ราคาน้ำมันดิบที่ 65 ดอลลาร์, การบริโภคที่พุ่งสูงขึ้น และเกราะป้องกันใหม่ของเงินรูปี

อุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียอาจกำลังเริ่มคลี่คลายลง ซึ่งเป็นการปูทางไปสู่การฟื้นตัวของตลาดครั้งสำคัญ Dinshaw Irani ซีอีโอของ Helios Mutual Fund ชี้ให้เห็นว่าปัจจัยสามประสาน ได้แก่ ราคาน้ำมันดิบที่ลดลง, ค่าเงินรูปีที่เริ่มมีเสถียรภาพ และการพุ่งสูงขึ้นของการบริโภคครั้งใหญ่ กำลังสร้างสภาวะที่เอื้ออำนวยอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุน

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: ราคาน้ำมันดิบมุ่งสู่ 65 ดอลลาร์

หนึ่งในปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญที่สุดสำหรับเศรษฐกิจอินเดียคือการคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบทั่วโลกจะลดลง Dinshaw Irani คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันอาจกลับลงมาอยู่ที่เฉลี่ย 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในสิ้นปีนี้ การเปลี่ยนแปลงนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในสมดุลอุปสงค์และอุปทานทั่วโลก

ปัจจุบัน โลกกำลังเปลี่ยนจากสภาวะขาดแคลนน้ำมัน 14 ล้านบาร์เรลต่อวัน ไปสู่สภาวะส่วนเกินตามที่คาดการณ์ไว้ โดยสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะเพิ่มกำลังการผลิตอีก 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน และอิหร่านอาจมีส่วนช่วยอีก 3 ล้านบาร์เรลต่อวันภายใต้กรอบข้อตกลงที่กำลังเกิดขึ้น ซึ่งคาดว่าจะทำให้มีปริมาณส่วนเกินรวม 8 ล้านบาร์เรล สำหรับอินเดียซึ่งนำเข้าน้ำมันประมาณ 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน การลดลงของต้นทุนนี้จะเปรียบเสมือนลาภลอยครั้งใหญ่ ซึ่งจะช่วยลดการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดและลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

การเสริมความแข็งแกร่งให้เงินรูปีผ่านการแทรกแซงเชิงนโยบาย

เงินรูปีของอินเดียได้พบกับ "เกราะป้องกันใหม่" ผ่านนโยบายเชิงรุกของรัฐบาลและธนาคารกลางอินเดีย (RBI) Irani ได้เน้นย้ำถึงความเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์หลายประการที่ออกแบบมาเพื่อดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศ รวมถึงสิ่งจูงใจสำหรับการฝากเงินแบบ FCNR(B), การยกเลิกภาษีหัก ณ ที่จ่ายสำหรับดอกเบี้ย G-Sec และการยกเว้นภาษีกำไรจากการขายหลักทรัพย์ (capital gains) สำหรับพันธบัตรรัฐบาล

มาตรการเหล่านี้คาดว่าจะทำหน้าที่เป็นตัวเร่ง โดยอาจดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศเพิ่มเติมได้ถึง 7 หมื่นล้านถึง 9 หมื่นล้านดอลลาร์ การไหลเข้าของเงินทุนนี้จะช่วยสร้างเสถียรภาพตามที่นักลงทุนระหว่างประเทศต้องการ ช่วยปกป้องค่าเงินจากความผันผวนที่รุนแรง และสนับสนุนความเชื่อมั่นของตลาดในประเทศ

ก้าวข้ามกลุ่ม FMCG: การเติบโตของการใช้จ่ายเพื่อความพึงพอใจ (Discretionary Spending)

ในขณะที่นักลงทุนจำนวนมากแห่กันไปที่กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (FMCG) แต่ Irani แนะนำให้ระมัดระวัง เขาเห็นว่ามูลค่า (valuation) ของกลุ่ม FMCG นั้นสูงเกินไป โดยตั้งข้อสังเกตว่ารายได้ต่อหัวที่สูงไม่ได้หมายความว่าจะนำไปสู่การบริโภคที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มสินค้าที่อิ่มตัวแล้วเสมอไป

