ราคาน้ำมันดิบที่ 65 ดอลลาร์และการเติบโตของการบริโภค: มุมมองตลาดครั้งสำคัญของ Dinshaw Irani

ปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียเริ่มคลี่คลายลง ซึ่งเป็นการปูทางไปสู่การฟื้นตัวของตลาดที่แข็งแกร่ง โดยมีแรงขับเคลื่อนจากต้นทุนพลังงานที่ลดลงและค่าเงินที่เริ่มมีเสถียรภาพ Dinshaw Irani ซีอีโอของ Helios Mutual Fund เชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่เกิดขึ้นพร้อมกันหลายประการกำลังเตรียมความพร้อมสำหรับช่วงขาขึ้น (bullish phase) ที่สำคัญของเศรษฐกิจอินเดีย

ลาภลอยจากน้ำมันดิบ: การเปลี่ยนผ่านสู่ภาวะเกินอุปทาน

หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดสำหรับเศรษฐกิจอินเดียคือการคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบโลกจะลดลง Irani คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันอาจลดลงเหลือประมาณ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งจะใกล้เคียงกับราคาเฉลี่ยที่อินเดียจ่ายในปีที่ผ่านมา การเปลี่ยนแปลงนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในพลวัตของอุปทานทั่วโลก

ในขณะที่ก่อนหน้านี้ตลาดเคยเผชิญกับภาวะขาดแคลนน้ำมันวันละ 14 ล้านบาร์เรลผ่านช่องแคบฮอร์มุซ แต่ปัจจุบันกำลังเกิดภาวะอุปทานส่วนเกินเชิงโครงสร้างขึ้น โดยคาดว่าสหรัฐฯ จะเพิ่มอุปทานอีก 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในขณะที่อิหร่านพร้อมที่จะสนับสนุนอีก 3 ล้านบาร์เรลต่อวัน สำหรับเศรษฐกิจอย่างอินเดียซึ่งนำเข้าน้ำมันประมาณ 5 ล้านบาร์เรลในทุกๆ วัน การปรับฐานราคาครั้งนี้จะช่วยลดการขาดดุลบัญชีเดินสะพิ้งได้อย่างมีนัยสำคัญ และลดแรงกดดันต่อค่าเงินรูปี

เกราะป้องกันค่าเงินรูปีและการไหลเข้าของเงินทุนต่างชาติ

ค่าเงินรูปีของอินเดียเริ่มมีความมั่นคงมากขึ้นจากการดำเนินนโยบายเชิงรุกของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) และรัฐบาลอินเดีย ความเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ เช่น การให้สิ่งจูงใจในการฝากเงินแบบ FCNR(B) และการยกเว้นภาษีหัก ณ ที่จ่ายสำหรับดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล (G-Sec) ได้สร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อกลุ่มนักลงทุนต่างชาติ

Irani ตั้งข้อสังเกตว่ามาตรการเหล่านี้ ประกอบกับการยกเว้นภาษีกำไรจากการขายหลักทรัพย์ (capital gains) สำหรับพันธบัตรรัฐบาล อาจเป็นตัวเร่งในการดึงดูดเงินทุนต่างชาติไหลเข้าเพิ่มเติมอีก 70,000–90,000 ล้านดอลลาร์ ความมั่นคงนี้เป็นปัจจัยสำคัญที่นักลงทุนสถาบันระดับนานาชาติต้องการ เมื่อพิจารณาถึงการนำเงินทุนมาใช้ในตลาดเกิดใหม่อย่างอินเดีย

การบริโภค: การเปลี่ยนผ่านจาก FMCG ไปสู่การใช้จ่ายเพื่อความพึงพอใจ

Irani ได้จำแนกความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างภาคส่วนการบริโภคต่างๆ โดยเขาแนะนำให้หลีกเลี่ยงกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (FMCG) เนื่องจากมูลค่าหุ้น (valuation) ของบริษัทต่างๆ เริ่มสูงเกินไป เมื่อเทียบกับอัตราการเติบโตที่ให้ได้เพียงเลขหลักเดียวระดับสูงไปจนถึงเลขสองหลักระดับต่ำเท่านั้น

ในทางกลับกัน โอกาสที่แท้จริงอยู่ที่การบริโภคเพื่อความพึงพอใจ (discretionary consumption) โดยเขามีมุมมองเชิงบวกต่อ:

• ผู้เล่นดิจิทัลยุคใหม่: บริษัทที่ตอบโจทย์กลุ่ม Gen Z และ Gen Alpha ซึ่งเป็นกลุ่มประชากรที่มากกว่า 2 ใน 3 ของแรงงานในอินเดีย และเป็นตัวขับเคลื่อน "ความเร็วในการหมุนเวียนของเงิน" (velocity of money) ที่สูง
• ค้าปลีกและบริการด้านโรงแรม: รูปแบบการค้าปลีกในเมือง เช่น Phoenix Mills และโรงแรมหรู ซึ่งยังคงมีภาวะอุปทานไม่เพียงพอเชิงโครงสร้าง
• การดูแลสุขภาพ: เครือโรงพยาบาลคุณภาพสูง โดยเขาตั้งข้อสังเกตถึงการขาดแคลนห้องพักในโรงพยาบาลที่มีคุณภาพอย่างมากทั่วประเทศ
• บริการทางการเงิน: บริษัทที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน (NBFCs) ที่เน้นกลุ่มผู้บริโภค, การบริหารความมั่งคั่ง (wealth management) และตัวกลางในตลาดทุน

กลุ่มอุตสาหกรรมที่ควรระมัดระวัง

แม้ว่าแนวโน้มโดยรวมจะเป็นบวก แต่ Irani ก็เตือนเกี่ยวกับ "กับดัก" บางประการ เขาแสดงความกังวลต่อมูลค่าหุ้นกลุ่ม IT ของอินเดียในปัจจุบัน โดยระบุว่าบริษัทคู่แข่งในสหรัฐฯ อย่าง Cognizant มีค่า Multiple ที่ต่ำกว่ามาก (6–8 เท่าของ PE) เมื่อเทียบกับค่า Multiple ในระดับกลางสิบ (mid-teens) ที่เห็นในอินเดีย นอกจากนี้ แม้ว่าเขาจะยังถือครองหุ้นธนาคารภาคเอกชนอยู่ แต่เขาก็ไม่ได้เพิ่มสัดส่วนอย่างรุนแรง เนื่องจากต้องเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากธนาคารของรัฐ (PSU banks) และความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• แนวโน้มน้ำมันดิบ: การคาดการณ์การเปลี่ยนจากภาวะขาดแคลนไปสู่ภาวะอุปทานส่วนเกิน 8 ล้านบาร์เรลต่อวัน อาจส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลงเหลือ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
• เสถียรภาพของค่าเงิน: การเปลี่ยนแปลงนโยบายเกี่ยวกับ G-Secs และเงินฝาก FCNR(B) คาดว่าจะดึงดูดเงินทุนต่างชาติไหลเข้าได้ถึง 70,000–90,000 ล้านดอลลาร์
• การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การลงทุน: นักลงทุนควรเปลี่ยนจุดสนใจจากหุ้นกลุ่ม FMCG ที่อิ่มตัว ไปสู่กลุ่มการใช้จ่ายเพื่อความพึงพอใจ, แบรนด์ที่เน้นดิจิทัลเป็นหลัก รวมถึงกลุ่มการดูแลสุขภาพและบริการด้านโรงแรมที่ยังมีความต้องการสูงแต่บริการยังไม่ทั่วถึง