ราคาน้ำมันดิบที่ 65 ดอลลาร์และการเติบโตของการบริโภค: มุมมองตลาดครั้งสำคัญของ Dinshaw Irani

อินเดียกำลังเข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญทางเศรษฐกิจมหภาค เมื่อปัจจัยต่างๆ ทั้งราคาน้ำมันดิบที่ลดลง ค่าเงินรูปีที่เริ่มมีเสถียรภาพ และการพุ่งขึ้นอย่างมหาศาลของการบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือย (discretionary consumption) มาบรรจบกัน Dinshaw Irani ซีอีโอของ Helios Mutual Fund เชื่อว่าอุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาคที่เลวร้ายที่สุดของประเทศได้ผ่านพ้นไปแล้ว และกำลังปูทางไปสู่การฟื้นตัวของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ

ผลประโยชน์จากราคาน้ำมันดิบ: เป้าหมายที่ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

หนึ่งในการเปลี่ยนแปลงที่มีผลกระทบมากที่สุดในภูมิทัศน์โลกคือการเปลี่ยนผ่านจากสภาวะขาดแคลนอุปทานไปสู่สภาวะส่วนเกินเชิงโครงสร้าง ด้วยวิกฤตในเอเชียตะวันตกที่เริ่มคลี่คลายลงและการที่อิหร่านได้รับอนุญาตให้กลับมาส่งออกน้ำมันได้อีกครั้ง ทำให้พลวัตของอุปทานทั่วโลกกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็ว

Irani คาดการณ์ว่าการที่สหรัฐฯ เพิ่มกำลังการผลิต 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน และอิหร่านสมทบอีก 3 ล้านบาร์เรล จะทำให้เกิดอุปทานส่วนเกิน 8 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นการพลิกจากสภาวะขาดแคลน 14 ล้านบาร์เรลก่อนหน้านี้ "ความรู้สึกของเราคือ ภายในสิ้นปีนี้ ราคาน่าจะกลับลงมาอยู่ที่ประมาณ 65 ดอลลาร์" Irani ระบุ สำหรับอินเดียซึ่งนำเข้าน้ำมันประมาณ 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน การลดลงของราคานี้ถือเป็นผลประโยชน์มหาศาล ซึ่งจะช่วยลดการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดและลดแรงกดดันต่อค่าเงินรูปีไปพร้อมๆ กัน

เกราะป้องกันค่าเงินรูปีและเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ

ค่าเงินรูปีของอินเดียเริ่มมีเสถียรภาพผ่านการแทรกแซงเชิงนโยบายเชิงรุกโดยธนาคารกลางอินเดีย (RBI) และรัฐบาลอินเดีย มาตรการเฉพาะต่างๆ รวมถึงสิ่งจูงใจสำหรับการฝากเงิน FCNR(B), การยกเลิกภาษีหัก ณ ที่จ่ายสำหรับดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล (G-Sec) และการยกเว้นภาษีกำไรจากการขายหลักทรัพย์ (capital gains) สำหรับพันธบัตรรัฐบาล กำลังทำหน้าที่เป็นตัวเร่งสำหรับเงินทุนต่างชาติ Irani ประเมินว่าความเคลื่อนไหวเหล่านี้อาจดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศเพิ่มขึ้นอีก 70–90 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะช่วยสร้างเสถียรภาพตามที่นักลงทุนนานาชาติต้องการ

การเปลี่ยนผ่านจาก FMCG ไปสู่การบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือย

Irani ให้การประเมินภาคการบริโภคอย่างตรงไปตรงมาว่า: ให้ข้ามกลุ่ม FMCG และไปเดิมพันกับการใช้จ่ายสินค้าฟุ่มเฟือย (discretionary spending) แทน เขาแย้งว่ามูลค่า (valuation) ของกลุ่ม FMCG ในปัจจุบันนั้นสูงเกินไปสำหรับกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีลักษณะของหมวดหมู่สินค้าที่อิ่มตัวและมีการเติบโตเพียงเลขสองหลักตอนต้นเท่านั้น

