்தை எதிர்வினையாற்றுமாறு கட்டாயப்படுத்துவதன் மூலம், இந்த மாற்றக் காலம் கொந்தளிப்பு நிறைந்ததாக இருந்தாலும், ஒரு ஒழுக்கமான முதலீட்டாளர் குழு ஆரோக்கியமான பொருளாதாரத்திற்கு வழிவகுக்கும் என்று Warsh நம்புகிறார்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• தகவல் தொடர்பு குறைப்பு: Fed சமிக்ஞைகளைச் சந்தை அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்க்க, Kevin Warsh Fed அறிக்கைகளின் நீளத்தை கணிசமாகக் குறைத்துள்ளார் மற்றும் "முன்னறிவிப்பு வழிகாட்டுதலை" (forward guidance) நீக்கியுள்ளார்.
• சந்தை ஏற்ற இறக்கம்: இந்த மாற்றம் ஏற்கனவே Treasury வருவாய் மற்றும் பங்குச் சந்தை குறியீடுகளில் உடனடி மாற்றங்களைத் தூண்டியுள்ளது, இது நிதி உறுதியற்ற தன்மை அதிகரிக்கும் என்ற அச்சத்தை எழுப்பியுள்ளது.
• நுகர்வோருக்கு அதிக செலவு: வெளிப்படைத்தன்மை குறைவது அதிகக் கடன் வாங்கும் செலவுகளுக்கு வழிவகுக்கும் என்றும், இது அடமான வட்டி விகிதங்களை (mortgage rates) தோராயமாக 0.25% வரை உயர்த்தக்கூடும் என்றும் ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்.