Canh bạc của Warsh: Tại sao một Cục Dự trữ Liên bang kín tiếng hơn có thể làm gia tăng đột biến biến động thị trường

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, Kevin Warsh, đang báo hiệu một sự chuyển hướng mạnh mẽ trong chiến lược của ngân hàng trung ương bằng cách cắt giảm sự minh bạch vốn đã định hình nên tổ chức này trong nhiều thập kỷ. Bằng cách cắt giảm các thông báo chính thức và loại bỏ "định hướng trước" (forward guidance), Warsh nhằm mục đích giảm bớt sự phụ thuộc của thị trường vào Fed, nhưng động thái này có nguy cơ gây ra những biến động dữ dội trên các thị trường tài chính toàn cầu.

Đảo ngược nhiều thập kỷ minh bạch

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009, Cục Dự trữ Liên bang đã tiến dần tới sự minh bạch lớn hơn, sử dụng các cuộc họp báo và các tuyên bố chi tiết để định hướng kỳ vọng của thị trường. Kevin Warsh hiện đang đưa "chuyến tàu một chiều" đó đi ngược lại. Trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, Warsh đã ngay lập tức cắt giảm tuyên bố về quyết định lãi suất của Fed từ 341 từ vào tháng 4 xuống chỉ còn 132 từ.

Quan trọng hơn, ông đã cố ý loại bỏ bất kỳ hình thức "định hướng trước" (forward guidance) nào—một thực hành nhằm gợi ý về các động thái lãi suất trong tương lai. Warsh tin rằng thị trường đã trở nên quá phụ thuộc vào những gợi ý này, và ông muốn các nhà đầu tư quay trở lại việc phân tích các dữ liệu kinh tế thô thay vì chờ đợi tín hiệu từ Washington. Ông thậm chí còn báo hiệu một sự chuyển dịch hướng tới "kỷ nguyên Greenspan" của những năm 1990, thời điểm mà chủ tịch Fed nổi tiếng là thận trọng và luôn khiến các nhà đầu tư phải phỏng đoán.

Rủi ro: Biến động và chi phí vay cao hơn

Mặc dù ý định của Warsh là thúc đẩy sự phán đoán độc lập của thị trường, các nhà phân tích cảnh báo về những thiệt hại ngoài ý muốn đáng kể. "Định hướng trước đã đóng vai trò kiềm chế biến động và neo giữ kỳ vọng của thị trường," George Pearkes từ Bespoke Investment Group lưu ý. Nếu không có những "mỏ neo" này, giá cổ phiếu và trái phiếu sẽ dễ gặp phải những biến động mạnh hơn và khó lường hơn.

Thị trường đã phản ứng ngay lập tức với sự thay đổi thái độ này. Sau thông báo, chỉ số S&P 500 đã giảm 1,2%, và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm—một tiêu chuẩn chính cho lãi suất thế chấp—đã nhảy vọt lên 4,49% từ mức 4,43%. Hơn nữa, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm cũng tăng mạnh từ 4,05% lên 4,16%. Đối với người tiêu dùng bình thường, sự thiếu khả năng dự đoán này có thể chuyển hóa thành những chi phí thực tế, với lãi suất thế chấp có khả năng cao hơn 0,25 điểm phần trăm so với khi ở trong một cơ chế giao tiếp cởi mở hơn.

Một chương trình cải cách rộng lớn hơn

Việc cắt giảm truyền thông chỉ là một phần của một cuộc cải tổ lớn hơn. Warsh đã thông báo thành lập năm lực lượng đặc nhiệm chuyên trách để xem xét các lĩnh vực quan trọng trong hoạt động của Fed, bao gồm:

• Truyền thông: Đánh giá tần suất và hình thức của các cuộc họp báo và các dự báo kinh tế.
• Bảng cân đối kế toán: Xem xét các tài sản và nợ phải trả của ngân hàng trung ương.
• Phân tích dữ liệu: Cải thiện cách thu thập và xử lý dữ liệu kinh tế.
• Tác động của AI: Đánh giá cách trí tuệ nhân tạo ảnh hưởng đến năng suất và việc làm.
• Khung lạm phát: Tinh chỉnh các mô hình được sử dụng để chống lại lạm phát dai dẳng.

Bằng cách buộc thị trường phải phản ứng với dữ liệu thời gian thực thay vì những lời lẽ của ngân hàng trung ương, Warsh đang đặt cược rằng một nền tảng nhà đầu tư kỷ luật hơn sẽ dẫn đến một nền kinh tế lành mạnh hơn, ngay cả khi giai đoạn chuyển đổi có thể đi kèm với những biến động.

Các điểm chính cần lưu ý

• Cắt giảm truyền thông: Kevin Warsh đã giảm đáng kể độ dài của các tuyên bố từ Fed và loại bỏ "hướng dẫn trước" (forward guidance) để ngăn chặn việc thị trường quá phụ thuộc vào các tín hiệu của Fed.
• Biến động thị trường: Sự thay đổi này đã ngay lập tức gây ra những dao động trong lợi suất trái phiếu kho bạc và các chỉ số chứng khoán, làm dấy lên lo ngại về sự mất ổn định tài chính gia tăng.
• Chi phí cao hơn cho người tiêu dùng: Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc giảm tính minh bạch có thể dẫn đến chi phí vay cao hơn, có khả năng đẩy lãi suất thế chấp lên khoảng 0,25%.