ในทางกลับกัน โอกาสที่แท้จริงอยู่ที่ "ความเร็วในการหมุนเวียนของเงิน" (velocity of money) ซึ่งขับเคลื่อนโดย Gen Z และ Gen Alpha กลุ่มประชากรนี้ซึ่งเป็นตัวแทนของแรงงานมากกว่าสองในสามของอินเดีย ให้ความสำคัญกับการใช้จ่ายและการใช้เงินกู้ (leverage) มากกว่าการออมแบบดั้งเดิม Irani ระบุถึงกลุ่มที่มีความเชื่อมั่นสูงหลายด้าน:

• ค้าปลีกและการบริการ: รูปแบบธุรกิจในเมือง เช่น Phoenix Mills และโรงแรมหรู ซึ่งกำลังเผชิญกับสภาวะอุปทานไม่เพียงพอเชิงโครงสร้าง
• การดูแลสุขภาพ: มีช่องว่างขนาดใหญ่ในตลาด โดยมีห้องพักโรงพยาบาลที่มีคุณภาพไม่ถึง 70,000 ห้องทั่วประเทศ
• บริการทางการเงิน: บริษัทที่ไม่ใช่ธนาคาร (NBFCs) ที่เน้นผู้บริโภค, การบริหารความมั่งคั่ง (wealth management) และตัวกลางในตลาดทุน
• เทคโนโลยีอาหาร: ในตลาดเดลิเวอรีแบบ "ผู้ชนะกินรวบ" (winner-takes-all) เขามีความเชื่อมั่นใน Eternal (เดิมคือ Zomato) ในขณะที่ยังคงระมัดระวังต่อผู้เล่นรายรองอื่นๆ

ความระมัดระวังในกลุ่ม IT และธนาคาร

แม้จะมองบวกต่อการบริโภค แต่ Irani ยังคงระมัดระวังเรื่องมูลค่า (valuation) ของกลุ่ม IT ในอินเดีย เขาชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างค่า Multiple ของ IT อินเดีย กับบริษัทคู่แข่งในสหรัฐฯ อย่าง Cognizant ซึ่งซื้อขายกันที่ PE 6–8 เท่า โดยตั้งคำถามว่าทำไมบริษัทในอินเดียถึงมีค่า Multiple สูงกว่ามากในช่วงระดับกลางสิบ (mid-teen) ในทำนองเดียวกัน ในภาคธนาคาร แม้ว่าการผ่อนปรน FCNR(B) จะช่วยได้ แต่เขาก็ไม่ได้เพิ่มการถือครองหุ้นธนาคารภาคเอกชนอย่างรุนแรง เนื่องจากต้องเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากธนาคารของรัฐ (PSU banks) และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการผันผวนของอัตราดอกเบี้ย

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความได้เปรียบจากน้ำมันดิบ: การคาดการณ์การเปลี่ยนผ่านไปสู่สภาวะอุปทานส่วนเกิน 8 ล้านบาร์เรลต่อวัน อาจผลักดันให้ราคาน้ำมันดิบลดลงเหลือ 65 ดอลลาร์ ซึ่งจะช่วยบรรเทาภาระทางการคลังของอินเดียได้อย่างมาก
• การเปลี่ยนจุดโฟกัสไปที่การบริโภค: นักลงทุนควรข้ามหุ้นกลุ่ม FMCG ที่อิ่มตัว แล้วหันไปมองกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย เช่น ค้าปลีกระดับหรู, การดูแลสุขภาพ และแบรนด์ที่เน้นดิจิทัลซึ่งตอบโจทย์กลุ่มประชากรรุ่นใหม่
• เสถียรภาพที่ขับเคลื่อนโดยนโยบาย: การยกเว้นภาษีเชิงกลยุทธ์และสิ่งจูงใจในการฝากเงิน คาดว่าจะดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศได้ถึง 70–90 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับค่าเงินรูปี