ในทางกลับกัน โอกาสที่แท้จริงอยู่ที่การบริโภคเพื่อความพึงพอใจ (discretionary consumption) ซึ่งขับเคลื่อนโดยปันผลทางประชากร (demographic dividend) ของอินเดีย กลุ่ม Gen Z และ Gen Alpha ซึ่งคิดเป็นกว่าสองในสามของแรงงานในอินเดีย มีลักษณะเด่นคือความเต็มใจที่จะใช้จ่ายและใช้เครื่องมือดิจิทัล Irani ระบุถึงกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตสูงหลายกลุ่ม:

• ค้าปลีกและการบริการ (Retail & Hospitality): ทั้งรูปแบบในเมืองอย่าง Phoenix Mills และเครือโรงแรมหรู เนื่องจากปัญหาการขาดแคลนห้องพักคุณภาพในเชิงโครงสร้าง
• แพลตฟอร์มดิจิทัลยุคใหม่ (New-Age Digital Platforms): บริษัทที่ตอบสนองต่อ "ความเร็วของเงิน" (velocity of money) ผ่านการบริโภคที่เน้นดิจิทัลเป็นหลัก
• บริการทางการเงิน (Financial Services): สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร (NBFCs) ที่เน้นผู้บริโภค, การบริหารความมั่งคั่ง และตัวกลางในตลาดทุน
• การดูแลสุขภาพ (Healthcare): เครือโรงพยาบาลที่มีคุณภาพ เพื่อตอบสนองต่อการขาดแคลนโครงสร้างพื้นฐานทางการแพทย์อย่างหนัก

ในพื้นที่เทคโนโลยีอาหาร (food-tech) ที่มีการแข่งขันสูง Irani ยังคงมุมมองแบบ "ผู้ชนะกินรวบ" (winner-takes-all) โดยมีความเชื่อมั่นใน Zomato (Eternal) ในขณะที่ยังคงสงสัยในผู้เล่นรายรองอื่นๆ

ข้อควรระวัง: มูลค่าหุ้นกลุ่ม IT และความเสี่ยงในภาคธนาคาร

แม้จะมีความมองโลกในแง่ดี แต่ Irani ก็เตือนเกี่ยวกับบางกลุ่มอุตสาหกรรม เขาเห็นว่ามูลค่าหุ้นกลุ่ม IT ของอินเดียในปัจจุบันเป็น "กับดัก" โดยตั้งข้อสังเกตว่าในขณะที่ธุรกิจที่เทียบเคียงกันได้ในสหรัฐฯ อย่าง Cognizant มีค่า PE อยู่ที่ 6–8 เท่า แต่บริษัท IT ของอินเดียกลับมีค่า Multiple อยู่ในระดับกลางสิบ (mid-teen) ซึ่งสูงกว่ามาก นอกจากนี้ แม้ว่าธนาคารภาคเอกชนจะเริ่มคลี่คลายในด้านหนี้สิน (liability side) แต่เขายังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการขยายตัวอย่างรุนแรงเนื่องจากการแข่งขันจากธนาคารของรัฐ (PSU banks) และความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• ลาภลอยจากราคาน้ำมันดิบ: การคาดการณ์การเปลี่ยนจากสภาวะขาดแคลนทั่วโลกไปสู่สภาวะส่วนเกิน 8 ล้านบาร์เรล อาจผลักดันให้ราคาน้ำมันลดลงเหลือ 65 ดอลลาร์ ซึ่งจะส่งผลดีอย่างมากต่อสถานะทางการคลังของอินเดีย
• เสถียรภาพของค่าเงิน: การปรับเปลี่ยนนโยบายเชิงรุกเกี่ยวกับ G-Secs และเงินฝาก FCNR(B) พร้อมที่จะดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศได้ถึง 9 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งจะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับเงินรูปี
• การเปลี่ยนแปลงของการบริโภค: นักลงทุนควรข้ามผ่านหุ้นกลุ่ม FMCG ที่อิ่มตัว ไปสู่การใช้จ่ายเพื่อความพึงพอใจ (discretionary spending), แบรนด์ที่เน้นดิจิทัลเป็นหลัก และกลุ่มอุตสาหกรรมที่ยังไม่ได้รับการตอบสนองอย่างเพียงพอ เช่น การบริการระดับหรูและการดูแลสุขภาพ